一，基本介绍
连连数字提供数字支付服务及增值服务，以赋能全球贸易活动，提高资金与信息的流动效率。连连数字的客户主要是商业客户，包括中小商户及企业。
发售股份数目 : 55,920,000股H股（视乎发售量调整选择权及超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 5,592,000股H股（10%，可予重新分配及视乎发售量调整选择权行使与否而定）
配售股份数目 : 50,328,000股H股（90%，可予重新分配及视乎发售量调整选择权及超额配股权行使与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：10.21～10.95港元
基石投资者：
两位投资人已同意按发售价认购合共46.6百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 10.58%，详情见招股书373页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 61.66港元)
发售时间：2024年03月20日-2024年03月25日
上市日：2024年03月28日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、J.P. Morgan Securities（Far East）Limited
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、J.P. Morgan Securities（Asia Pacific）Limited、法国巴黎证券（亚洲）有限公司、德意志银行香港分行、农银国际证券有限公司、财通国际证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、广发证券（香港）经纪有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、工银国际证券有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司、中泰国际证券有限公司
二，基本面和定价
连连数字是一家支付机构，主要服务跨境电商。
中国有很多中小企业在亚马逊、Shein、Temu等平台或自己的独立站上销售货品，主要面向海外客户。但是显然中小企业不太可能在每一个国家都设立公司以及开立银行账户来收取货款，也不太可能要求客户（尤其是零售客户）用SWIFT等传统渠道（收费高昂，耗时较长）进行支付。因此这些经营跨境电商的中小企业往往需要一个完整的跨境支付解决方案。
在中国这样的机构并不少：
图1，某社交网络上某机构发布的中国收款平台排名
（注：这里仅作为部分主流收款平台的展示，不代表账号菌认可此排名）
在中国提到数字支付一定离不开蚂蚁（支付宝）和腾讯两大巨头，跨境支付行业也不例外。但是连连数字作为一间独立的数字支付服务商的整体TPV（总支付额，并非连连数字的收入额，连连数字会在TPV上收取固定比例的手续费）虽然远远比不上两大巨头，但已属不易：
图2，中国数字支付服务提供商排名（公司A推测为蚂蚁集团，公司B推测为腾讯）
得益于中国跨境电商的快速发展，往绩记录期内连连数字的TPV和收入均有明显增长，详见招股书10-11页。但是连连数字的EBITDA和净利润层面却大幅亏损（无论是调整前还是调整后）：
图3，连连数字的收入表节选
除了互联网公司普遍的高费用以外，连连数字亏损还有一个重要原因是和美国运通合资的连通公司所产生的高额投入。连通为中国首家中外合资银行卡清算机构，但是信用卡（尤其是以高费率优质服务为品牌形象的美国运通卡）在中国似乎有些水土不服。多年来中国信用卡的总交易额非但没有上升反而有所下降，美国运通卡也并没有因为可以实现自主清算而对银联卡产生挑战。
对于连连数字目前的体量来看，对连通的投入并不是一个小数字。而且连通作为一个清算机构，收回投入的周期可能会非常长。
所以对连连数字的投资逻辑可以简单变为两个问题：（1）跨境电商会不会再进一步发展，进一步带动连连数字的TPV增长？（2）连通未来有没有可能盈利？
另外值得一提的是连连数字的本次IPO的估值低于C轮、D轮两次融资的估值，已经接近2018年的B轮融资的水平。
基本面和定价评级：中性
三，大市
维持中性偏正面评级。
四，保荐人
中金和小摩为本次IPO的联席保荐人，稳定价格经办人为中金。
中金作为香港IPO保荐人“一哥”的低位已经愈发稳固。其过去“不护盘”的名声亦因为整体保荐数目的提升而有所好转。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO同时设置发售量调整选择权及超额配股权，即发行人有权额外增发原定发售股份数目（55,920,000股H股）的30%的股份。
招股书：
最后额外说一句富景中国（2497）第二次招股：最近壳股上市后普遍行情不错，不过赌场里没有常胜将军。
$连连数字(02598)$ $富景中国控股(02497)$ @今日话题
利益相关：
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Disclaimer:
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。