先看一个股票截图
南方铜业从2005到今天的季K
当然这个具体云铜和南方铜业看起来都是铜业，背后的资源储量和品味天差地别，其实云铜就是个冶炼厂。但不管怎么说周期股在A股的投资者心目中落下了一个印象，从哪里来回哪里去，没有投资价值，只有博弈价值。
这个结论初看起来是没错的，过去15年的周期经历，基本验证了这个判断。但是反过来看看美股的南方铜业，却完全不是这么回事，这股票看起来跟茅台的走势也没太大差别啊，妥妥的大白马，08年冲上来以后一直横盘，19年之后又开始爬坡。那么是什么产生了这种差异？a的周期股会再一次重复云铜西矿的路线？还是会走南方铜业的路线？
多一嘴，万事万物皆周期，茅台也没啥了不起的，目前杀完估值进入杀业绩阶段，杀完业绩才是可以介入的时机。就像南方铜业，2010-2019是不是可以持有？可以啊，持有最起码横盘不跌，抗住行业的低谷，从2019开始起来。那么问题是茅台的横盘扛低谷要多久呢？有必要现在就进去等着吗？
扯远了，回到今天的题目，是什么导致了南方铜业和a周期股过去15年走势的巨大差异？背后的支撑到底是什么？我认为是价值支撑了南方铜业。云铜价值低所以自然就跌下去了。这看起来是废话，但首先要明确，周期股也是有价值的，其内在价值决定了他跌不下去。那么什么是周期股的价值？既然上段我提了，万物皆周期，那么周期股的价值很显然跟白马股和普通消费股的价值没啥区别。问题转化为股票投资的价值到底是什么？
有人说自由现金流，有人说roe，也有其他指标。我个人认为对散户来讲最保守的是股息率，这是投资公司实实在在拿回来的现金，其次是公司规模扩大带来的业绩提升（这个过程是有陷阱的，要优秀的公司才可以，就是规模扩大要以高投资效率为基础，这就是为何很多人追求ROE，就是赚钱能力，只有赚钱能力强的公司其规模扩大的效率才是有可能高的），但是规模扩大之后业绩提升之后，总有一天是没有成长的，在企业完全没有成长以后，其稳定分红时期的分红率是对投资者的终极回报，只有这个稳定分红是高的，并且能持续的才是有价值的企业，否则对我来讲这企业就是没价值的。
好了明确了价值之后就可以分析为何南方铜业是优秀的，云铜不行。南方铜业在大宗最困难的2016年，其还是有分红的，就可以推测这企业在铜矿企业里成本绝对是最低的，是行业的成本底线，因此，全行业亏损他还能微利。这种企业就是有价值的，就能算出来他在正常年份的利润，然后分红就能算出其生命平均分红，对于投资者如果股价合适的话就是有价值可以介入的企业，因此，他的价格就不会往下跌，就会呈现跟大白马一样的走势
云铜肯定就没有提供这个企业生命周期的稳定分红的能力，在周期底部是亏损的，这种企业就没有存在的意义，属于被淘汰的一种，所以他股价当然是哪里来回哪去。
分析过去是为了更好的预测未来。其实当下我们要研究的是，比如石油，铜矿都有非常优秀的矿业公司出现在a，他们的内在价值未来当行业下行是会被淘汰股价哪里来回哪去？还是其也具备了成本优势能够在底部提供有利的财务贡献，为投资者提供稳定分红呢？如果答案是前者，那么你就应该遵循博弈规则，在周期PE低的时候扔掉，头也不回。如果是后者，那么你就应该计算价值，在PE低的时候吃股息，同时考虑长期持有。这是两种思考方式，得出的结果会有一小部分持股区间是重合的，但后期会有巨大的差异。同时由于思考问题的方式不同，博弈和价值选出的同行业的票也不会相同。比如船舶行业，博弈选手喜欢低股价涨幅小概念足的，比如重工，动力。价值选手喜欢公司优秀，资本支出谨慎，资产效率高的企业，比如船舶。即使是同样的行业也会偏重不同的公司，这就是价值和周期博弈的差异。各位看官可以对号入座自己是什么选手。