$中国中免(SH601888)$ 2020年后，高端美妆品牌争相入驻中国市场，在最新的财报中也可以看到，各家巨头或多或少都吃到了这块的红利：

可以看到，在整体波动的外部环境中，中国区的免税渠道和零售渠道（专柜、电商）并存，得以平衡整体业绩。

比如，拆解雅诗兰黛的中国区收入构成会发现，在2022年免税渠道疲软时，就是零售渠道拉动了中国区收入的增长。

而免税渠道因为不需要进行大额营销费用投放，往往有更高的利润率（15-20%）。

比如，资生堂的渠道拆分显示，旅游零售渠道利润碾压明显。雅诗兰黛最新业绩会也提到：旅游零售对雅诗兰黛，是个利润更高的渠道。

免税和零售都很香的情况下，放弃其中任何一个，都是雅诗兰黛不可承受之痛。更何况，中国区后续的增长空间更诱人。