懒人包：
景业名邦：雅居乐的影子股，估值偏高；
Nomad：有望转板的创业板新股，包销佣金政策罕见。
大市维持中性评级。
Part 1：景业名邦集团控股有限公司（2231）
一，基本介绍
景业名邦是一家中国物业开发商、营运商及物业管理服务供应商，于业绩记录期主要于广东省及海南省供应住宅物业。景业名邦于广东省、海南省、云南省及湖南省拥有土地资源作未来开发。
发售股份数目 : 400,000,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 40,000,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 360,000,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：2.91～3.63港元
基石投资者：
加利、中州已同意按发售价认购合共400百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约30.28%，详情见招股书265页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为3.27港元)
发售时间：2019年11月25日-2019年11月28日（2019年11月27日截止孖展）
上市日：2019年12月05日
保荐人：星展亚洲融资有限公司
包销商：星展亚洲融资有限公司、农银国际证券有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、联合证券有限公司、银河—联昌证券(香港)有限公司、港利资本有限公司
二，基本面和定价
景业名邦是一家典型的地产开发商，其主要地产项目包括高端住宅、度假屋等中高端项目，所以景业名邦的财务状况和一般地产股略有不同。其中最典型的特点包括：景业名邦的毛利率和净利率都明显高于同业；以及销售额受个别项目影响显著。
图1，景业名邦的部分财务比率
图2，景业名邦的收益，按类别计
往绩记录期内，景业名邦的毛利率和净利率都大幅提升，2019年上半年的毛利率和净利率更是明显高于同业（毛利率约为25%～35%，净利率约为7%～20%）。
景业名邦的销售、毛利率、净利率增长主要是因为景业清水湾3号第三期的销售。景业清水湾3号是由洋房和别墅组成的高端小区，对标不远的雅居乐清水湾。根据部分第三方房屋中介网站统计，景业清水湾3号的售价要较三亚平均售价高出20%～40%。
不仅项目对标雅居乐，景业名邦还与雅居乐有其他千丝万缕的联系，景业名邦的主席兼大股东陈思铭是陈卓贤（雅居乐董事会副主席）的长子，副主席刘华锡曾在雅居乐任职接近20年，执行董事ZHENG Catherine Wei Hong曾在雅居乐任职接近10年。某种程度上说，景业名邦可以看作是雅居乐的影子公司。
目前市场上普遍相信中国中小型房地产公司将会迎来一次洗牌，景业名邦作为“房二代”似乎具有一定的安全底线（有机会被雅居乐收购）。
另外需要注意景业名邦的报表中计入了大量的“其他收益净额”，主要是出售物业或者出售股权，并非可持续收入。如果不计其他收益净额景业名邦的历史市盈率约为27.7～34.6倍。虽然过去景业名邦的保持了较快的发展，但是景业名邦的土地储备似乎并不足以支持其这么高的估值。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，保荐人
星展为本次IPO的独家保荐人。
星展过去两年内还有过一单IPO保荐业务，华新手袋（2683），首日涨2.5%。
保荐人评级：中性
四，特别风险提示
本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书：
Part 2：NOMAD TECHNOLOGIES HOLDINGS LIMITED（8645）
一，基本介绍
NOMAD是一间于马来西亚根基稳固的互联网管理服务提供商。根据F&S报告，NOMAD在马来西亚互联网管理服务行业中排名第五，按2018年收益计算的市场份额为1.3%。NOMAD提供定制(i)网络支援服务，主要包括网络基础设施设计及硬件安装、网络管理及安全服务;及(ii) 网络连接服务，重点提供内联网及互联网连接解决方案及增值服务。该两项互联网管理服务相辅相成，以促进无缝数据传输及管理。
发售股份数目 : 150,000,000股股份(视乎发售量调整权行使 与否而定)
公开发售股份数目 : 15,000,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 135,000,000股股份（90%，可予重新分配，视乎发售量调整权行使 与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：0.34～0.40港元
发售时间：2019年11月25日-2019年11月28日（2019年11月27日截止孖展）
上市日：2019年12月06日
保荐人：脉搏资本有限公司
包销商：港利资本有限公司、名汇证券有限公司、创富融资有限公司、创升证券有限公司
二，基本面和定价
对于创业板新股，能否转板是一个重要估值依据，所以我们还是简单看一下NOMAD的财务数据。
图3，NOMAD的综合损益表
NOMAD在2018、2019两财年的溢利为1827万港元、1629万港元，经调整溢利为2205万港元以及、2349万港元。
（假设1.00令吉兑1.89港元）
（注：根据《上市规则》第8.05(1)条的「盈利测试」，盈利应扣除日常业务以外的业务所产生的收入或亏损）
所以只要在2020财年，NOMAD的溢利超过2000万港元，即可满足盈利测试要求从而实现转板。
NOMAD在2018年7月引入过一位Pre-IPO投资者，投资者Alpha Vision同意以认购价15百万港元认购NOMAD 18.75%的股份（假设上市后），折合每股成本约0.13港元，占折让发售价范围中位数约64.9%，设有6个月禁售期。
另外很有意思的是本次IPO采用弹性包销佣金政策：
倘最终发售价低于市盈率的9.5倍，则按5.5%的利率支付包销佣金；
倘最终发售价为9.5倍至低于市盈率的10倍，则按8.0%的利率支付包销佣金；
倘最终发售价高于市盈率的10倍或以上，则按10.5%的利率支付包销佣金。
以发售价计算NOMAD的发行市盈率为：8.68～10.2倍（假设不计上市开支）
那么这种佣金机制是不是会诱使承销商以更高价格定价呢？账号菌其实持否定态度，因为香港IPO市场目前还是一个买方市场，投资者的议价能力往往要大于发行人和承销商。所以账号菌认为本次IPO的定价情况还是很大可能性会依赖于庄家做盘的需要而定。
基本面和定价评级：中性偏正面
三，保荐人
脉搏资本为本次IPO的独家保荐人。
脉搏资本过去两年内有两单IPO保荐业务，全部是创业板，全部与不同承销商合作，包括：广骏集团控股（8516），首日涨87.5%；胜利证券（8540），首日涨4%。
保荐人评级：中性偏正面
招股书：
利益相关：
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。