Anything,Shakra
文|富捷
字数：3895字
撰写时间：46天
总结
独立投资第十六年，热情不减。日日玩，日日肝，投资之路永不断。
收益
本年，A股高开低走，本觉得要跑输，三季度后，终又跑赢收官。
投资17年，公开投资成绩15年，期间，累计收益率，261.7%，同期沪深300，84.3%，15年年化，9%，同期沪深300，4%。
近三年，疫情，战争，动荡不安。此局面下，市场大波动，但账户照抗下了风险，逐渐走上反脆弱之路。
回头看，15年真投资之旅，不论周期长短，截至目前，皆跑赢市场。
近1年，跑赢2%，近3年，跑赢5%，近5年，跑赢8%，近8年跑赢11%，近13年，跑赢67%，近15年，跑赢177%。
换另一维度再分解。15年中，10年跑赢市场，10年正收益。
其中，市场7年上涨，8年下跌。7年上涨期间，账户跑赢4年，8年下跌期间，账户跑赢6年，且有3年逆势正收益。
可知，本账户得以长期战胜市场，更靠熊市抗跌。常有人自诩最爱熊市，实多为装逼，我处乃是实情。我的文字暴露于网络十余年，不论市场如何波动，皆一路以楚门之态示人，毫不遮掩。
不过，时至今日，账户年化确实已下探至投资生涯历史低位，跌破10%。此轮熊市，为次贷危机后第二等惨烈，当然我相信，市场即将否极泰来，东山再起，毕竟大批企业的业绩在回暖，破净遍地，且众企业也在积极回购。
此账户，至今不含打新，杠杆，一路净值法计算收率，其不受增减资影响，永不失真。不过，纵是收益率算法再科学，严谨，收益率亦只是收益率，评估一人完整投资水准，收益率，收益额，须二者综合对照。
收益率高，收益额可是亏损，收益额高，收益率亦可是亏损，因此网上无数大V，有无数种欲盖弥彰之法，但我这素来二者皆公开，我靠投资吃饭，得给家人，朋友，客户赚钱，容不得装逼，必须理性自剖，不然便会惨死。
收益率的高低，上述已给出两种评估方式，一，查看长短周期下的跑赢情况，二，分牛熊对比跑赢和正收益情况。历史上的众大师跑赢占比皆为60%以上，目前本账户照处在本占比内。那么，收益额又须如何评估？十余年来，我从未公开过具体收益额，此为个人隐私，我亦不好炫耀，但我从来都会实时公开影响收益额变化的两大行为，一，注资额度，二，注资时点。前者，揭示一人投资外的赚钱能力，后者，暴露企业偏见价值计算的准确性。
回顾历史，每一次熊底，我皆有注资，无一例外，一次不落，次次到位。尽管未公开具体注资额，但我都会在群里公开注资比例，近些年，也时常在雪球公开实时操作动向。
此次注资后，本轮熊市亦不会再注资，换言之，就算后头再跌，我也不会再注。当然，我这子弹并未打完，场外仍有30%的现金流，但系统已不允许再注。我永远恪守原则，一次熊市只一次大注资，2022年有过大注资，2023年又超注一些，本轮熊市注资结束，得憋到下一轮熊底再放大招了。
伟大企业，皆现金流充裕，伟大投资者，亦需现金流充裕，不能一头追求现金流充裕的企业，一头自己却现金流吃紧，甚玩杠杆，那就很可笑，嘴上价投，实为低能赌徒。
事实上，场外有30%现金流，亦不表示弹药充裕。30%为相对当下股票资产的占比，待下一回牛走熊来，我的股票资产再创新高，届时现金占比便可能远低于30%。
倘下一轮熊底注资之时，股票资产比现在多一倍，我仍有充足弹药注资30%，且场外照可留存20%现金，那未来数年，相对当前股票资产，我便要再赚(100%*2)*50%-30%=70%的现金流才行。
所以，未来数年，我任务艰巨。股市收益，已不再担心，更大的挑战，便是如何在未来数年内，赚到超过70%的股市外现金流，以便下一轮熊底能蓄满力，爆能量，再度放大招。
巴菲特屌，正是其投资外业务的增速与投资收规模增速匹配，总有取之不尽的保险浮存金可注资。我与巴菲特模式不同，但玩法类似，也必须思考如何时间拉长，股市收益能复利增长，股市外收益也能复利增长，故必须把股市外现金流搞好。
得失
本年，得失皆大。得，全球资产组合实验大成功，失，烟蒂配得太多。
今年若不增配全球资产，必定跑输市场。幸得与时俱进，快速跟上变化，不然我会英明扫地。
雪球搞的智富全球组合，现在看，遥遥领先市场，且波动极低。这组合的大多数品种实盘皆有，大家皆晓。
开发新模型，我很严谨。任何模型，我这都须模拟运行一年后，才会完全实操，而非历史回测年化高便立马使用。
尽管我会把训练集与测试集分开，以消除过拟，但严谨起见，我照会延长测试集，把模型代入当下正在运行的市场，充分测试。
现如今，实验成功，新一年我会单独再搞一账户做基金组合，模拟盘完全实操化。
投资，必须海纳百川，博采众长，与时俱进，终生进化。往后岁月，我会股票账户，基金账户，齐头并进。价投账户，量化账户，日月同辉。
不过，相较之下，烟蒂股，确实本年仓位过重了。金融，地产，建材，家电，皆估值低贱，配置过多。
尽管我组合分散，今年照跑赢市场，但若烟蒂少，收益会更理想。逆势而为，本身并无问题，问题还是仓位过重。市场之疯癫，有时会远远超出理性者的想象，还是得严格控制烟蒂股的仓位。
当年格雷厄姆，碰上大萧条，蜜汁自信，觉得打折贱货必会大反弹，遂大抄底，大放杠杆，终，清盘，只得去学校教书。
去年我组合中大批股，肯定也是低贱，但是否会再下一城，一贱再贱，我非神，无法先知。有太多前车之鉴，故从今往后，我不会再大规模左侧交易，必须待到主流偏见有所起色，再大出手。
当然，所谓左右侧，都是操作结果，实际模型，并非择时，而是通过持续优化算法，把主流偏见算准，终得到每只股的合理仓位。
算准仓位，乃是终生课题，工程浩瀚，如造芯片。我会坚持终生学习，年复一年把点滴灵感，新发现，融入到终极仓位模型之中。
“不可烟蒂持有过多”，亦是判断句，其为逻辑判断。碰到任何问题，真正吸取教训，绝对不是用笼统的言语，告诫自己往后不可再犯，而要有具体可实操的debug版系统。
我目前的debug方案，便是把不能持有较多烟蒂的认知，融入到终极仓位模型之中。
我永远追求终极通用模型，我希望模型的最终形态，是不再需要在代码中人为堆砌大量if语句，而是用更复杂，严谨的算法，让AI自动求得每只股的最合理仓位。
目前，我的系统还远未达到终极，真正的终极，是往后不会再对烟蒂仓位问题针对性单独优化，而会通过思考所有影响股价涨跌的因素，令算法自然把烟蒂问题解决。这也是未来的大课题，因此，需要不断反复问自己股市涨跌的本质是什么，第一性原理是什么，唯有从源头优化，才能实现终极通用模型。
当然，这是贯穿一生的大工程。
除错
本年，再修正一处重要投资思想，即，不可纯以期望值大小确定仓位。
一股配置多少仓位，肯定得参考期望值，但不能简单粗暴仅以期望值结果做模型定仓。
期望值公式计算过程中，会有俩重要变量，上涨概率，下跌概率，此二变量，也须摆入到终极仓位模型之中。亦如研究ROE，并非ROE越高越好，还须以杜邦公式，将ROE拆分成利润率，周转率，杠杆率，逐一细评。
譬如有俩股，A企业期望值为19%，B企业期望值为18%。表面看，A高过B，应多买A，然则未必。
A，可是一家高风险高收益的企业。常年亏损，辣鸡ST，但有望资产重组，涅槃重生。其未来预期涨幅1000%，但上涨概率仅为10%，其未来预期跌幅为90%，下跌概率则达90%，如此，其期望值照有19%。
B，可是一家稳定成长的常青企业。其未来上涨概率为80%，预期涨幅为25%，其未来下跌概率为20%，预期跌幅则为10%，那其期望值仍有18%。
显然，A企业，高风险，投资它，大概率会打水漂，血本无归，然B企业，稳定持续，重仓更为心安。
A类企业更像风投，纵算A企业有十倍股潜力，只要确定性过低，就不可给予过多仓位，反之，尽管B类企业预期收益不高，然确定性极高，那反是最该重仓的品种。所以，不要觉得期望值结果已含入概率与赔率，不用再拆分，实则必须单独拎出来细评。
我们看到周围，网上，不少股民短期收益超高，美其名，小资金理应高收益，实际都是承担了高风险的结果，但无数股民不察，皆被毒思维感染，效之，以至觉自觉一年不赚个70%，80%，都是无地自容，且完全看不上B类企业，这就是股市永远只有极少部分人常胜的原因，无数股民永远会陷在剧毒之中，直至离世，无法拯救。
事实上，不论资金规模大小，风控原则皆同，都需无差别对待。倘你有能力，随着时间推移，雪球必会滚大，小资金亦必会变作大资金，故你本就需提前演练大资金的把控能力。
很庆幸，我已演练十余年千百亿资金的操法，长期持有百余只股，照旧持续跑赢市场，往后，我只会更严谨，配置更多资产。当然，一人之力，对效率的要求也必然更高，因此往后我会有更多挑战，需开发更多工具，方能匹配我这套体系的长久执行。
总括之，分配一股仓位，不仅要看期望值，还须重视确定性，期望值公式中的概率变量还得单独拿出来再评估，才能求得更理性的仓位。
展望
不再多言，本总结主要写给自己。写法，是假设往后我失忆，看过此文，照能重拾我的思想。既是写给自己，众多粉丝可能会看不懂，我无办法，我不会为了迎合大众而追求流量。要尽可能理解我讲的东西，唯有多回看我过去的文。
写本文时，日日头晕，身体有恙。新的一年，只希望自己还健在，身体别出大问题，别英年早逝。
同时，希望能完成更多提效系统，融入更多AI算法，大幅缩短众环节的研究时间。我照不会雇团队。我此生任务，就是要看看，作为独立投资者，在一生的跨度里，到底能达到何等效率极限，可达成何等成就。
不过，我最想实现，也是最艰难之事，还是在股市外现金流的建设问题上，希望能早点找到新的增长点，为下一轮熊底备足弹药。
2024年2月17日