【核心观点】一季度，社服板块整体承压，我们判断主因行业仍处于修复爬坡期，其中，锦江酒店、华住集团-S、宋城演艺、天目湖等个股取得超额收益；展望二季度，我们认为行业涨跌主要受修复进程影响，建议密集跟踪修复进展，聚焦个股、挖掘优质标的。以下我们是对重点公司的一季报前瞻：
（1）免税：中国中免：根据新浪财经援引商务部数据，1Q23海南离岛免税额为169亿元，同比增长18%；我们预计1Q23公司收入增20-30%，归母净利润27.5-29.5亿元。
（2）酒店：首旅酒店：23年新开店目标1500-1600家；诺金、日航、安麓收购落地，强化高端布局。预计一季度收入增55%-60%，归母净利润1.7亿-2.0亿。锦江酒店：预计一季度收入增50%-55%，归母净利润2.8亿-3.2亿。华住集团-S：23年1/2月RevPAR恢复至19年同期96%/140%，预计全年恢复至110%+；开店指引1400家，关店指引600-650家。预计一季度收入增61%-65%，归母净利润5.5亿-5.9亿。
（3）餐饮：①百胜中国：23年1月公司销售环比上升，春节假期同店销售实现中个位数增长，但尚未恢复至19年同期水平。预计全年净增门店1100-1300家，远期达成2万家目标，下沉空间广阔。预计一季度收入增速10%-15%，归母净利润增100%-150%。②广州酒家：1-2月春节旺季，营业收入6.43亿元，同比增长12.1%，归母净利润0.59亿元，同比增长33.8%。公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。预计一季度收入增速12%-15%，归母净利润增30%-35%。
（4）景区：①宋城演艺：1月公司三亚、丽江、桂林项目开业，3月杭州、西安、张家界、九寨项目开业，杭州宋城千古情首日演出达到六场，客流量和收入远超2019年同期；我们预计1Q23公司收入增2.7-3.2亿元，归母净利润0.8亿-1.2亿；②中青旅：23年春节公司乌镇、古北水镇景区收入分别达到19年同期的76%、122%，3月1日濮院景区试营业；我们预计1Q23公司收入增40-60%，归母净利润0.3-0.6亿。
（5）人服：科锐国际：考虑到春节返乡影响，行业复苏仍处于爬坡期，我们预计公司1Q23收入增10-18%，归母净利润增0-5%。
【投资建议】
我们认为，2Q社服板块有望延续复苏势头，整体复苏进程有望加速，细分赛道个股层面复苏进度或将继续分化，建议重点关注业绩修复速度和确定性，优选标的。
【免税】23年以来，海南客流保持高热度，淡季不淡，我们判断，与1Q客流集中于春节前后、缺货较严重情况不同，2Q客流分部相对均匀、免税品公司有充足时间进行备货存储，缺货和拥挤问题有望缓解，4月消博会也有望发挥消费带动作用，2Q海南离岛免税转化率有望上行。核心推荐：中国中免；建议关注：王府井。
【酒店】行业供给出清，供需格局改善，两会期间RevPAR有所回落，3月下旬企稳回升，环比重回增长区间。2Q商务活动逐渐频繁，叠加五一节假日效应，景气度拐点向上；3Q传统旺季以及4Q低基数，行业恢复确定性高。推荐：华住集团、锦江酒店，关注首旅酒店。
【餐饮】2Q气温转暖叠加多个节假日，外出意愿上行，餐饮作为伴生需求将有二次复苏机会。其中，饮（逐渐转旺季）优于餐，快餐优于火锅（淡季），布局高线城市（低基）优于低线。板块继续关注2条主线：（1）饮：节后修复顺畅，消费淡季仍具备较强增长潜力，气温升高有望加速修复，关注瑞幸咖啡，奈雪的茶、海伦司。（2）餐：春节报复性消费后逐渐回落至相对平稳区间，随短期客流持续复苏、中长期消费力再回暖，2Q有望迎来修复拐点，关注海底捞、九毛九、呷哺呷哺。
【景区演艺】据携程黑板报公众号，五一国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍，预计2月以来消费者积压的旅游需求有望在五一期间得到释放。我们判断，行业有望在2Q迎来全面复苏，并带动上市公司业绩迅速修复。推荐：宋城演艺（1Q修复亮眼），天目湖（我们预计1Q收入超19年同期，疫情期间新增酒店释放增量空间）；建议关注：中青旅（乌镇修复、古北水镇修复+爬坡、濮院新项目成长）。
【东方甄选】3月东方甄选推出日用百货自营品，美丽生活首次加入大湾区专场外景直播带动GMV破纪录。我们判断，在大盘回暖、购买力修复的大趋势下，东方甄选有望凭借新品、专场的加持，于2Q进一步实现GMV提升。推荐：东方甄选。
【人服】据Datayes，4月初新增招聘帖数已恢复至一月初的两倍，我们判断，2-3Q23行业有望迎来复苏拐点，届时龙头有望随行业一同复苏。推荐：科锐国际（行业龙头、数字化能力领先）。建议关注：北京城乡。
综上，A股重点推荐：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、天目湖，关注首旅酒店，中青旅；H股重点推荐：华住集团-S。
行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。