上篇文章讲了转股价这个核心要素，这篇文章重点说三大条款之一的下修条款。
上市公司发行可转债，是为了低成本融资，毕竟可转债的利率很低，很多可转债前两年的利率连1%都不到。虽然利息很低，虽然欠债还钱天经地义，现在跟你说可以以合理合法的方式"不还钱"，开不开心？意不意外？是不是爽到爆？
怎么做到不用还钱呢？很简单，持债者把其进行转股就好了。
怎么做到主动转股呢？很简单，股票比可转债更值钱就好了。
股价低迷不愿转股怎么办？很简单，下修转股价，转股价值直接就上去了。
股价低迷不想回售怎么办？很简单，下修转股价，触发回售条款就更难了。
所以，可转债的下修条款像是上市公司的“还魂丹”，给了他们“重头再来”的机会。
1.什么是下修条款
下修条款的核心就是如果可转债对应正股的价格低于转股价一定比例且达到持续的时间要求，发行人有权向股东大会提出下修转股价的议案，下面是某转债募集说明书中对于下修条款的规定，可简写为15/30，85%。
不同上市公司的下修条款制定有所不同，多达十几种，条款越宽松就越容易触发，表明上市公司主动促进转股的意愿越强烈，也就越容易强赎，更有套利的可能性。
如果转股价下修成功了，对于上市公司和投资者来说都是好事。
从三大公式来看：
转股数量=100/转股价，转股价下修，转股数量增加；
转股价值=100/转股价*正股价=转股数量*正股价，转股价下修，转股价值增加，可转债转为股票之后更值钱了；
转股溢价率=（可转债价格-转股价值）/转股价值，转股价值增加，溢价率降低，投资可转债的吸引力增加。
2.下修条款举例
通过下修转股价，触发强赎条款更容易了，触发回售条款更难了，每张可转债可转化的股票数量更多了，上市公司很开心，投资者也很开心。
以最近下修的众兴转债为例，背后正股为众兴菌业，下修条款为15/30，80%，下修前的转股价为11.12元/股，下修触发价为11.12*0.8=8.896元。
截至9月27日，公司股价已出现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格11.12元/股的80%的情形，按照《募集说明书》的约定，已触发“众兴转债”转股价格向下修正条款。
公司董事最终决定将众兴转债的转股价格由原来的11.12元/股向下修正为8.75元/股，修正后的转股价自10月17日生效，这一天众兴转债的转股价值由75元提升至94.63元，转股溢价率也从43.04%压缩为12.8%，成为“双低可转债”，大大提高了其吸引力。
也正是如此，有的上市公司甚至已经不止一次下修转股价了，比如亚药，初始转股价16.3元/股，现在4.21元/股；比如博世，初始转股价14.3元/股，现在6.91元/股。
3.套利机会
下修转股价对于上市公司和投资者来说都是好事，所以当董事会提议下修转股价时，往往会造成可转债价格的短期小幅上涨，对于投资者来说，具有套利的机会存在。
想要从中进行套利，最好是先埋伏，而不是等公告出来之后再去操作，关于套利方法后面会进行讲解。
另外，需要说明的是，虽然下修条款对可转债持有者是有利的，也有利于可转债的强赎，但这一权利明显是归属于上市公司的。当触发下修条款时，董事会通过下修议案后可以提交股东大会审议，但是须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，确定转股价是否下修。而下修转股价会稀释原股东的股份，所以可能会有下修失败的情况，比如之前未获得股东大会通过的民生转债，次日开盘后暴跌逾10%。
通过前面的文章，我们知道已退市的可转债中，绝大部分是以强赎的方式退市，下篇文章会讲可转债的强赎条款，敬请期待。
就这样。
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