$传音控股(SH688036)$ 初步判断

1.初步印象：ROE常年较高，配合ROIC看，更加确认了企业具备一定的竞争优势，PE适中偏低，PB较高。

2.回报股东：直接融资方面，仅有IPO融资28.12亿元，累计分红88.97亿元，累计分红率达49%，非常优秀。

3.风险：（1）资产负债率58.27%，有息负债率5.9%，财务风险并不高。（2）未发现实控人比例股权质押。（3）2023应收占收入比为4.9%，不高。（4）经营活动现金流量净额常年超净利润，表现好。（5）资本市场操作不多，加分项。

4.竞争优势初探：（1）初步分解后看，净利率是在上升的，但依然不是很高，主要是跟商业模式有关，费用方面，销售需要较大的费用，但费用率是一直在降的；同时前五大供应商CR达36.68%，成本方面议价能力不大。（2）但在去年可以看到利润率增速超过了成本费用的降速，说明有了一定的提价能力，这又与公司的市场份额占比优势相关，但仅仅是短期，还有待观察。（3）公司的收益来源主要是高效的制造效率，品牌及市场份额优势也有，不然不会看到净利率的总体上升趋势。