$新和成(SZ002001)$ $安迪苏(SH600299)$ $万华化学(SH600309)$
上次学习了营养品方面的情况，详见新和成还值得陪伴吗(一)，这次来学习一下公司的另一个板块-香精香料。
看到吗？得益于公司完整的产业链和先进的生产工艺，香精香料产品在维持超高毛利率的同时实现着稳步增长，5年内由17.93亿稳步增长到如今的32.74亿，是公司一个可观的利润增长点，这种增长可持续吗？根据2022年公司年报披露，
由此可见，市场本身为业绩持续增长创造了条件，公司管理层也定是远见卓识，早知已有产能满足不了发展需求，然后5000吨薄荷醇项目顺利投产了，看报表第12页，
还有相关技改项目，看山东新和成药业有限公司公示，
想必2024年新增产能会开始释放，这是公司很大的一个利润增长点，很值得期待，但也不能过度乐观，必定有搅局者来了 – 万华化学，其于2021年7月21日公示的4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目据说今年三季度投产，这个新产能对新和成影响大吗？
新和成柠檬醛产能是8000吨，不外销，也不外购，完全用于生产VA和VE。万华的柠檬醛的直接竞争对手是巴斯夫，买家貌似只有浙江医药/金达威和安迪苏等少数公司。浙江医药2023年的维生素营收是27.85亿元，金达威2023年总营收是31亿，安迪苏营养品营收是88亿，新和成营养品营收是98.67亿，我们假设新和成用足了这8000吨柠檬醛产能然后创造了一半营养品的营收50亿，那么由此大概推算出浙江医药，金达威和安迪苏等公司加一起所需柠檬醛的量也就顶多2万吨，这个数字是否精确不重要，它足已告诉我们市场上对柠檬醛的需求很有限。如果万华想得到这些有限的客户，它必然要去跟巴斯夫竞争。怎么竞争那是他俩的事，跟新和成没有关系。
有一点是清晰的，不管万华在跟巴斯夫的竞争中表现多么优秀，它的4.8万吨柠檬醛产能是用不完的，因为市场需求没有那么大。剩下的产能怎么办？为了重金打造的生产线不生锈万华可能不得不自己研发生产维生素，这是不得已而为之。那么好了，本已饱和的维生素市场更加饱和了，激烈的价格战那是少不了的，好在新和成的毛利率/净利率都优势明显，相信最先卷死的肯定不是新和成。最后附上几家公司销售毛利/净利率截图，对比发现新和成净利率碾压的存在，背后定是生产线的科学把控和先进的生产工艺的支撑！好了，下次学习新材料板块。。。
