雪球产品敲入，对产品持有人而言，肯定是很痛苦的一件事。
但雪球敲入本身，对市场的冲击，远没有网上一些自媒体说的那么夸张。
什么“2000亿雪球即将砸盘”、“券商故意砸盘导致雪球爆仓”之类，都是基础概念错误，完全胡说八道。
01
首先，关于雪球，我早在21年初，就写了《受吹捧背后，雪球产品当真包赚不赔？》，很清晰地表述了雪球产品的概念、收益、风险。
尤其是：万一一路下跌，砸穿了敲入价，而且还涨不回来，那是真要亏大钱的。
包括在22年初，上轮大跌时，写了《千亿“雪球”产品砸盘？其实是在救市》，提及了个很重要的基本概念：
券商（或私募），则看多波动率，并通过正向GAMMA对冲，“高抛低吸”的收益性对冲，覆盖期权费成本，并赚取超额收益。
市场下跌中，“雪球”产品只要没跌到敲入价，不但不会砸盘，还必须不断的买买买，甚至要加杠杠买。
文章中也特别提醒：
尽量挂钩宽指，坚决不碰挂钩行业或个股的，最大限度规避小概率事件冲击；
尽量规避高点参与，避免敲入可能；
尽量选择全市场敲入最低的，如中证500雪球，有70敲入的坚决不碰80的，哪怕敲出收益低点；
必须告诉客人，即使小心翼翼，敲入的极小概率风险，还是存在的。
注意，这都是2年前写的，不是蹭热点，马后炮。
02
关于国内雪球产品的真实情况，大部分自媒体都是靠臆想来编，如这张刷屏的截图：
其实这个产品早在22年4月就敲入了，今年1月只是到期，而且市场上杠杆型的雪球极少，银行、券商、信托等主力渠道基本都不卖。
其实上周，真正的官方，中证报价，发了一篇文章——《雪球产品整体风险可控，敲入点位和到期日较分散且敲入规模占比较低》
里面明确了3个非常重要的信息：
1、近期（1月18日），证券公司发生敲入的“雪球”产品规模占比约7%，远远小于2022年4月的敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散。
也就是不具备集中、大批量敲入的可能性。
2、“雪球”产品挂钩标的以股指为主，证券公司主要使用股指期货进行多头对冲，一方面不直接对A股现货市场带来影响；另一方面其在股指期货市场的对冲行为通常表现为“低买高卖”，有利于改善股指期货“贴水”现象。
也就是就算敲入，并不会卖出指数现货冲击市场，只会卖出用于对冲的股指期货多头仓位。
所以最近股指期货贴水率年化飙升，说明大量股指期货多头在平仓。
而且就算敲入，雪球直接变成了持有敲入价的指数持仓。类似100万的雪球敲入是80%，如果敲入了，客户亏掉20%，但只要产品没到期，就是一个80万持仓的对应指数，不存在立刻砸盘的可能性。
而且实际上，很多客户就算产品到期，也更愿意更换为量化指数增强私募。毕竟当前点位太低了，市场存在修复的反弹机会，加上量化指增这几年的年化超额在10%多，持有一阵子，弥补亏损并不难。
3、证券公司的收益主要来源于对冲收益，不存在与客户“对赌”行为。
一大堆大V说这次雪球爆仓，是券商故意砸盘，客户亏钱券商才赚钱，这完全是胡说八道了。
我之前的文章就写得很清楚，券商赚的是对冲收益，并非对赌方。也就是客户亏的钱，券商是一分钱是赚不到的。
而且这几个月，公募卖出都被窗口指导了，券商还敢公开大批量砸盘？
03
其实雪球本身的风险，一是怕买贵了，二是怕遇上极小概率的风险。
我昨晚在“16号内参”，发了一组数据，大家感受下：
几乎所有的宽指，pb（市净率）的分位数，全部是0，也就是自从有指数以来，pb就没这么低过，企业的每股净资产，已经完全脱离基本面了，就是纯情绪砸盘了。
这也是为啥我上周就在内参中建议大家，最近别看盘，因为这种市场底筑底过程中的极端行情，已经没任何基本面、估值因素可言了，就是纯粹的发泄，是极度反人性的。看多了容易崩溃。
04
后来有客人问我，为啥这次会跌这么夸张。
我说，一方面的确经济不好，如我在《视频来了：2024年如何理财——波澜不惊》视频中所述：当前是两大超级周期的切换，是经济模式从“信贷驱动”向“生产效率驱动”转换中，最痛苦的阶段，必然面临资产价值的重估。
另一方面，自媒体流量优先的商业模式下，专业性没有流量，越极端越有流量，增加了市场的波动。
其实，有时候想想也挺讽刺的。
我在20年底写了《基金，快要开始吃人了》、21年初写了《新基金超卖两千亿背后 你被联合收割了》、《蚂蚁战略配售基金，谨慎参与吧》，提醒各种风险，被一堆人骂。
那两年，猛推百亿基金、网红基金的，留言区全是各种夸，流量也好得一塌糊涂。
然后23年以来，明显跌到底部区域了，建议别乱割肉了，还是被一堆人骂。
然后天天唱衰的，喊大家割肉的，动不动10w+。
投资，从来都是反人性的，要和流量反着来啊。
结
怎么办呢？该写还是写吧，有多少人愿意听，就听多少吧。
-END-