我最近开始关注智慧灯杆（多功能杆）这个细分行业，里面营收占比最大和综合实力最强的上市公司是华体科技。研究的过程中，公司和行业也被某些同事“鄙视”，我决定采用问答的形式，探讨下华体科技及智慧灯杆行业。
一、智慧灯杆行业发展的源动力是什么？
智慧路灯是指在传统路灯照明的基础上，集成智慧照明、视频监控、4G/5G基站、充电桩、LED信息发布等功能，造价也从传统路灯的几千元跃升到几万元。行业发展的的主要动力：
（1）政府为了刺激经济同时兼顾长远发展，今年开始大力发展新基建，智慧灯杆是新基建中智慧城市建设的主要基础设施。无论是视频监控还是5G基站，都需要物理载体悬挂，如果每一项都建一个杆，既不美观，也是对土地资源的浪费（特别是对大城市）；传统路灯由于数量众多且是城市必不可少的基础设施，如果将传统路灯升级为智慧路灯，可以很好的作为智慧城市终端基础设施的载体。因为智慧路灯的主要购买者就是地方政府，地方政府对于智慧城市的投入是行业发展的最大源动力；目前正处于大力投资的早期阶段，我们从今年看到了广州、深圳、蚌埠、眉山等城市的招标也可以看出。
（2）5G竞争在大国竞争中占据重要地位，从目前国内三大运营商公布的数据来看，5G基站的建设速度明显加快。相对于4G而言，由于5G的波长更短，穿透力更弱，需要成倍数量的微基站作为补充，5G微基站在未来几年会有明显的建设需求，智慧灯杆就是其中非常适合的微基站悬挂载体。
（3）更为重要的是，未来随着技术发展，智慧灯杆还可能成为更多我们意想不到的应用载体，并且可能从目前的物理载体发展为数据载体。
二、智慧灯杆行业的空间和竞争情况？
根据OFweek数据显示，智慧灯杆2016-2018年建设数量1800根、3300根、6500根，预计截至到目前的累计建成数量在3万根左右，而2018年的存量路灯为2738万盏，每年新增100多万盏，可见智慧路灯在路灯里面的占比连千分之一都不到，未来无论是存量的更换，还是新建，都存在巨大的行业空间。
根据华体科技的年报，公司2018年、2019年的智慧路灯销售数量2293套、8999套，分别实现销售收入4719万元、9544万元，单价下跌幅度较大，可能的原因是部分项目采取了后续运营的收费方式，不体现为当期收入（需要跟上市公司核实）。
如果按照数量来看，华体占行业的比例不算低，2018年占比在1/3左右，但我认为随着行业未来几年规模的急剧增大，公司在行业的占比应该不会这么高，行业整体应该还是比较分散的，主要基于：
（1）地方保护主义，华体虽然已经在全国多个城市成功中标，但这种项目招标式的生意模式不像互联网企业，不具备赢家通吃的模式，不少地方还是会存在明显的地方保护主义；
（2）资金、人才等方面的限制，由于不少项目采取的是“建设—运营”的模式，需要参与企业有较雄厚的资本实力，华体虽然是上市公司，但底子还是比较薄弱，需要积累。
因此，由于行业目前处于跑马圈地的时代，在这个阶段，即使有大量竞争对手涌入也没关系，因为大家都可以较快的发展，远未到肉搏的阶段。
三、智慧灯杆企业的盈利模式？
智慧灯杆企业的主要客户群体是地方政府，而不同地方政府的财政实力又差别很大，根据政府付款方式的不同，企业盈利模式可以分为两种：
（1）一次性收入，企业卖产品给政府，政府负责后续智慧灯杆的运营，包括广告、微基站租位、充电桩等；
（2）产品换运营收入，企业先期建设，建成后享有后期一定时间内的运营收入，多采用BOT/PPP模式；
四、智慧灯杆到底是不是好的生意模式？
这个问题其实比较宽泛，也没有标准答案，是一个仁者见仁智者见智的问题。我理解好的生意模式具备“市场空间大、企业有定价权、行业门槛高”等特点，白酒、调味品等赛道是典型的优秀生意模式。
然而，遗憾的是，大部分的行业和公司如果跟白酒行业比，都不是好的生意模式，但其实并不妨碍这些行业和公司给投资者赚到钱，因为好的生意模式并不是投资赚钱的充分必要条件。智慧灯杆行业的潜在市场空间很大，行业增速也很快，企业的定价权和行业门槛虽然没有那么高，但还是比传统的灯杆行业高出不少。我们如果回顾历史，防水、减水剂、汽车零部件制造等等，其实都属于生意模式一般的行业，但都不妨碍这些行业诞生出很多牛股。
好的生意模式的重要之处在于可以保持长期业绩稳定，比如消费、医药等行业，许多公司的长期业绩可以展望预期，最终可以既赚业绩成长的钱，又可以赚估值提升的钱（最近几年主要赚估值提升的钱）。如果生意模式一般，可能很难赚到估值提升的钱，但只要公司业绩保持高速增长，投资收益也会很可观。
五、华体科技近期大跌的原因？
我们习惯在股价下跌后寻找原因，其实更多的是事后的主观归因，可能并非正确，因为影响股价的因素是多样的，既可能是一种短期的整理调整，也可能是某些资金的卖出，也可能是某一事件的刺激。
我们看到公司周二发布中报之后，周三股价大幅低开接近跌停，说明市场可能对公司中报的业绩不满意。因为一季度公司业绩比较好，无论营收和利润都有增长；二季度疫情好转，业绩反而变差，可能有些不理解。其实，公司经营非常正常，一季度业绩好并非不受疫情影响，而是因为去年的部分收入在1月份交付确认；二季度业绩差也正常反映了上半年公司业绩受疫情的影响。对于公司这种项目制的企业，可能一个大的订单确认的进度就会对单季度业绩产生较大影响，但这更多是经营的正常波动，不代表公司基本面发生变化。事实是，公司的订单还在快速增长，行业也在快速发展，后续收入确认就是自然而然的事情。