上半年主营收入 11.77 亿，利润 4.77 亿 ，净利润 4.17 亿，同比分别增长 25.46%、19.95%、18.06%，EPS0.59 元，由于广告费用的大幅度投放，销售费用大幅增加58.32%，拖累了利润增速。研发大幅增长34.45%至3658万，不过占营收比例才3.11%，少的可怜。
应收账款大幅度增加91.68%，公司的解释是公司会在年初授予部分客户信用额度，年底集中进行清收，所以公司年中的应收账款余额会较年底的余额大（看了下去年同期的报表，增幅更大，超过100%），公司前五位应收账款方占总余额的大约一半，但是并未披露明细单位，而是以非关联方注明。
预付款项增加86.88%，主要是预付工程款及广告款增加，这也符合广告的大幅度投放。其他应收款增加297.25%，主要是由于本年新增子公司购地保证金（珠海市公共资源交易中心）。
二、公司经营状况：
三大业务板块（汤臣药业板块、广东佰嘉板块、线上业务板块） +大健康产业布局
上半年相继推出科学贵细药材领导品牌“无限能”、定位于都市年轻人群的互联网线上品牌“每日每加”以及专业运动营养品牌“GymMax 健乐多”三大新品牌，并采取渠道多元化战略，尝试多渠道布局，品牌推广投入相应增高。公司战略已经从提供标 准化产品逐渐向精准化、专业化产品过渡，并通过多种渠道推广，配合公司营养健康生态圈的建设。 主品牌和传统渠道稳健增长，细分领域新品牌和渠道多元化是未来方向。
主品牌依然是公司主要收入（超过90%），未来能保持 20%左右的增速就不错了，看点在于“健乐多”的爆发增长，上半年占比已接近 10%。渠道方面，目前汤臣倍健主品牌仍以线下经销商为主，拓展药店和商超（其中药店占比超过 90%），上半年商超渠道爆发式增长， 未来潜力较大。 2015 年公司增加了在商超超渠道的推广力度，商超渠道终端数量由 2014 年底的 2000 个增加至目前的 4000 个；新品牌则是倾向于渠道多元化，多渠道布局。线上业务会是保健品未来的大势所趋，公司对线上业务的投入会使线上市场份额不断增加。
公司未来的发展方向是一手抓产品、一手抓服务，服务提升则是需要更贴近消费者，获取消费者最有价值的数据信息，而目前公司的销售模式获取的碎片化零售数据是无法达到目标的，因此这些专业机构的用户数据获取，即是公司健康管理平台的重要布局。 账面资金16亿，海外并购依然是公司的长期战略。公司目标搭建营养品原料和品牌联合国，海外品牌的并购将仍然是公司明确的战略目标。公司未来会主要从全球范围内的主导品牌（如： NBTY、GNC 等）、区域领导品牌（如：澳洲的 Swisse）、细分领域的领导品牌等三个 方面选择合适的标的，完成公司战略整合，形成公司新的利润增长点。
三、资本运作：
1、2014 年 7 月，公司出资 2,000 万元，入股深圳鹏鼎创盈金融（网页链接），持股比例为 3.7895%。鹏鼎创盈注册资本 5.2778 亿元，是目前国内注册资本最大的互联网金融服务公司之一；10月，1亿入股深圳倍泰健康测量分析技术有限公司（网页链接），获得 25%股权，该公司主要经营人体健康测量网络化分析产品和智慧医疗、远程和移动医疗产品、电子医疗产品等，是一家集研发、制造、销售、服务于一体的国家高新技术企业，为用户提供一站式健康检测管理解决方案；12 月，公司投入自有资金 6,000 万元，与广发信德投资管理有限公司、广发信德智胜投资管理有限公司合作。成立健康基金，聚焦于健康管理领域的新技术（如分子诊断）、新趋势（如康复医疗、医疗大数据）和新业态（如互联网医疗、医药电商）等，该健康基金目前注册资本扩至3亿元。
2、2015 年 3 月，汤臣倍健与控股股东梁允超的关联公司诚承投资控股有限公司、深圳市前海喜乐佳投资有限公司、张守川、崔龙江、韩思婷、文东签署了《投资合作协议》，共同投资5,000 万元发起设立从事互联网医疗相关业务的合资公司——北京桃谷科技有限公司（网页链接），其中汤臣倍健和其关联方诚承投资分别投入自有资金 1,500 万、2000万占桃谷科技总出资额的 15%、 20%。本次汤臣倍健整合多方资源联合投资设立互联网医疗合资公司，积极布局互联网医疗领域。（北京桃谷科技有限公司创立于2015年3月，张守川为投资发起人，董事长兼CEO，张总曾任：阿里健康COO 京东开放平台VP。公司专注于移动医疗健康领域，通过信息技术与平台服务解决就医难题，有效整合医院、医生、患者、药品供应商等资源配置，实现诊前、诊中、诊后全流程管理。公司创立之初就站在了行业较高起点上，管理团队来自于互联网、医疗、药品等国内外著名企业核心岗位，是行业的引领者。桃谷科技致力于打造全新的移动互联医疗体系，为医院提供给一整套完整的移动医疗解决方案，其中包括适用于高密度人群使用流畅无线网络的硬件及环境、医生版移动应用及对接医院各类系统的服务端等；同时为患者提供移动综合服务云平台及移动应用。）
3、2015 年 4 月，汤臣倍健、诚承投资（董事长关联公司）、副董事长梁水生的关联公司珠海佰润分别使用自有资金 2,400 万、 2,640 万、1,560 万投资入股上海臻鼎，占上海臻鼎增资后注册资本的20%、 22%、13%。上海臻鼎电脑科技有限公司（网页链接）是以软件开发、技术服务为主，集软件的研发、销售、应用服务于一体的高新技术企业，为卫生系统信息化提供全面解决方案和全过程服务。公司致力于卫生领域的信息系统研究和开发，开发具有自主产权的软件产品；并以软件产品和客户需求为基础，以客户为中心，为客户提供整体的应用服务。公司至2002年成立以来成功开发了“营养之星”专家系统系列产品共15个版本。公司成功开发了居民营养与健康监测系统、食品污染物暴露评估系统、糖尿病膳食与运动管理系统等多个实用的信息系统，提升了医疗保健机构的管理水平，还为他们带来了良好的经济效益。同时公司根据不同地区儿童保健科管理托幼机构的系列规范设计开发了臻鼎托幼卫生保健管理系统上海版、江苏版、浙江版、河北版、河南版等多个地区版本，实现了许多大城市托幼机构卫生保健的全部信息化管理。 公司始终坚持将“专业化”与“实用性”结合，使得公司产品在同行业中一直处于领先地位。同时始终坚持软件本地化及高效售后服务和强大技术支持，本着“客户第一、服务至上”的宗旨，使得公司在短短的几年时间就积累了上千客户，如今公司的客户遍布全国30个省市自治区，逐步实现“公共卫生系统信息标杆”的目标。
上海臻鼎营养合作项目列表 ：1、上海市疾病预防控制中心慢病管理 05年开始合作开发“营养之星”专家系统【糖尿病版】，成功运用于区级疾控及社区卫生服务中心。 该系统创新性引入GI、GL概念来评价膳食，同时创新性的增加了运动调查及处方。 2、上海市疾病预防控制中心全市营养监测与调查 06年合作开发上海市居民营养监测系统，运用于各个区疾控常规营养调查数据的采集与分析。 该系统分为两个版本，区县版用于数据采集，操作简化；中心版统计和分析非常灵活，可以通过各种组合设置就能得到各种营养分析指标和结果，系统稳定一直运用至今。 3、上海市临床营养质控中心、浙江省临床营养中心 合作开发“营养之星”专家系统【综合版】【临床版】【称重膳食版】【营养师版】等等，分单机版和网络版。一经推出，由于其专业性强，成功运用于全国各个大型三级医院、专业医科院校、二级医院、专科医院等累计数百家医疗机构。 该系列系统与其他软件相比特点： 1)能解决临床营养中碰到的各种问题，从营养咨询、营养计算、营养课题、膳食管理、病人管理、特殊膳食、肠内肠外营养、与医院系统接口等各个棘手问题都能在系统中得到解决。 2)创新性平台式设计，可以自行设置后台模板 3)解决自动产生合理食谱的历史难题 4、卫生部社妇司、雅培(中国)公司 合作开发围产营养软件，在全国范围内开展营养培训、孕产妇营养门诊的建设并在全国大多数的三级妇幼专科医院运用了该软件。该软件的创新点： 1)操作流程简化明了 2)自动计算不足同时给予建议并给出具体用量 5、多美滋公司 合作开发DOHAD营养软件，有单机版、B/S版。创新性的将营养调查部分运用于终端客户并在展示和操作上做了很大胆的尝试和创新，受到客户的一致好评。 6、华东医院、德国默克公司 合作开发膳食频度调查法软件，创新性的采用了自定义模板的设置，避免以前膳食频度调查软件的局限性，可以用于多项科研调查。 7、广州市优生优育协会 合作开发膳食交换份版，创新性的采用了食物交换份的原理进行膳食调查及膳食指导和食谱制定，在门诊运用中获得了很好的效果。 8、上海孙桥现代农业 开发了膳食调查FLASH版，成功将系统与身高体重测量仪一体整合，运用于宣教展厅的展示和客人的营养自评，获得很好的反响和效果。 9、上海市儿保所、苏州母子医疗保健中心 合作开发托幼机构营养膳食管理软件，有单机版、B/S版，成功应用于上海市杨浦区、闸北区、松江区、嘉定区、闵行区所有幼儿园，以及整个苏州大市、无锡大市、常州市、镇江市、徐州市等累计一千余家幼儿园。
4、2015 年 6 月，汤臣倍健使用自有资金 16,000 万元，投资入股深圳有棵树（网页链接），占股10%。深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴，与本公司在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作，共同打造大健康领域的跨境电商平台。有棵树在跨境电商出口行业排名前五，拥有多个自有品牌，是知名的跨境电商出口行业的领军企业；跨境电商进口行业排名第一的供应链企业，是进口海淘行业公认的第一品牌；口岸进境免税店行业的后起之秀，打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的，以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的，产品加服务的大健康产业；在新兴的无人机行业里，是无人机、航模、机器人零配件最大的产品生产和销售商，处于无人机、航模、机器人零配件方向的行业第一的位置。（无人机概念哦）
5、2015 年 7 月，汤臣倍健使用自有资金 4,000 万元，投资入股北京极简时代（网页链接），占股 10%。北京极简时代将成为汤臣倍健打造大健康生态体系的战略合作伙伴，与汤臣倍健在数据挖掘、健康管理服务和渠道等方面开展深度合作，整合双方资源为用户提供更加完善、有效、个性化的健康管理服务。
极简时代由小米公司的雷军投资，依托小米手机的整体资源，是小米在老年市场的延伸，以互联网思维做手机。
6、2015 年 7 月，公司全资子公司香港佰瑞有限公司使用自有资金人民币 1,000 万美元，入股 KangSeed Technology。该投资标的控股业务实体从事大姨吗 APP 的开发、宣传和销售业务，将成为汤臣倍健打造大健康产业生态体系的战略合作伙伴，与汤臣倍健在健康产品、健康管理服务、数据挖掘、品牌推广和订制等方面开展深度合作，整合双方资源为用户提供更加专业、丰富、个性化的健康产品及健康管理服务。交易完成后，香港佰瑞持有 KangSeed Technology的 4.7847%股权。网页链接
截止到2015年3月，“大姨吗”注册用户已经超过8000万，日活跃用户数超过420万，是国内首家也是最具影响力的女性经期健康管理软件，也是国内最活跃的移动女性社区。大姨吗是一款以经期健康为核心，关爱女性健康的手机应用，问世于2012年。其功能包括经期记录、经期预测、易孕期预测、美容塑身保健贴士推送、姐妹说与闺蜜说社区，美月优选电商栏目等。无论你处于哪个年龄周期，大姨吗都能通过专业经期智能预测、怀孕几率分析及综合健康统计，引导你收获最佳状态。聚集千万用户的 “姐妹说”和“闺蜜说”社区，提供了一个分享畅谈两性、情感、护肤、娱乐等话题的私密天地。更有众多姐妹推荐爱用好物的“美月优选”特色电商，周周助你晋升“白富美”。
在初阅董事会报告的这些资本运作时，第一印象非常不好，一年之间，做了这么多公司收购，而且每次都是顶着热点上，什么热门，公司就去做什么，感觉公司不务正业，而且像是联合外面的机构从公司高价套现，仔细看了之后倒是发现收购的公司并非是我想像中那些成立不久或者在业界无地位无业绩只有概念的壳公司，基本上契合了管理层的《 2015-2017 年度经营规划纲要》：公司将从单一产品提供商逐步升级为健康干预的综合解决方案提供商，围绕这个目标，公司将从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案，通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈。
四、综合判断：
公司的三大主业定位无疑是英明的，公司的管理链再造能否激发出管理层的巨大潜力，通过超级合伙人制度推动公司加速进入转型期并尽快取得成效是关键。
公司的主业保健品增长速度看点在于新产品的推出和新渠道的扩展（连锁和在线），但是新渠道的拓展和电商去到推广的费用投入在短期内可能会远超能够实现的利润，从而拖累公司整体利润。关注“健力多”的高增长何时见顶；“无限能”、“健乐多”、“每日每加”等线上品牌能否复制线下直销模式的成功。
公司线下连锁拓展、单品新品发力、线上布局、大健康布局初步完善、后续产品合作、数据共享效果值得期待、超级合伙人计划有望提升经营潜力。同时要关注与这么多公司合作之后，进一步的深入协作是如何展开，进度和效果如何，如果能通过品牌联合推广、推出定制化产品组合、数据共享、推出专属品牌等方式，嵌入拥有用户健康数据的平台，收集消费者核心健康数据，就有望持续提升公司在健康管理领域的服务力。
经过股灾，公司的估值中枢大幅度下移，公司的历史PE在28--64倍之间、PB在8-19之间，目前公司动态PE32、PB6.3倍，处于历史估值中枢的较低区间，具备投资价值。
操作策略：逢5、10、20、60线进场，跌破30倍PE的时候可以加大力度进场。在PE高于50倍的时候考虑减仓，高于60倍的时候考虑清仓。
个人投资笔记，仅用于记录投资历程
2015-08-14