一，基本介绍
据弗若斯特沙利文报告，按2018年供热服务面积计，春城热力是吉林省最大的供热服务提供商。供热是其核心业务，在长春市有超过20年的经营历史。春城热力已在长春市及吉林省供热行业建立了领先地位及丰富经验。春城热力亦提供建设、维护及设计服务，该等服务包括(i)工程建设、(ii)工程维护、(iii)设计服务及(iv)电气及仪表维护维修。
发售股份数目 : 116,700,000股H股(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 11,670,000股H股(10%，可予调整)
配售股份数目 : 105,030,000股H股(90%，可予调整及视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：1.9～2.5港元
发售时间：2019年09月27日-2019年10月17日（2019年10月16日截止孖展）
上市日：2019年10月24日
保荐人：中银国际亚洲有限公司
包销商：中银国际亚洲有限公司、一盈证券有限公司、佳富达证券有限公司
二，基本面和定价
春城热力是一家地处东北的热力供应商，所以可以认为春城热力是一家典型的公共事业股，季节性明显：
图1，春城热力的收益
往绩记录期内，春城热力的建设、维护及设计业务增长较快，主要是通过2016年成立吉林省长热维修实业有限公司、2017年成立吉林省长热管网输送有限公司、2017年成立吉林省长热电气仪表有限公司从而实现扩张。
同时，春城热力的主要成本是向热电厂购热：
图2，春城热力的购热成本
2017年以来，煤炭价格走高，春城热力的购热成本随之走高。同时春城热力的供热价格是由政府决定的，最近两年并无变化。所以看起来春城热力往绩记录内的毛利率应该下降才对，但是实际上春城热力的毛利率其实是在上升，主要原因是替换了老化的管材以及停止燃煤锅炉产热（转为向热电站采购热源）。
某种程度上来说，春城热力毛利率走高其实只是会计记账问题，实际上春城热力的纯利率随着煤价走高而略微下降（8.6%降至7.1%）：
图3，春城热力的综合损益表摘要
另外由于吉林的供热需求集中产生的冬季，所以春城热力的收益亦集中在年初三个月。
春城热力的发行市盈率：7.78～10.2倍
春城热力未有承诺预期派息率。
另外春城热力在2018年4月引入长春国投（一家城投公司）作为Pre-IPO投资者，长春国投28百万人民币的代价认购春城热力7%（上市前）的股份。本次IPO之后长春国投的持股成本相较于发售价折价约48.2%，不设禁售期。但是由于长春国投所持有股份是内资股，不同于香港股东所持有的H股，所以事实上长春国投所持有股份亦不能在香港二级市场沽出。
综上，春城热力是一支典型的公共服务股，本次IPO像是为当地政府提供一个融资平台，对一般投资者并不友好。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
最近连续数只新股受到市场高度关注，股价和成交量均出现大幅上涨，显示目前新股市场受到热钱追捧。
上调大市评级至中性偏正面。
四，保荐人
中银国际为本次IPO的独家保荐人。
中银国际过去两年内的独家保荐项目包括：华检医疗（1931），首日走平；维港环保科技（1845），首日升2.3%；浦林成山（1809），首日跌25.6%。
保荐人评级：中性偏负面
五，特别风险提示
本次IPO招股价上下限差别较大，不同定价策略可能对首日走势有显著影响。
招股书：
利益相关：
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