文|富捷
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账户
花开花落，云卷云舒，操之又操，又是一年。
本年账户，扬，抑，扬。年初新高，随后J效应来，年末反攻，顺利收工。
这过程，似勇士比赛。首节，赢，次节，浪，第三节，开启勇三疯模式，末节，一波流带走。
又一年正收益，又一年跑赢。
2009年~2021年，13年价投，9年跑赢大势，10年正收益。跑赢率，69%，正收益率，77%。13年累计收益，426.8%，13年沪深300涨幅，165.3%。13年账户年化，13.6%，13年沪深300复增，7.8%。
50年价投路，还有37年。只望别英年早逝，顺利行过50年，跑赢率，正收益率，长久保持在60%以上。
二者长久保持在60%以上，便是大师。跑赢，正收益，为因，收益，为果，因无问题，收益便顶级，收益高，二者未必高，故我这不关心收益率，手指望月，须看月，而非指。
股数
本年，股数达104只，再新高。
这非分散，亦非集中，无非一路配置全明星阵容，打造银河战舰。
人才济济为我所求，好股不嫌多，越多，越稳操胜券。我就好这口，我爱投资本身。
赚钱之时，实际已无心流，不再有内啡肽，多巴胺，发掘一股，直到介入，期间过程有心流，若要持续有，不是静观花开，唯有寻找下一只可介入的股才行。
组合，貌似股多，实际，里头有巨星，有主力，有替补。
到年终，我的组合，20%的股占到64%的仓位，29%的股占到80%的仓位，37%的股占到90%的仓位。换言之，20%的股，为巨星，29%的股，为主力，71%的股，为替补。
本组合符合三八定律，所以，你说这组合是集中还是分散？
该集中的照得集中。能做到，便是我的认知与效率超群。
若是我见别人文里自捧，我会反感，会觉自大，但我自己如此自评，不觉不适。我非机构，凭一己之力，精研百余只股，当然实力超群，此为十余年之功，若无这能耐，何以活到今日？不可能跑赢大盘，收益只会趋于平庸，如此，我便得打工讨生活，也不可能有闲工夫与精力写文，更无时间日日在雪球，群里发碎片。此为辩证关系。
我能走到今日，全凭热爱投资本身，一路精进编程技术，采集大数据，迭代系统，贪婪地汲取众思维模型，不断整理思想，不然，早被社会淘汰，搞不好已自杀。就是不自杀，也会沦为机器，过着无灵魂的日子，违背本性，苟且生活，或不自觉从众，貌似活得很好，实为价值观扭曲，成为“高质量男性”。
所以，所谓“股多乃无能之举”，我视之脑残认知。恰相反，唯效率爆表，才能组合配置。组合，并非只为降低风险，还须保证收益，长期跑赢大盘，若做不到，就得老老实实买ETF。
一个组合，倘要收益不降，风险几何下降，必须效率超群，认知超群，得精研所有股，估准所有股的期望值，不然，此路不通。
换言之，过度集中是赌，是不注重黑天鹅，组合配置，广大股民要践行，也会流于形式，没那能力组合。所以，我写的东西，其实业余者无法学，众散看本文，只能了解真投资人如何思考，如何实践。
过去十余年，我与过万股民交谈，里头不少股民因单吊一只股大赚，自觉天才，但无一例外，终究盈亏同源。包括我提过的众多单吊大V，基本全阵亡。
众基金们，也如此，每年收益top10，皆非同一群人。上榜之人所以上榜，无非承担了更高的风险，而此等承担，从不可持续，于是，年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。
投资界，仅有唯一真相，即，要取胜，必须组合配置，过度集中必死。巴菲特也组合配置，只是相对集中。其集中，乃是控股，有浮存金，股民无法学，机构也没法效。且其只有苹果仓位高，其余皆低于10%。历史上，真正长期成功的基金管理者，如林奇，史文森，皆为大样本组合配置，此才是唯一正解。
大腿
本年，大腿有不少。
保利地产，伊利股份，芒果超媒，风语筑，包括贵州茅台等白酒，下半年强势反攻。
大华股份，近年遭美国打压，业绩却不降，股价照震荡上行，今年仍为第一重仓。
保利地产，本年更名保利发展，整个行业哀鸿遍野，但其特立独行，勇往直前，反弹70%，涨成第三重仓。
华致酒行，白酒高估下，其未受影响，一路新高。不过，股价走势一波三折，我亦动态操之。6月，其创新高，我这仓位一度高达5.1%，随后，迅速减到2.1%。8月，又加回4%，10月，再加到4.7%，11月，又降至2.2%。年终，其贡献率，从年初-1.6%升到4.5%。
华致酒行，是本年的新增成功案例。我这的成功标准，不只看是否赚钱，还看赚多少，较长区间内是否跑赢一路持有所得收益。
赚一点，不叫赚，赚得多，才是赚，且这赚，不可有运气成分。何为无运气？价值投资，是有价值投资，无价值弃之。若能真把价值算准，便可一路贱买贵卖，收益超过一路持有，是故，能跑赢一路持有才是真价投，跑不赢，难免是运。所以，我这的成功标准，不单账户总收益得跑赢大势，还得看各股是否跑赢一路持有。我追求卓越，故我必然会用更多维度的结果要求自己，评估自己。
华致酒行，2020年8月高位初入，随后一路浮亏，倘一路不动持有到今，可翻红，收益超40%，守得云开见月明，但我未一路持，乃是一路动态评估，动态调仓，年末，其收益超过180%。
一年多来，华致酒行平均仓位为2.5%，但贡献率达到4.5%，非常可观，是故，纳入成功案例。贡献率，是对账户的实际贡献收益率，一股赚100%，持有5%，实际贡献即为5%，一股赚50%，持有20%，实际贡献即为10%。我这评判一只股是否操作成功的贡献率标准，即是贡献率必须超过长期平均仓位，若超过，便意味其自身收益率超过100%。
华致酒行的机会，客观讲，可遇不可求。遇到是运，即算机会到来，靠实力抓住，也是运在先。所以，要长期取胜，不能指望常有这类机会出来。
华致酒行所以短期内能有此贡献率，是其业绩优异，市场对其预期过高，一过高，股价疯拉，泡沫终究破灭，坍塌，一跌，又跌过头，业绩照优，于是，又再起来，如此，便形成巨幅波动走势，创造出贱买贵卖机会。此类股，可谓是最能估算价值与偏见的东西。
当然，我最爱的，还是大华类企业。尽管此类机会，亦是可遇不可求，严谨讲，一切投资机会皆为可遇不可求，但我的投资重心，是寻找此类企业。
大华，持有10年，长期前三重仓，本年又成第一重仓。其特点，便是预期低，估值低，每每出财报，次次打脸市场，季季业绩照增，于是，其便少有暴涨暴跌，反呈现一路震荡上行之态。
此类品种，若让技术派做波段，我相信会死，震荡太厉害。但我处，其操法与华致截然不同，正因其长期低估，长期业绩无问题，我便可安心长期重仓持有，此类东西，最为省心。
尽管操作华致，大开大合，原本一路持有可得40%的收益，贱买贵卖做到180%，但这过程，太累，增添太多研究成本，时间成本，我并不希望如此。反观大华，10年下来，贡献率高达24.7%，长期平均仓位为5.8%。一路来，我基本未操几次，只在2017到2018年，大幅减仓，直至清仓，现在回看，其收益贡献率便排到了历史第二。
换言之，操大华，比操华致耗费更少的研究成本，时间成本，却得到更多收益。若是去掉离场的年份，实际持有大华时的平均仓位更高。
当然，还有贡献更高的，即，格力电器。格力，更早熟，一路低预期，低估值，又一路业绩超预期，总能戴维斯双击，于是，我比大华付出更少的研究成本与时间成本，得到更高的贡献率。格力，2009年初入，到2018年卖出，贡献率一度超过30%，待清仓完，依然高达28%。这是我最爱的品种。
从收益的角度讲，我当然希望一只股暴涨暴跌，给出众多贱买贵卖机会，如此便可在短时间内积累足够收益，但说来容易，实际难乎其难。贱买贵卖，不是技术派，趋势派，高频量化派眼里的高抛低吸，而得研究太多定性与定量的东西，最后才能付诸操作。且这类股，基本多为业绩高增，是故，我皆不会过度重仓持有此类。所以，此类股，若是能持续给出贱买贵卖机会，那我所花精力与时间值得，若高增不再持续，那便会多劳少得。
投资很神奇，其并非是多劳多得的游戏，相反，很大程度是多劳少得，少劳多得。
老实讲，少劳，也不是眼光有多好，实际也需动态跟踪。不是大众眼里的，买入，便可卸载软件，10年后再看。天下没有人有预知10年后的能力，企业老板也做不到。所以少劳，实际也得一路劳，只是，此类品种有些少劳基因，一路质优，估值低，市场总怀疑它们无法再大增，于是，我被动重仓持有而已，低估，业绩好，你不重仓，那就不是投资。
所以，从我讲的几个案例，诸位要清楚，没人有看穿未来10年的眼光，那是智商税，违背人类的基本常识。
歌尔股份，我也已持9年，今年继续成功，同样不是9年前便看清今日，亦是不断动态跟踪，贱买贵卖的结果。本年，其贡献率，上升到历史贡献榜第四位。实际上，年初，我又已将其清仓，到4月，才加回3.1%，后头仓位最高上到4.6%，一度成第三重仓，年终，方才又降到2.9%，贡献率定格在16%。
年初清歌尔，一方面是估值高了，一方面是偏见下降，市场认为苹果耳机出货减少，业绩要下来。估值高，偏见低，自然得清，此后，其股价果然一度暴跌40%，再次躲过一劫。到4月，一季报出来，其业绩照优，估值空间又出来了，于是，重配，随后，其拉出一波近100%的反弹，末月，实在涨太快，高估，于是又减。
歌尔，比华致波动更大。其长期平均仓位只有1.5%，但贡献率却达到惊人的16%，究其缘故，便是历史上出现多次大起大落，令我有机会多次贱买贵卖。其貌似平均仓位低，实际，是2016年，2017年到2020年，都清仓过，清仓拉低了平均仓位。所以，持有歌尔时，仓位远高于1.5%，在2014年，歌尔的仓位甚至超过8%。我做投资从来如此，只要有大机会出现，都敢重仓。
贵州茅台，持有时间最长，长达15年，长期处在仓位前三。茅台没什么可讲，乃标配，不买茅台便是没入投资的门。但是，具体怎么买，能看出一人之真实能力。总归，我这永远不会同某些私募，大V，那般重仓，单吊，放杠杆。天下没有百分百打包票的事，就算是茅台，同样有风险，只要单吊，过度重仓，甚至加杠杆，都是赌。
本年的大腿，应该说，基本都再次重仓。因重仓，才成真大腿。这些大腿，有一路重仓不动得到高贡献率的，有一路贱买贵卖得到高贡献率的，总归，都做到在该重仓的时候重仓，不然本年收益会很难看。
有些朋友应更理解我为何要持有百余只股了。尽管股多，但带动账户战胜市场的，主要还是那些巨星。所以，同林奇的十倍股思维一致，他认为，买的股越多，得到的十倍股越多，我这，买的股越多，得到的巨星越多。我在买时，不可能知道大华，格力，能拿10年，华致，歌尔，能一路给出贱买贵卖机会，但只要持股多，必然会碰到这类机会。
当然，机会出来时，还得敢重仓。就如本年操作，尽管地产不行，照重仓保利，尽管白酒高估，照重仓华致，尽管苹果产业链整体出货减少，照重仓歌尔。我不关心行业好坏，我只关心企业本身，永远自下而上研股。天下所有行业，多数企业皆为垃圾，能抵御风险的，唯有护城河宽的企业。不看本质，看趋势，那便会分不清大风与能力，一旦风停，必然后知后觉。
后腿
后腿，本年也有不少。我不遮掩，如此大的样本下，必有。我必须重视后腿，看清为何成为后腿，我靠投资吃饭，必须系统复盘，若不总结教训，走不下去。
本年，金融，地产，家电，商超，皆为后腿。具体看，中国平安，中国太保，万科A，新城控股，浙江美大，老板电器等，皆萎。
为何萎？多数业绩下滑。这些下跌的品种，多数滚动估值低，有的卖了，有的照坚持。
新城控股，老板曾猥亵女童，股价一度狂泻，在彻底无人问津之时，我却逆势抄入，一抄反弹，一度赚得87%的收益，后头财报出来，业绩确无损，但今年，真不行了，大环境太差，一路跌，我这系统评分大幅下降，故弃之。反观，保利地产，我这系统评分却一直很高，仓位始终可配置3%以上，故新城让位，保利继位。
万科A，长年龙头，虽业绩下滑，但我也一点不担心。存量竞争时代，万科的忧患意识，管理效率，风控，创新，首屈一指。地产新阶段，剩者为王，故我不得不配置。
不管保利，还是万科，你会发现，我同样不关心行业，我只严格按体系走，表里如一。
浙江美大，老板电器，海尔智家，实际今年业绩并不差。尽管下游通缩，疫情反复冲击百姓收入，总体需求下降，但我持有的几只，业绩照稳。是故，跌，我无办法，只要质地没有出现实质问题，便会按系统评估结果操之，同样，不关心行业。
中国平安，是暴雷，业绩下滑。其为华夏幸福最大股东，华夏滑下，平安便也不平安。
十余年前，早有人将中国平安视之中国的伯克希尔，但金融危机下，其投资富通国际，巨亏，我当时重仓，损失惨重，收益从赚七成到亏七成。十余年后，我又踩到平安的雷，中雷率百分百。不过，此二者本质已全然不同，当时仓位极高，本年，仓位仅为2.7%，贡献率-2.3%，毛毛雨。
中国平安，我照长期看好，中国保险业远未到头，看看伯克希尔发展了多久，还有巨大空间。所以后头若偏见回升，业绩有所起色，我会重新加仓。
红旗连锁，本年业绩继续下滑，基本去除了。年末，业绩有所回暖，但照未入，需继续观察。
本年的后腿，总体上，多数还是继续持有。短期看是后腿，时间拉长，未必，可能会显露巨星相。
新兵
新兵，本年也有一些。有一路等终等到介入的，也有刚发现便配入的。
晨光文具，芒果超媒，一路等，总算等到。风语筑，刚发现便配入。
晨光文具，早想买，始终不跌，今年双减政策出来，其受波及，暴跌40%，于是上车。
芒果超媒，钱枫事件一出，市场恐慌，深怕连锁反应，出更多问题，暴跌50%，于是，重仓配入。
风语筑，财务评估后，进一步评估质地，估值，偏见，确定，综合分不错，且还有元宇宙概念，故果断介入。
9月，入风语筑，等待一个月，11月爆发。介入之初，我记得有股民说，其与元宇宙不相干，但不久，公司便出公告，正式宣布进军元宇宙。
我以投资为生，为专业选手，自然分析严谨，不可能推断错。真正的企业分析，不仅需要搜集明信息，还需搜集暗信息。暗信息，不靠内幕消息获取，而得靠众多明信息碎片组合而成。明信息碎片，可以拼凑出暗信息，风语筑要进军元宇宙，便是暗信息。做投资，需有深厚的情报学底子，需有侦探的推理能力，具备了，那便能看清更多企业明面上未透露的信息。
本年的新兵，晨光文具，芒果超媒，都是碰上黑天鹅才给机会，风语筑，是恰好新发掘，且有概念加成，故介入。往后岁月，我以为，一些质优股，若不出黑天鹅，便不会给出好价格，无法重仓。所以，众多优质股，都需提前关注，提前等待。当然，果真出现黑天鹅，又得敢于重仓，果断人弃我取，那势必得有充足的研究基础。
这些新兵，到年底，都翻红了，但只是翻红，还得看来年是否继续走强，得达到华致的程度，才算成功案例。
错过
错过，是一定会发生的事。本年，也有一些错过的东西。
天顺风能，宁德时代，长城汽车，这些新能源整体错过。
天顺风能，乃今年才发现。7月，系统里，其评分一度居首，且已是打过确定折扣的结果，但我照不敢买。
不敢买，是我看不太懂，自认研究程度不够。这种看不懂，反应到确定分上，其得分只有54%。但是，其偏见分，92%，质地，81%，估值，75%。系统提醒我，其仓位可配2.5%~4.6%，可我骨子里就是不敢买，我的身体自动打开风控防御机制，令我放弃了这笔操作。
我后悔么？后悔。尽管不懂不做，乃投资基本原则，我一路践行，但此仓位是含入不懂下的仓位，说明我未百分百笃信新优化的系统。当然，错过该股后，我深刻总结，往后便完全按体系操了。
宁德时代，也很可惜，估值过高，无法配入。尽管其偏见长期超过90%，但综合分照低。
长城汽车，我拿了多年，一路减，目前仓位已低于1%。其本年走势，继续疯狂，到年末才回调。我的仓位低，故并未享尽其利。
此三者，唯一后悔的，只有天顺风能。宁德时代，是贵，长城汽车，是前景不明，只有天顺风能，违背体系。不过，换个角度看，天顺风能不买，也可算是新系统测试。天顺风能大涨，说明测试通过，所以，往后我便百分百笃定新体系了。
浙江美大，便是百分百笃定后的结果。年末，其系统评分第一，于是，毫不犹豫，将其仓位增至第二，在家人和一些客户账户里，有不少已增至第一。
注资
本年市场，高确定的机会并不多。
上半年，组合里多数股估值无优势，偏见亦不起，故账户始终无法满仓。
下半年，一批东西暴跌调整后，总算出来一些估值洼地，偏见有所起色，故满仓。到年底，机会更多，甚至资金都不够用了，于是，毫不犹豫，外部蓄水池放水，注入10%资金。
回顾上次注资，还是三年前。2018年11月，注资27%。那会儿，贱货遍地，现在回头看，注资时点非常准确。那么，本次年末的加仓，会对么？拭目以待。
系统
本年，系统再迭代。
只要我活着，系统永远是测试版。
最新版本，人脑与电脑结合更紧密。整套系统，该电脑算的电脑算，该人脑算的人脑算，人机分工更明确。
具体的优化，估值，质地，偏见，确定，四维度都有。
此四者非各自独立研究，乃相互影响。
质地，影响人们对企业未来的预估，预估即偏见。估值，主要看滚动估值与动态估值。滚动，是当下估值，动态，是未来估值。当下，反应当下偏见，未来，尚未发生，众说纷纭，是故，未来的估值，本身无意义，更要关心不同群体的预估偏差。偏差低，确定性大，偏差大，确定性低。偏见，其本身有反身性，企业自己看到众多研报，亦会有不同反应，或有压力，或无视，或为了实现高预期不得不更努力，更急功近利，此反应，即为索罗斯讲的反身性。
基于四者彼此间的关系，我重新优化了系统。优化无尽头，可以预见，来年我会继续迭代，此为终生课题。
我做这系统，简单讲，就是为了把一件较主观的事，变得较客观。客观程度多大，取决我搜集到多少有价值的数据，模型能有多细化，量化结构能有多复杂。当然，最重要的，元认知不能错。
除错
元认知，决定一人的智慧底线，而上限，由元认知不断发展起来。二者都可能会有错。要确保自己能不断精进智慧，便得不断检查自己的认知，尤其是元认知。
任何人的头脑里，必有不同程度的毒认知，没有错误是不现实的。是故，我每天都会整理思维卡片，每天检查思维bug。
有时候，当被一问题卡住时，我会把脑子清空，重新寻找元认知，回归起点，推倒原本建成的思维大厦重建，如此，我便会建起一座与过去完全不同的思维大厦，这套新思维大厦，即是更优解。
本年，在我重新思考估值的时候，我向前找元起点，发现了一个重要问题，即，一切滚动估值类模型，都不应再用来计算估值，而应划到偏见系统里。
不论PETTM，PBTTM，PSTTM，PCFTTM，皆为近四个季度业绩的总和。总市值除以近四个季度业绩，所得结果，只可能是当下市场偏见。
偏见，或接近真相，也可能与真相背道而驰。一家企业所以跌到5倍PE，定是有太多人觉其不值钱，同理，一家企业一路涨，PE过100倍，必然有众多人看好其未来。不管其估值是否合理，总归，皆为偏见。
所以，低PE，未必低贱，高PE，未必高估。
格雷厄姆的烟蒂法，如今已越来越不好使矣。市场越来越有效，信息越来越对称，亿万双眼盯着财报，当前市场已不太可能再出现众多烟蒂了。若真出现一些低PE的东西，大概率会一跌再跌，跌到退市。
事实上，烟蒂法本身，并不严谨。其出现年代，是大萧条时期。大萧条下，泥沙俱下，信息不通畅，里头有众多错杀股，当然吸一口卖掉赚钱的概率比现在大得多。
PE，永远是市值与净利之比。一只股，若预期净利要下来，市值便会提前下来，若真下来了，板上钉钉，则说明低估有理，实际不算低估。当然，也可能市场恐慌过度，后面业绩披露没啥问题，那便是真低估，后头会涨。不过，也可能实情比预期更差，如此，估值会被动拉高，原本貌似的低估，业绩披露后便不再低估。
所以，滚动类，尽管是估值指标，但本质是偏见指标，必须划到偏见系统。我当然早明白滚动类估值不代表企业真正贵贱，只是过去并未划到偏见系统下，照摆在估值系统里。本年，我是真把此类指标视作偏见指标了，如同企业调整组织结构，尽管核心成员没变，但性质改变。
客户
基本上，每年都有新客户进来，老客户离开。新进多，离开少。本年，离开一位，乃生意人，说要抽钱买地，工厂扩建。新进的，也只有一位，政府部门工作，人随和，爱学习。
我宁缺毋滥，仅一人新进，是因拒绝了一批人。我这，从不收管理费，只以业绩说话，故客户数量本身并无意义。任何时候，我的标准永远是客户有智慧，有追求，有闲钱，愿意同舟共济，一起创富。
健康
下半年，我真正开始重视身体。调理肠胃，均衡饮食，运动，减重。
我开发了一套饮食系统，记录每日六餐的蛋白质，脂肪，碳水，热量，重量等数据。
所谓六餐，是三个正餐，三个加餐。正餐定点，加餐视情况而定，饿吃，不饿不吃。
经百余日饮食统计，我的饮食大数据出来，我看清了自己每日的饮食规律性，习性，营养补充程度。由此，我用自己的大数据，代入开发的几个研究模型，得到了一套大体结果一致的最佳饮食方案。这方案，可帮助我定时定量，告诉我何时吃，吃多少。目前还在践行此方案。
运动这块，劳动节前，开始恢复打球，但一打便过度，日日打，下半年筋膜炎复发，十月后，不再打，转而在家跑步与玩《健身环大冒险》。有时忍不住，也会下楼去河边拍一下篮球，练练基本功，毕竟篮球能得到的心流比投资更多。
体重，从年初88公斤，降到年末81公斤，满意。身体乃革命本钱，不可不顾，来年会继续减。
来年
此前写文谈《怎样立flag》，但我本人不喜欢定具体年目标。
一直来，我把人生视作一场RPG游戏。我早早定下主线，支线，技能树，我的活法，即是一路按我设定的剧本走，我从不关心计划是否赶得上变化。
生命不止，计划不止。无非我会按自己的喜好，状态，动态调整这些任务的完成顺序，但我始终干的是老早计划好的事。
若你们也如此制定一生任务，我想你们也不会再以年来切割任务。我定下一生任务，但不会去事先定好任务顺序。就如玩《荒野之息》，《巫师3》，哪个神庙先进，哪个任务先做，全凭当时心情。所以我会以当时实际情形动态调整要做的事，这便是真正的随心所欲不逾矩。
事实上，很多任务，也没法定期限，非得一年内完成，或多久完成，反给自己增大压力。你打游戏会定多久完成？不会的。所以，我更关心每个任务的完成质量。就如看书，很多人好晒数量，今年看了100本，200本，我早过了这阶段，现在只求质。若看一本大部头的书，一年能看完这一本，便了不得矣，诸如《GEB》。读书如吃菜，我不会去秀吃了一百道菜，一千道菜，我只关心，吃得舒不舒服，爽不爽，消不消化，必须进入心流状态。
真要立flag，不是不行，譬如，健康这块，我可以定，体重，来年降到75kg，但这定得没啥意义，无非按部就班执行而已，通过大数据，便可算出几月能到75kg。
其它的，真没法事先定。看书，也没法定下看几本，得看书的复杂程度，且我喜欢多本齐览，可能一整年，一本都看不完，但次年，一下会同时阅完十余本。
若非要定个flag，我只能希望，祈祷，来年再一次正收益，再一年跑赢大盘。
2022年1月14日