一,基本介绍
世纪联合成立于一九九九年,为中国广东省中山市综合性汽车服务供应商,专注于中高档 中外合资及国际品牌。根据华通人报告,于二零一八年十二月三十一日,按4S经销门店数量计,世纪联合为中山市最大的4S经销集团,并于广东省私营4S经销集团中被华通人排名第13 位。
发售股份数目 : 125,000,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 12,500,000 股股份(10%,可予调整)
配售股份数目 : 112,500,000 股股份(90%,可予调整及视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制:
公开发售不足额而国际配售足额:将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额:可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍:可回拨至不超过20%且需下限定价;
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍:回拨至30%;
50 倍或以上但少于 100 倍:回拨至40%;
100 倍或以上:回拨至50%。
发售价:1.01~1.23港元
基石投资者:
何荣添先生、陈荣添先生、徐克伟先生已分别同意以发售价认购价值30百万港元、5百万港元、5.7百万港元之发售股分,总计占发售股分的约29.1%。
(假设发售价为1.12港元,假设并无行使超额配股权)
发售时间:2019年09月30日-2019年10月11日(2019年10月10日截止孖展)
上市日:2019年10月18日
保荐人:富强金融资本有限公司
包销商:富强证券有限公司、茂宸证券有限公司、山证国际证券有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司、中国北方证券集团有限公司
二,基本面和定价
世纪联合是一家汽车服务供应商,换句话说,世纪联合主要经营4S店。
中国内地汽车销售市场(或者说4S店)的特点非常鲜明:卖车不赚钱、修车赚钱。世纪联合的业绩也呈现出这个特点:
图1,世纪联合的收益,按业务模式计
往绩记录期内,世纪联合的收益主要来源是汽车销售,但是该分部的毛利率却只有1.0%~6.7%,而其他综合性服务的毛利率则从16%至100%不等。
另外随着中国汽车行业整体增长放缓,汽车品牌商为提振销量纷纷给予经销商更多的补贴,从而使得世纪联合的汽车销售分部毛利率有所提升:
图2,世纪联合的汽车销售分部毛利和毛利率
所以结合以上两个因素:汽车销售毛利率提高、其他综合性服务收益上升,世纪联合在往绩记录期内的整体毛利和溢利录得增长:
图3,世纪联合的全面收益表
世纪联合的发行市盈率(假设不计上市开支):10.9~13.2倍
(假设0.9人民币兑1港元)
同业比较(下列同业市值均大幅高于世纪联合,仅供参考,数据来源:Bloomberg):
永达汽车(3669)滚动市盈率:8.91倍
正通汽车(1728)滚动市盈率:5.10倍
美东汽车(1268)滚动市盈率:12.3倍
广汇宝信(1293)滚动市盈率:7.16倍
综上,世纪联合是一家典型的汽车4S股,估值较高。但是由于其股权集中,市值较低,似乎世纪联合的炒作价值还要高于其内在价值。
基本面和定价评级:中性
三,大市
大市维持中性评级。
四,保荐人
富强金融为本次IPO的独家保荐人。
过去两年年内,富强金融参与过保荐的还有LHN(1739),首日大涨71%;迎宏控股(8513),首日上涨4.62%;恒益控股(1894),首日上涨3.53%;HON CORP(8259),首日上涨40%;管道工程(1865),首日升20%。
保荐人评级:中性偏正面
招股书:
利益相关:
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