一，基本介绍
出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容(AIGC)解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件。根据灼识咨询报告，就2022年确认的收入而言，出门问问在中国的AI语音技术及自然语言处理(NLP)软件解决方案领域的市场份额为1.4%，位列第三 。
发售股份数目 : 84,568,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 8,457,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 76,111,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：3.7～4.1港元
基石投资者：
2位投资者已同意按发售价认购合共95百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 28.7%，详情见招股书419页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 3.9港元)
发售时间：2024年04月16日-2024年04月19日
上市日：2024年04月24日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、海通国际证券有限公司、中泰国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、中国银河国际证券(香港 )有限公司、民银证券有限公司、浦银国际融资有限公司、交银国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、利弗莫尔证券有限公司
二，基本面和定价
出门问问是一间生成式AI（GenAI）公司。最近频繁占据媒体头条的Chat GPT就是一种生成式AI，关于生成式AI的更多信息，有兴趣的朋友可以参考亚马逊的科普文。
繁体中文：
简体中文：
港股市场上以AI为主营业务的公司已经有数家，包括商汤科技、第四范式等，不过出门问问还是有相当的独特性。
1，出门问问有相当一部分To C业务
出门问问推出了一系列的可穿戴智能硬件，尤其是智能手表，这些硬件的销售贡献了出门问问早期的主要收入来源。
图1，出门问问部分的智能手表展示，资料来源：出门问问官网
除此之外出门问问的“魔音工坊”、 “魔撰写作”、“奇妙文”等产品也是以App的方式来服务内容创作者，也是典型的To C业务模式。
2，出门问问的To B业务较为依赖单个客户
出门问问为B端客户提供AI语音交互解决方案以及智能客户服务解决方案（其实就是车载语音系统，也是很多AI公司的本行业务）服务，但这一块业务基本是出门问问与汽车附属公司A的知识产权安排项目。招股书披露：2021年-2023年，出门问问从该项目获得收入人民币3.2百万元、人民币 213.0百万元及人民币138.8百万元，分别占其2021年、2022年及2023年总收入的0.8%、 42.6%及27.4%。 上述知识产权安排项目已于2023年6月完成。
实情要比招股书写的看起来会糟糕一些。汽车附属公司A为大众旗下的投资机构，曾连续投资出门问问多轮，并设立了一间合资公司。但二者的合作不是一帆风顺。2021年底至2022年，出门问问将合资公司的股权全数卖给了大众，同时回购了大众持有的出门问问的股份。两者在股权层面的合作全面停止，但同时出门问问和汽车附属公司A签署了一份知识产权协议（也就是上文所提到的项目，当然主要是出门问问向汽车附属公司A出售知识产权）。
图2，出门问问的收入拆分，可以看出和汽车附属公司A的合作占据了出门问问“企业解决方案”分部的大部分收入来源
随着该项目的中止，可以预见出门问问的未来收入还是需要依赖于C端客户。
同时，账号菌认为智能可穿戴设备早期可以为出门问问提供不错的现金流，但目前市场竞争愈发激烈，账号菌不认为这部分业务值太多钱。所以投资出门问问与否的问题可以基本简化为：基于出门问问大模型的软件们，是否可以吸引足够多的C端客户，从而为公司产生持续的现金流。
账号菌非常相信GenAI的市场潜力，但是出门问问不会是唯一的大模型公司，后来者是否会迅速将这个市场“卷”起来是一个不可忽视的风险。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
维持中性评级。
四，保荐人
中金公司和招银国际为本次IPO的联席保荐人，稳定价格经办人为中金公司。
中金作为香港IPO保荐人“一哥”的低位已经愈发稳固。其过去“不护盘”的名声亦因为整体保荐数目的提升而有所好转。
保荐人评级：中性
招股书：
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。