价值投资我看很多人比较注重静态的对公司估值，看PE/PB/ROE等，这些基本的指标看完，再深入研究一下企业是否优秀，比如内生扩产能力还有投资效率等。这些固然好，其实我觉的这不能解决投资的核心问题，就以当前15 PE， 3.6%股息率的票来说，静态一看，这消费股，那么高ROE的东西，卖这么便宜是不错的。但是其实忽视了投资当中最重要的问题，动态分析。消费在未来几年会变好还是变坏这问题想明白了吗？在经济如此萧条，信心羸弱的当下状态，这种票真的是好的选择吗？
谈到这里，我想提一下资源股，石油、有色、煤炭等大宗，去看看他们的股息率和PE比五粮液也差不多，好一点点。那么在消费和资源股差不多的静态估值下，选择什么其实成了非常重要的课题。我个人是绝对看好资源和大宗的。
以下我尝试从大的视角分析这个问题。
大宗商品的走势我认为有三个决定因素：
1、计量商品的信用货币的发行数量，美元
2、大宗的供需关系。
3、社会生产效率
开始分析以前，明确关系，大宗商品的供给由资源国决定，资源国在日子活的很好的情况下，没有拉高资源品的价格的诉求。如果资源跌价，资源国日子过的不好，就会开始搞事情。
情况一：社会生产效率极大提高的阶段，经济高速发展，此时大量发行信用货币以适应经济发展需求，此时大宗商品不会涨价。因为资源国虽然卖出的商品价格没有提高，但卖出的数量增加了（经济高速发展），同时发现他买东西很便宜，因为效率提高，工业制品的价格实际上是相对商品贬值的。 这个阶段一般对应康博的复苏和繁荣阶段。
情况二：主导国社会生产效不能提高的阶段，经济开始失速，此时为了拉动经济发展，惯性继续大量发行货币。追赶国经济还在拼命追赶，把主导国的东西全部copy复制一遍。此时追赶国的需求叠加主导国的货币增发，主导国生产效率提高非常有限，追赶国又刻意压低汇率帮助主导国抗通胀，最后必然是大宗价格暴涨。这阶段对应衰退阶段
情况三：主导国效率不再提高，追赶国也不再提高，经济彻底失速。此时为了拉动经济发展，还是印钞并且印钞的速度是在加快的。视角切换为资源国，会发现对大宗商品的需求增速极低（资源国的GDP增速，是由新增资源需求乘以商品价格来决定的），增速降低以后他就很有诉求把价格做高了。也就是供给约束，提高价格。也就说在萧条期，按照上述三因素分析：货币继续增发，速度甚至加快；供给关系上来说，需求增速降低，但供给收缩更厉害；社会生产效率没有提高，没办法抗通胀，没法消化多余的货币。这三因素分析完，基本可以得出结论，对于在萧条期，供给没有巨大新增的大宗品种，价格应该都是向上的。价格必然是冲出衰退期的平台，打出新的高度，当然待萧条期过去必然会回落，但永远也不会再回本次衰退期的平台了，因为增发了很多货币，能做到在新的平台上横盘就是最好的状态了。某种程度上来说，本轮的领先国美国已经在衰退期献祭了自己的资源，石油，压制大宗商品的价格。目前他已经耗光了自己的资源，在疯狂的印刷信用纸币的基础上，再也拿不出可以抵押的资源，那必然导致资源品的价格上涨。所以2016-19大宗那么难跟美国人掏出了自己的资源有很大的关系，这是先发国家彻底不行了的征兆，跟1970年代美国人再也拿不出黄金了是一个道理，本轮的锚是石油，因此他们自己就拿石油出来压制货币。但截止2024年，会发现本轮石油涨价，美国石油产量增长很小，也就说他们岩油产能到达极限了。因此当前的加息短期对大宗的压制是对投资者巨大的机会，抓紧入场是很好的选择。
在这个思考的基础上，对一切谈商品只谈供需，动辄就是没有需求的我只能摇摇头，很久之前我就写过文章，在拿锤子的眼里，什么都是钉子。商品不给你扯个供需他好像就不专业似的。好像不管美国印多少钱，只要没有需求，大宗商品就是便宜货。这完全是忽视了资源国的生存需求，忽视了供给的国家调整。供给看起来是公司，其实背后都是国家税收，是资源国的政府运转，是选民福利。同时看到需求猛增，就认为商品会涨价也是不客观的，他没有关注生产效率。没有关注资源国的诉求是收入增加，至于是价平量增，还是量价齐升都是无所谓的。
这个宏观思考明确以后，才知道这个阶段就应该放弃消费，拥抱资源。