茅台基酒产量的极限在哪里？

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“离开茅台镇就无法生产茅台”，由于产地的限制，茅台酒稀缺的属性似乎已是公认的事实。据茅台股份最近三年年度报告，茅台基酒产量2016年为3.93万吨，2017年为4.28万吨，2018年为4.97万吨。隔壁五粮液也不过3万吨的产能，茅台5万吨的基酒产能应当属高端品牌最能放量的品牌了，也难怪受到各路投资者的钟爱。投资茅台的朋友都知道茅台销量紧俏，可以用当年产量推测出5年后的销量，业绩确定性比较高。茅台基酒的产能极限是预测茅台业绩“天花板”的关键因素，那茅台基酒产能极限是多少呢？并不是所有茅台镇产的酒都叫茅台，根据公司公开信息，能酿茅台酒的只有15.03平方公里，包括目前的老厂区和中华片区，其中中华区7.5平方公里。茅台酒的生产对地理位置、环境有着苛刻的要求，异地茅台的试验早就以失败告终，并因此有了珍酒这个品牌。所以茅台公司2001年就开始在茅台镇找地方，并在在南部找到了目前的中华片区，并纳入原产地保护。据季克良季老解释，定在中华片区的原因主要是：

“①方位没有变，往南移了几公里；②海拔稍微增加了10米左右，也没有大的变化；③土壤是朱砂色，和茅台相似；④周围环境比茅台还好；⑤赤水河上游，水质比茅台更好。”做了小试和中试，做了2-3年，实践证明质量可以达到茅台酒的要求。对环境（土壤、空气）里的微生物进行了分析，和茅台基本一致。可以确保茅台酒的质量。去年投产的情况看，省长来品了酒，新酒和老酒质量一样。今年已经烤了4次酒，质量品评结果都是一样的。老区和新区都被纳入了原产地保护。”

下来就看这15平方公里的老厂区和中华片区分别能生产多少茅台基酒。

01 老厂区基酒产能分析

IPO前，根据公司招股说明书，IPO前茅台基酒生产能力为4000多吨/年，暂按4000吨/年（老厂区）；十五期间，公司共建设6个制酒技改项目，其中IPO项目4个，自筹资金项目2个，设计产能共计7600吨/年（老厂区）；十一五期间，公司启动万吨茅台技改项目，分五年每年建设2000吨产能，设计产能共计10000吨/年（老厂区）；十二五期间，公司共建设4项技改项目，其中老厂区2个项目，设计产能共计5100吨/年（老厂区）；中华片区2个项目，设计产能共计8800吨/年（中华区）。十三五期间，公司2018年启动十三五中华区技改项目，设计产能5152吨/年（中华区），目前仍在建设中。

综上统计，目前所有项目设计产能为40652吨/年。下面通过年报数据印证以上统计数据，2017年末，十三五中华区项目还未开工建设，其余项目均已竣工投产，根据上表算出产能为35500吨/年，据公司2017年年报披露，设计产能为35952吨/年，出入不大，可能为IPO前产能不精确所致。因此，上述统计，基本是符合实际的。

根据上表数据，茅台老厂区设计产能为26700吨/年。但是，茅台基酒的实际产量与设计产能是有差别的。根据对茅台IPO三个制酒技改项目历年实际产能统计，和与设计产能的比例（如下表），剔除比例偏不正常的年份，实际产量与设计产能的比例大概为1.5。但是还有一个“中低度茅台酒扩改建工程”项目，比例与普通茅台的有区别，设计产能2100吨/年，但是2011-2013年产量为1500吨左右。综上，老厂区实际产能约为24600吨/年×1.5+1500吨/年=38400吨/年。

查2013年年报，茅台公司十二五第一期、第二期年5100吨/年产能已完成建设投入使用，而中华区项目还未投产，所以2013年茅台基酒的实际产量可大概代表老厂区目前的生产能力。根据《手把手教你读财报》数据，2013年茅台基酒产量38452吨，与上述推断相符。目前老厂区基本建设完成，老厂区产量基本在38000吨/年左右。

02 中华片区基酒产能分析

根据上述对茅台技改项目统计，目前中华片区共建设3个茅台制酒项目，十二五中华片区一期、二期，和十三五中华片区项目，设计产能共计13952吨/年。2017年茅台股东大会上，贵州茅台副总经理张家齐也介绍了茅台未来的产能规划，以及中华片区建设情况：

“不是茅台镇所有地方都可以酿出茅台酒，能酿茅台酒的只有15.03平方公里，其中中华新区7.5平方公里，已经征用土地7500亩，十二五期间年产量1.26万吨，使用土地3000亩，十三五规划设计产能6600吨，中华片区十二五和十三五期间加起来，全部投产后年产量将达到19200吨，加上原有的产能，到2020年，实际产量达到5.6万吨左右。”

根据上述信息，十二五期间使用土地3000亩，即十二五中华片区一期、二期公8800吨/年设计产能对应土地3000亩，如此一来，中华片区7.5平方公里（11250亩）对应的设计产能为33000吨/年，根据老厂区实际产量与设计产能的大致比例，可以估算出实际产量约为50000吨/年。但是根据公司公告及公开信息，项目用地情况与副总经理张家齐表述不太一致，如下表所示，依此计算，中华片区7.5平方公里（11250亩）对应的设计产能为37500吨设计产能，实际产量约为56250吨/年。（用地数据有出入的原因可能是因为还有项目之外酒库建设及其他建筑用地，例如中华片区酒库建设项目）

根据笔者网上找到的一份《茅台酒十二五扩建技改项目中华片区第二期茅台酒制酒技改工程及配套设施项目环境影响报告书》中信息显示，中华片区规划产能为52000吨/年，与上述计算相符。

综上。茅台老区3.8万吨/年基酒产能和中华片区5万余吨基酒产能，合计约为9万余吨。另外，根据笔者搜集的《贵州茅台酒股份有限公司修建性详细规划（老厂区整治）》中贵州茅台酒中长期发展规划显示，茅台酒15平方公里原产区的产量为10万吨。因此，可以大概率认定，茅台基酒的极限基本在10万吨左右。

声明：以上均通过公开资料推断，如有谬误，实属正常，不作为投资建议。

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