1月19日，万达特种轴承股份有限公司宣布将在北交所上会，引起市场关注。然而，公司的招股书揭示了一系列令人担忧的问题，包括业绩下滑、客户依赖度高、研发投入不足等。，距北交所上市仅差一步之遥。然而，招股书中透露的业绩和财务状况引发投资者质疑，尤其是公司在上市前大手笔分红近亿元的举动，以及频繁补流的操作。
招股书显示，万达轴承在自家定位中标榜为“国内规模最大的叉车专用轴承制造商”，并声称在2021年和2022年国内市场占有率位居第一。然而，该公司的收入规模却在可比公司中垫底，引起市场关注。
报告期内，万达轴承的营收和净利润呈现波动趋势，特别是在2022年，营收和归母净利润双双下滑，归母净利润更是遭遇“腰斩”。万达轴承公司称这主要受宏观经济因素的影响。然而，这一下滑趋势在2023年上半年仍然延续。
业内人士指出，万达轴承的“造血”能力堪忧，其经营性现金流在报告期内多次表现为负值。公司解释称，这是由于整体收入下降、客户通过票据回款比例下降以及支付的税费增加等原因造成的。
值得注意的是，万达轴承在挂牌新三板后不满一年就进行了定向发行，募集资金用于补充流动资金。而招股书中透露，此次IPO计划募资3亿元，其中4千万元将用于“补流”，引发了市场对其资金使用的质疑。
在此背景下，投资者对公司分红和资金运作的合理性提出了质疑。招股书显示，2020-2021年，万达轴承进行了6次现金分红，合计金额达到9324万元，占这两年归母净利润的77%。公司在2023年上半年再度补流，使得投资者对其真实资金状况产生疑虑。
主营业务及实控人情况
万达轴承主要从事叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售，主营业务收入的90%以上来自叉车轴承。实际控制人为徐群生及其家族，但公司存在着较高的家族化管理风险。新三板短暂的挂牌期间，万达轴承进行过一次定向发行，56位自然人股东以20元/股的价格认购1,700,003股新增股份，募集3400万元用于支付供应商货款，本次定增5月19日完成挂牌。
定增后徐群生和徐飞直接持股比例均有所扩大。截至2023年6月30日，万达轴承由徐群生、徐飞、徐明父子直接持股11.21%，穿透后在万达轴承的最终受益股份为22.46%。三人通过万达管理、万力科创间接控制47.67%表决权，合计控制58.88%表决权，按本次发行新股891.7374万股计算，发行后三人控制的表决权比例降至44.16%。
股权穿透后，万达轴承持股5%以上的股东还包括副董事长吉祝安，董事、副总经理陈宝国、顾勤，董事、财务总监、董事会秘书吴来林，四人分别持股9.10%、7.28%、7.28%、7.28%，而且均为徐群生在国营如皋轴承厂的同事。万达轴承董监高人员中，有8位曾在国营如皋轴承厂工作。
募资用途及业绩表现
万达轴承ipo计划募集资金将用于工业车辆专用轴承建设项目、智能装备特种轴承研制及产业化项目、以及补充流动资金。然而，业绩方面，2022年公司业绩出现下滑，加之2023年1-9月的数据显示，营业收入减少、净利润增长较为有限。
研发投入及竞争力
公司在研发投入方面表现低于可比公司平均水平，这可能影响公司的产品创新和竞争力。尤其是在叉车轴承行业，随着行业电动化和智能化的发展，缺乏创新可能导致竞争力下降。
客户依赖及潜在风险
万达轴承公司前五大客户销售占比较高，存在较大的客户依赖风险。如果与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会对公司经营业绩造成不利影响。万达轴承的业务呈现客户和销售区域高度集中的特征。其主要客户为叉车龙头企业，而大部分收入来自华东地区。公司表示，这是由于叉车领域市场集中度高，导致了公司下游客户的集中度较高。不过，这也意味着公司对某一区域和客户的过度依赖，可能在市场变化时带来风险。
综合来看，作为“北交所深改19条”发布后首家挂牌刚满12个月即被安排上会的新三板企业，万达轴承的 IPO 之旅可谓“火箭”速度。
其于2022年12月12日挂牌新三板申请获受理，次日即收到了反馈意见，2023年1月12日正式挂牌新三板基础层。由于万达轴承挂牌新三板的同时已经启动北交所上市计划，挂牌新三板5个月后，公司即成功进入创新层。2023年11月6日，公司申请北交所上市获受理。
如果从2023年1月12日挂牌基础层到2024年1月19日上会，公司申请北交所挂牌时间比“深改19条”最低要求挂牌时间仅超7天。而如果从北交所审核时长来看，万达轴承排队时间不到两个半月，创造了北交所最快上会纪录。
万达轴承在上市前的业绩和财务状况引发了市场的担忧和质疑。投资者对公司的盈利能力、资金运作和战略规划提出了疑问，尤其是在大额分红和频繁补流的背景下，万达轴承公司的未来发展前景仍存疑。