今年一季度国内航空恢复9成，酒店行业RevPAR平均恢复100%-110%，整体旅游行业恢复8成左右，其中多数景区客流超过2019年，展望2023年一季度，我们认为OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平。此外，今年春节假期一定程度上仍然受到疫情的影响，并且自春节假期后，一直到五一仅有清明放一天假，大量的旅游需求积压，或助推今年五一成为近5年最强黄金周，建议关注：峨眉山、丽江旅游、桂林旅游、张家界、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、携程集团、同程旅行、中国中免。
Q1旅游板块恢复8-9成，航空酒店数据快速攀升。1-2月国内民航客运量恢复至2019年同期的83%/89%，同比2022年增长33.7%/36.1%，1-2月国际民航客运量恢复至2019年同期的7%/12%；1/2/3月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至95%/115%/107%；春节核心5A级景区的客流已经超过2019年春节，整个一季度旅游行业预计恢复7-8成，二季度的旅游复苏趋势更为积极。
免税：2023Q1海口美兰机场实现客流637万人次/同比增长42.8%，1-2月凤凰机场客流419万/同比增长18%，预计中免一季度收入在208亿左右/同比增长24%，归母净利润在28.4亿/同比增长10.9%，环比2022Q4大幅改善。
酒店：华住Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的113%-114%，预计2023Q1公司总收入44亿元/同比增长65%，实现归母净利润3.5亿元；锦江Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的103%-104%，预计锦江2023Q1收入35亿元/同比增长49%，归母净利润1.72亿元/上年同期亏损1.2亿元；首旅Q1整体RevPAR恢复度在2019年同期的97%-98%，预计首旅2023Q1收入18亿元/同比增长52%，归母净利润为0.97亿元/上年同期亏损2.3亿元。
景区：一季度宋城共演出700+场，较2019年恢复65%-70%，预计公司Q1收入2.5亿元，实现归母净利润约0.5亿元。中青旅Q1乌镇客流恢复7-8成，古北的收入超过2019年，预计公司Q1收入20亿左右/同比增长47%，归母净利润约为0.23亿元/上年同期亏损1.12亿元。黄山1-2月客流较19年增长48%，预计公司Q1收入3亿左右/同比增长133%，归母净利润约为0.5亿元/上年同期亏损0.84亿元。年初至今峨眉山客流增长也在20%-30%，预计公司Q1收入2.9亿左右/同比增长97%，归母净利润约为0.4亿元/上年同期盈利0.04亿元。
OTA：交通酒旅双双上涨，费用低位盈利大幅增长。预计携程集团23Q1将实现营收60.1亿元/+46.2%，其中酒店/交通分别同比增长52%/49%，实现经调整净利润10.3亿元（去年同期为-0.4亿元），对应经调整净利润率为17.2%/+18.1pct；预计同程旅行23Q1将实现营收25.3亿元/+47.4%，其中酒店收入同比+50%，交通收入同比+37%，实现经调整净利润4.2亿元/+73.2%，对应经调整净利润率为16.8%/+2.5pct。
风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑，行业竞争加剧。