$中国秦发(00866)$
这份年报实际显示除了资产减值，贸易账款计提，上半年盈利几千万下半年亏损几千万，短债增加现金减少，流动性风险变大，但最大的风险是核数师发布的不发表意见。
个人看法：煤炭采矿权交易本来就不透明，在股价大幅下跌后核数师不发表意见为了免责，这些交易早几年就在了，之前并没有指出，只是现在落井下石罢了，和那些投行一样，不过影响力更大。
造假公司或者叫老千公司有几个共同特点，虚增资产，收入，利润，拉高股价，利用资本市场配股融资，大股东减持，转移资产，而秦发唯一的作假可能就是通过收购华美奥转移资产，但年报显示华美奥20%股权少数股东利润1.1亿，实际利润5.5亿，这点核数师并没有质疑，核数师质疑的都是应收账款的可回收性。
华美奥的矿是没问题的，盈利很好，现金流也没问题，煤炭集运站也是真实的，上下游调查2400万贸易量也不可能作假，如果没有核数师的不发表意见，这个价格也反应了业绩恶化，但现在可能发生踩踏事件。
下面贴一篇博客上银行对13年中报后秦发的经营分析和风险评估
关于中国秦发2013年半年报的点评

   一、公司上半年经营分析

     2013年上半年中国秦发实现营业利润-1929万元，具体分板块如下：1、煤炭利润总额35641万元，其中：华美奥11827万元、瑞丰煤矿6700万元、煤炭贸易利润17114万元；2、海运亏损13571万元，其中船舶减值准备11601万元；3、本部亏损24000万元，主要是因为承担了华美奥的并购贷款财务费用所致。以下就公司几个重点业务进行详细分析：

1、        华美奥

华美奥上半年生产原煤312万吨，销售商品煤202.5万吨，销售均价262元/吨（含税307元/吨），吨煤生产成本164元/吨，实现利润11827万元。近期华美奥最新售价为248元/吨，含税290元/吨，较上半年均价下降14元/吨。而生产成本方面下半年有望大幅度下降，原因是：由于有些巷道布置的支出集中在上半年，从而使得上半年生产成本高出去年大约20元，但是下半年相关支出有望减少，因此下半年生产成本有望降低至120元/吨，从而使得全年生产成本仍维持去年水平。另根据山西政府减免相关基金的通知，自2013年8月底开始，华美奥有望减免15元基金支出。因此售价下降的影响基本可以被成本下降的因素所对冲，因此华美奥下半年利润可能不会下降甚至还能略有上升。

另据客户经理介绍，华美奥有两个矿有望年底拿到正式生产的批复文件，从而使得总体产量从当前的600万吨提升到原先计划中的800万吨。因此华美奥在未来利润仍有一定的上涨空间。

2、        瑞丰

瑞丰为露天煤矿，核定产能90万吨，储量9000万吨，规划产能300万吨。上半年该矿实现产量50万吨，实现净利润5000万元左右。未来技改完成，产量有望扩大到300万吨，利润仍有提升空间。

3、        煤炭贸易

上半年煤炭贸易量1020万吨，实现利润总额17114万元，吨煤利润16.8元，属于合理范围。下半年估计平稳运行，变化不大。

4、        海运

     上半年海运板块亏损13571万元，其中船舶减值准备11601万元。由于近期海运价格回升，且下半年不再有传播减值计提，因此下半年海运板块有望盈亏平衡。

   小结：从以上分析可以看出，由于几个板块在下半年总体上向好，特别是不再有船舶的减值准备计提，下半年有望扭亏为盈，实现利润总额1-2亿元。

    二、公司当前存在的问题

毫无疑问，公司债务期限错配的问题非常突出，体现为公司自由可支配资金仅有7.2亿元，但是一年内到期贷款却有61亿元（另外还有27.6亿元长期借款），企业应付陆续到期的贷款捉衿见肘。除此之外，商业负债中还有几个刚性需要支付的款项：1、高栏港应付工程款6.03亿元；2、今年要缴纳的资源价款3.83亿元。

考虑到企业下半年即使有1亿元的净利润，加上折旧，下半年也不过是增加2亿元的净现金流。企业也无法依赖自己支付相关的资源价款和工程款。因此企业势必要通过增加银行授信方能摆脱现金流危机，但是在同业对其谨慎以及下半年总体信贷偏紧的形势下，企业获得增量资金的难度大为增加。

目前，我部对其有27.5亿元的用信余额，占到其总体银行借款资金总额的30%，是其最大的授信银行，不能象其他银行那样淡然处之，必须对客户有全盘统筹考虑，避免客户发生现金流危机。如前所述，企业的基本面尚好，有较为稳定的现金净流入，应属于救急不救穷的范畴，具体建议如下：

1、会同广州和吕梁两个分部对客户进行一次全面风险和现金流排查，形成对客户风险的统一判断和认识；

2、如确定无实质经营风险，应从以下几个方面入手：

 （1）原有的到期并购贷款是否考虑予以通过增加综合授信补齐？

 （2）综合授信部分，建议将相关品种尽量转化为长期产品，以优化企业的流动性；

（3）对于企业应付工程款和资源价款，应区分哪些是刚性支出部分，哪些有可能造成法律诉讼，尽量在预防企业商业纠纷的前提下，对于企业合理的新增需求予以适当满足。

（4）也可以为企业在其他金融机构获得融资提供相关的技术支持；

（5）对于高栏港项目，如果该项目前景尚好，只是因为资金链问题而无法完成后续投资，可以帮助企业寻求买家（中煤或淮南矿业）以使企业减轻投资负担。