2021年报：
资产端：
1. 有息负债增加了17亿，其中10亿成为了类现金，另外7亿成为了存货。根据年报293页，存货主要是“石膏板+”业务增加，考虑到存货销售周期为1.5个月。故以上增幅合理，不用担心。（增加的现金估计为今年涂料收购做准备）
2. 应收保持较好，几乎与去年持平。将应收、预付、应付、预收全部考虑，经营性资产近流入现金1亿。
盈利端：
1. 石膏板增长超预期，增长约18%，市占率达到68%，毛利率提高1.3%
2. 龙骨毛利率营收增长超预期，增长40%。但是成本增加52%，导致毛利率下降6%，降至18%。体现出龙骨业务目前还是属于低价竞争的行业，叠加市场大环境不好，想涨价很难。另外，今年公司龙骨产能已经达到48万吨，全球最大轻钢龙骨产业集团。
3. 防水板块有喜有忧，忧的是营业收入增长一般（33亿至38亿，同比16%，有几个公司营业收入未合并入报表），且毛利率大幅降低（主要是上游石油原材料上涨），导致净利润下降一半（从5.1亿降到2.45亿）；喜的是，公司在这种恶劣环境下，经营比较谨慎，没有盲目扩张营收规模，防水业务经营现金流大幅好转（从去年的-1.6亿到今年4.6亿）
估值调整：
1.膏板业务，营收继续按7%增长考虑。2021年营收137.8亿，2024年营收169亿。
龙骨：2021年营收27.5亿，继续按年25%考虑，2024年营收54亿
其他：2024年按7亿计。
根据年报293页，以上三项业务2020年和2021年净利润率为18.6%和19%。保守考虑2024年时，以上三项业务净利润率为18%，则净利润为（169+54+7）*18%=41.4亿
2.防水：2021年38亿，按年15%增长率考虑，2024年营收58亿。
根据年报293页，防水业务员2020年和2021年净利润为15%和6%。2024年时，净利润率按10%考虑，则净利润为58*10%=5.8亿。
以上合计利润47.2亿，给予15-20倍PE，则合理估值区间为708-944亿，则买入区为354-472亿，卖出点为1200亿。