【深度】市场震荡加剧下，8月配置建议不变：房地产、银行…家电

来源：中信建投

投资时钟模型

投资时钟的周期轮动模型，主要从美林时钟的角度出发，通过产出水平与通胀水平来对当前所处的经济周期进行判断，将经济周期分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段，从而配置相应的行业，并构建了相应的行业轮动策略。

7月PMI数据仍旧表明中国经济处在中期的复苏阶段，复苏动力强劲。CPI在今年年初达到高点后，开始进入下降通道，目前下行动量仍然持续，整体并不具备进一步上行的基础。我们继续维持从4月起确定的复苏阶段。

信用货币周期模型

信用货币周期的行业轮动模型，从货币政策及其传导到信用的角度出发，通过对货币松紧与信用宽松的判断来决策当前所处的信用货币周期，将经济波动划分为宽货币+宽信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用、宽货币+紧信用四个阶段进行相应的行业配置。

国债收益率上升动力逐渐衰竭。政治局会议的措辞也继续表明央行会以灵活适度、精准导向的货币政策为主。信用端，推动综合融资成本明显下降仍是货币政策的重点。基于以上判断，信用货币周期将持续处于宽货币+宽信用周期。

库存周期模型

库存周期主要从市场整体的产成品库存角度出发，基于库存周期在被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存四个周期轮动的思想，对相关的敏感行业进行择时和配置。

从今年4月开始，库存数据的逐月下降，表明中国的库存周期开始恢复，进入去库存阶段。而PMI的进一步回升代表整体企业生产恢复进入良性循环。在此情景下，我们判断整体经济将处于被动去库存阶段。

综合配置建议

从2008年至2019年，我们三类周期的综合行业轮动策略取得年化收益15.24%，年化超额收益11.70%，最大回撤仅7.72%。

2020年1-7月，三周期综合行业轮动策略绝对收益18.96%，沪深300收益14.61%，行业等权收益18.43%，三周期综合行业轮动策略超额收益分别达到0.53%、4.35%。

综合三类周期模型，我们重点推荐配置：房地产、银行、建材、汽车、家电。

基本面50ETF（512750）】——前十大重仓股持仓

数据来源：Wind, 截至2020/8/7

 $基本面50ETF(SH512750)$    $中国平安(SH601318)$    $兴业银行(SH601166)$  

 @嘉实基金 @贝塔总动员 @银行螺丝钉 @二师父定投 @指数基金@持有封基 @石头定投 @西西定投 @牛犇定投 @财富严选 @海鸣凰  @嘉实基本面120