潜水多年，感觉中期美国国债基金讨论的比较少。所以写出来记录一下思考过程，希望能帮助自己理清思路，以及如有雪友也在考虑债基，欢迎共同探讨。
以下是正文。
联储加息要到头了，另外QQQ$纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ 已经太高。所以想着买一点美元债基。一是获得利息收益，二是还有可能获得资本性收益。
纳斯达克100PE见下图：
国债基金不用考虑信用利差，选起来简单一点。
说干就干。
主流产品
看了看市面上主流国债基金的期限。主要是以下几个：
1. 货币市场基金
2. 1-3年短久期 SHY
3. 3-7年中久期 $3-7年国债指数ETF-iShares(IEI)$
4. 7-10年长久期 $美国国债7-10年ETF-iShares(IEF)$
5. 10-20年长久期 TLH
6. 20年以上长久期 TLT
期限选择
如果预测未来利率将要下行，我是希望尽量拉长久期。这样如果利率下行真的发生，资本性收益增加较多。所以我的初步首选为TLT。
这就涉及到第二个问题，20年国债利率是不是真的要下行呢？长端国债收益率虽然会受到美联储基准利率的影响，但是长期利率水平受通胀率影响很大。最近Bill Ackman说他认为，长期通胀或持稳于3%、而非2%的美联储目标，以及去全球化、美国更高的国防成本、能源转型、不断增长的社会福利支出和工人更强的溢价能力等结构性变化，都将持续抬升长端美债的收益率。如果他的观点正确，长期通胀率貌似难以回到疫情前的水平。以我的能力目前难以判断美国长期通胀率，或者说难以判断市场对长期通胀水平的共识。既然判断不了方向，TLT对我来说风险有点高。
于是我把目光移向了10年以下期限债券。
IEF
先看一下7-10年长久期国债基金 IEF。
这个组合目前的平均期限是8.33年，平均久期是7.45年。
鉴于联储的基准利率调整是更多反映在收益率曲线的短端的。我用过去50年的7年期国债/10年期国债和2年期国债的月度收益率做了一个相关性分析。
10年期和2年期的相关性是0.789，7年期和2年期的相关性是0.88。可以认为7年期国债和联储基准利率的相关性还是非常高的。虽然理论上相关性不代表因果性，但是利率政策主要受联储主导。如果24年联储利率下调，很大概率7年期国债利率是会下调的。
目前的组合到期收益率(YTM)是4.05%（截止到8月4日）。如果市场8.33年期收益率下降到3.23%，基金估值应该在101（截止8月7日，收盘价格94.82）。如果上述情景在一年内发生，那年化投资收益率可以到10%左右。
这个基金唯一不够理想的情况是期限大概在8.33年，和2年期的相关性没有到我想要的那么的高。
所以我的目光也投向了更短久期的基金。
IEI
我们接下来来说这支3-7年的国债基金。
组合目前的平均期限是4.76年，平均久期是4.38年。
我也做了和两年期的相关性分析。5年期和2年期的相关性是0.945。这个R值已经是相当的高了。带给方向判断更大的确定性。
目前的组合到期收益率(YTM)是4.24%（截止到8月4日）。收益率还是不错的。但是组合久期没有那么长，如果要有10%左右年化收益率，那4.76年期的市场收益率要降到3%左右了。
这个基金不够理想的情况是久期有点偏短了。而且我其实并不需要这么高的R值。
所以我打算弄个组合。
构建投资组合
上面两个基金都满足我的一部分需求，但都没有最好的满足全部需求。所以我们不如使用这两支基金构建一个简单的投资组合。
组合的目标就是和2年期国债的相关性大约在0.9以上，在此前提下，组合久期越长越好。精确的计算应该是把两只基金的持仓都弄出来然后算结果。但是我懒，而且个人投资者也没有那些资产负债管理的监管要求，咱就是追求一个大差不差吧。如果有勤快的雪友可以算个精确的比例。
偷懒假设：R值在不同期限下的变动是线性的。其他各种参数的变动也通通是线性的。
计算结果是IEI持仓大约要在6成，IEF持仓大约占4成。组合的期限是6.2，久期是5.6左右。YTM是4.16%左右。
当然如果各位雪友不需要0.9这么高的相关性，可以适当增加IEF的占比。
不过由于收益率曲线倒挂的情况，目前的YTM是IEI（短久期基金）更高。所以如果你预期降息会很晚到来，那多持有IEI是更合适的，更多的获得利息收益。如果你预期加息会较早到来，那多持有IEF是更划算的，可以更多的获得资本性收益。
其他相关
分红：我粗粗看了一下，貌似分红大概是YTM的一半左右(没有详细算，有兴趣的朋友可以再去详细看)。看之前雪友的内容，海外投资者要就分红收入上10%的税，资本性收益免税。
管理费：两支都是0.15%。
最后想说的是，联储降息是基于目前信息的一种个人判断，可能是对的，但实际情况也可能和判断不一致。如果目前判断错误，久期越长，负向影响越大。
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
原创文章，转载请与我联系。