事先声明：基于政策出台预期的事件驱动投资，比较难把握，因为我们都没有海里面的人。最近买了一些王府井，坦率讲，如果只是基于百货主业，公司估值只能说合理或者偏低估一些，但赔率远远不够，未来空间也没啥吸引力。之所以买入，主要基于市内免税政策的预期，相信这也是大部分投资者目前投资王府井的主要逻辑。我在去年调研中免以及行业的时候，行业内的人预期政策在去年底出台，时至今日也没有出来，侧面也说明政策出台时间是很难猜测的。现在买入主要基于以下原因：（1）公司市值基本跌到20年获得免税牌照之前，即使不考虑免税业绩，目前市值也有支撑，向下空间不大；（2）如果相信国家十四五规划会执行，市内免税政策在25年之前是要出来的，今年可能就是一个很好的时间窗口，因为市内免税政策推出的紧迫性跟出入境恢复情况密切相关，出入境情况恢复越好，消费外流压力越大，尽快推出的紧迫性越高；（3）如果推出市内免税政策，王府井的赔率是很高的，看到不同版本测算，保守估计也会增加100亿市值空间，如果情绪发酵，不排除目前市值翻倍。针对这种概率较高、短期时间不确定、赔率较高的情况，我的选择就是最笨的方法守株待兔，最大的风险就是十四五规划落空，损失时间成本。$中国中免(SH601888)$ $王府井(SH600859)$