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感谢@天南财务健康谈 ，看完20年后，截止到15年4月份，突然没了，稍感失望，还想看看天南老师是怎么度过千股跌停、熔断的日子，在股灾中如何保持胜利的果实，后来发现后续文章转载在新浪博客中，故拷贝过来，一是也算作为20年后续自己可方便查看，二是相信一些20年读者也是期待后续文章，供大家查阅。
那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。
看似关爱的伤害
——兼谈美国老虎基金的清盘
2016年7月31日
文 / 杨天南
新书《二十年》终于面世了，序言开篇有道：“人世间所有的追求，莫过于两个健康：财务健康和身体健康。有了这两样，基本上可以说幸福在握了。”对此有人质疑，提出两个健康之外，还有心理健康、精神健康云云。
近日，在给中国农业大学经管学院MBA的讲课中，专门回答了这个问题。迄今为止，我从来没有见过一个财务和身体都健康的人会心理不健康或精神不健康，但由于财务或身体的长期不健康，而导致心理不健康的案例倒是不止一个。
追求财务健康的道路是难的，自股市去年6月5100点的高位下跌至今，一年之间指数几乎腰斩，当时成立的私募基金如今70%已不复存在。它们多是设有20%或30%清盘线的结构化产品，也就是说1元起始的基金在下跌到0.8或0.7元时，由于下跌触及清盘线而引发终结。大盘的下跌就像踏入雷区，一个接着一个连环引爆，令甚至一些百亿规模的私募基金数日之间，在下跌20%的情况下，竟灰飞烟灭，销声匿迹。
为何业内很多人热衷于设立“结构化”产品，原因让人难以理解，因为从这种设置本质上而言，并不符合投资者根本利益。如果一个投资对象在1.00元物有所值的话，跌到0.80元应该是物超所值。在物超所值的情况下，非但不能买更多，反而被逼迫着卖出，经历这样的“高买低卖”，不出几个回合，将再无出头之日。
相对于私募基金100万的参与门槛，当一个投资人被退回80万之后，甚至剥夺了其参与私募基金的投资资格。
近十余年来，由于金融危机的此起彼伏，市场动荡不已，如何控制产品的“净值回撤”成为业内人士口头禅，人们似乎一边倒地认为“净值回撤小”的产品就好。“净值回撤小”翻译成俗话就是：“下跌的时候你不在”。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
相对于投资大众的非专业性，由银行、信托、第三方、证券公司等“专业人士”组成的渠道推销商本应负有教育引导的责任，以求投资人回报最大化。但现实中，渠道商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品、牛市之时大卖进取型产品，因为这样推销起来容易。
对于投资管理人而言，跌下来之后清盘倒是最容易的解脱方法，因为跌50%需要涨100%、跌25%需要涨33%才能回去，难度很大。除了精神上的折磨之外，由于私募基金的取费方式通常使用“历史高水位法”，只有净值创出新高，才能取得业绩费。所以在大跌之后，清盘往往对于管理人也是上佳之选。例如，以业内例行的20%业绩费而言，一只1亿元的基金，下跌至0.5亿之后，从0.5亿回到1亿需要上涨100%。在这个翻一番的上涨过程中，没有一分钱的业绩费。但是，如果跌到0.5亿时清盘基金，同时成立一个新基金，在同样从0.5到1亿的过程中，管理人可以取得0.1亿的业绩费提成。二者经历同样的历程，管理人获利却相差巨大。咬牙坚持远不如另起炉灶。
历史上，美国著名的老虎基金1998年鼎盛之时管理230亿美元资金，到2000年时清盘时只有65亿。当年我还在美国读书，闻听这个消息万分遗憾并十分费解，因为65亿美元，即便今天也是令人惊羡的规模，解散多可惜。时至今日，分析老虎基金从辉煌到星散的文章连篇累牍，多是总结其投资失利的经验教训，但至今没有一篇文章提到，导致这段历史结局的一个很重要原因就是，回到原来的历史高位太难了。
同样，如果巴菲特或芒格当初采用的是结构化投资工具，早已被清盘数次，哪有今日辉煌。熊市之时，结构化产品的设计以保护为名剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。
备忘：2016/ 07/ 31，中国银行外汇折算价: 美元665.11，港元85.75。
专栏自2007年4月开启至今（总第111期），
上证综指自3,525点到2,986点，-15.29%；
香港恒指自20,520点到21,992点，+7.17%；
道琼斯自12,923点到18,419点，+42.53%；
专栏模拟实盘组合自100万元到475.98万元，+375.98 %。
详情见《中国金融家》八月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今（总第27期），
上证综指自2,010点到2,986点， +48.56%；
香港恒指自22,836点到21,992点，-3.70%；
道琼斯自16,421点到18,419点，+12.17%；
接力计划从10,000,000.00元到14,403,788.56元，+44.03%。
人们常说能者多劳，其实是劳者多能。
我们对于世界的四种态度
2016年8月31日
文 / 杨天南
八月，悄悄的过去，我们留下了什么在未来追忆。
翻译的投资经典《巴菲特之道》年初获得“财经图书大奖”，喜悦之余，竟也时不时的收到相约翻译其他作品的邀请，实在无法一一答应，因为撰文、译书都是业余爱好，多在繁忙本业之外，见缝插针地完成。但近期倒是有两本经典著作，实在心仪，反复斟酌之后，应承下来。
所谓经典，可以穿越时空、历久弥新，能让人读彼时之文字、发现实之感慨，能让人透过历史跌宕的图景、窥见繁复表面下的真知。此外，如果还能让人收获精神丰收的同时、达成财务自由之向往，那就更好了，也实现了冯仑所说的“追求理想，顺道赚钱”。
为此，我计划在目前本已负重前行的情况下，每天再少睡一小时。心急的朋友们也不用再催了，通常两年才能完成的任务，我争取半年完成。在力所能及的范围内，做些有益于社会的事，是拓展生命的宽度，即便牺牲一些生命的长度也在所不惜。
里约奥运，游泳健将傅园慧一句表情夸张的“洪荒之力”，赢得世界无数粉丝的热爱。对于国人而言，最振奋人心的莫过于郎平带领女排重新夺回久违的冠军，媒体赞誉不断，其中醒目一条是“有一种坚持叫郎平”！只是从“叛徒”到英雄的历程，对亲历者而言，恐怕早已洞穿世态炎凉，心中波澜难再。
多少日积月累的坚持方能成就洪荒之力，对此我是耳熟能详的了。退休已久的父亲在总结其一辈子工作经历时，提及年轻时如何多次主动承担他人逶迤推脱的工作，但正是这样的积极态度，反而积累了知识，锻炼了能力，奠定了最终的成功。
每每回顾这些，他都语重心长地说：“人们常说能者多劳，我却认为是劳者多能。” 他老人家说的对，这种任劳任怨、吃亏是福的精神已在润物无声中得以世代相传。
专心致志、坚持不懈是郎平女排精神成功的秘密，但社会热点纷纭，从“宝万之争”（宝能与万科对弈）到“宝马之争”（王宝强离婚），总有一种热闹让人难以专注。甚至这个世界到底是一个怎样的世界？也众说不一，即使在大师们的眼中，也似乎截然不同。
索罗斯说：“整个世界经济史是一部假象和谎言的连续剧。”而巴菲特说：“我每天跳着踢踏舞去上班，我很高兴能和我喜欢人在一起，做喜欢的事。” 如果不了解这两位几乎同龄、同行、同处西方社会等因素，人们可能会以为他们生活在完全不同的世界。
同一片阳光下，阳光里的得到阳光，阴影中的见到阴影，终究还是在自己的选择。对于整个世界的态度大约可以分为四种：改变、适应、离开、抱怨。
第一种是改变世界的人，应该属于伟人量级。第二种所谓“适应”其实是改变自己。不足的可以提升、过重的可以减重。第三种人是既无法改变世界、又不愿改变自己的人，可以选择离开。第四种人，既无力改变世界、又不愿改变自己、又没有能力离开，只剩下抱怨。可惜从来没有人因为抱怨而成功。
曾经一心玩命追求“世界因我而不同”的李开复，总结自己“时常针砭时弊，也对一些负面的社会现象口诛笔伐”，在忽然检查出身患癌症之后，震惊之余，遇星云大师开示：“一个人倘若一心除恶，表示他看到的都是恶。真正有益于世界的做法不是除恶，而是行善；不是打击负能量，而是弘扬正能量。”当下电闪雷鸣，醍醐灌顶。
里约奥运结束了，下一届东京奥运是四年之后的2020年。可以想见，在2020年到来之时，那些今天一样的人们一定会再次变的不一样。积跬步以至千里，积细流以成江海，那些改变未来的洪荒之力，恰恰来源于我们认定了方向之后的坚持，来源于今天对待世界的态度。
备忘：
2016/ 08/ 31，中国银行外汇折算价: 美元669.08，港元86.25。
专栏自2007年4月开启至今（总第112期），
上证综指自3,525点到3,076点，-12.74%；
香港恒指自20,520点到23,002点，+12.10%；
道琼斯自12,923点到18,387点，+42.28%；
专栏模拟实盘组合自100万元到507.98万元，+407.98 %。
详情见《中国金融家》九月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今（总第28期），
上证综指自2,010点到3,076点， +53.03%；
香港恒指自22,836点到23,002点，+0.73%；
道琼斯自16,421点到18,387点，+11.97%；
接力计划从10,000,000.00元到15,227,259.94元，+52.27%。
一路走来，有多少人迎面而来，又擦肩而过？
一个企业家的移民投资录
2016年9月30日
文 / 杨天
（更多详情微信公众号：杨天南财务健康谈）
中秋时节，在如水的月光下，与久违的老友一起分享月饼，还有那些熟悉的人和事。
上一次的中秋相会应该是很多年前在洛杉矶。那时，住所周围种满了柠檬树，果实成熟的季节里，黄澄澄拳头大小的柠檬簇拥着挂满枝头，时不时三三两两地落在散步的小路上。当时还有一首非常流行的歌曲 ——《Lemon Tree》 ，歌手是苏慧伦。
人生的道路上，有些原本领先的渐渐落了后，有些原本落后的不知不觉领了先，但绝大多数人今天过上了当初想都没有想到的好日子。国力日增，更促进了中华文化在世界各地开枝散叶，虽然国内媒体常有报道，很多人带走很多钱移民海外等等，但就所见而言，他们绝大部分仍以持有中国资产为主，并在取得当地身份后基本上也是回国为主，正所谓“出去的越多、回来的越多”。
移民海外对于企业家而言，多以投资移民为主。办理移民是件不容易的事情，各地虽然规定不同，但从准备到最终的完成实际耗时将近十年。各地的移民投资规定门槛也是越来越高，以香港移民投资为例，可投资的范围从最早可以是房屋、保险、证券，到最后只限于证券。金额从先前的650万港元，后来提到1000万港元，直至前年已经彻底叫停。
移民投资也有一些有别于普通账户投资的规定，以香港为例，规定中有：在长达七年的时间里，只能买港交所挂牌公司，不许空仓，卖出股票，十四天内必须买回；不许融资；除了分红外，不许提现等等限制。其中单单“不许空仓”这一条，这些年就要了不少人的命，因为过去十年基本上是危机不断的十年。
在此过程中，由于身处不熟悉的新环境，投资失利的例子大有人在。朋友提到，直到上月还遇见一个案例，委托香港一家著名银行管理一千万港元的证券投资，历时十多年，跌去一半还多，不知应该如何是好。谈起这等话题，恰好我们今年也有一个香港移民投资管理期满的案例。
该项投资从最初起步的650万港元，到2016年8月末结束时为1829万港元。如果以七年为期计，折合年复合回报率15.93%（+15.93%）。达到了“跑赢大势、绝对盈利”的投资管理目标。
整体而言，这结果也看似完满，但其间波澜起，或是云霄之上的凌空惊心，或是噩耗绝望的无底深渊。从来没有一年不“面临错综复杂的国际、国内环境”。
2008年初开始着手不久，旋即遭遇全球金融危机，打击的遍地零落。当年即便是大蓝筹如汇丰股票也曾遭遇一天大跌近一半的惨况，汇丰作为港人几代人精神与财富的寄托，当香港电视主持人播放该条新闻之时，在直播中不禁潸然泪下，不能自已。在这样的氛围下，650万港元的起步，很快就跌到400余万。
历经重重磨难之后，上述投资在2015年5月终于站上了新高峰，达到3,000万港元。随后再次遭遇“痛的无法呼吸”的新一轮危机，这轮打击一直延续到期满也未结束。
总之，过去的七年、八年、九年或十年，都是一段危机为主的历史阶段，这项投资无论从起步的650万、到2008年的400万、2015的3000万，再到最后的1800万，也是历尽悲欢离合、阴晴圆缺，令人再次体会了“人生不如意者十之七八”的古语，但是最终结局还算圆满。
皎洁的月光里，与老友心如止水般细数着前程往事。一路走来，有多少人迎面而来，又擦肩而过？只是那些当年的酸甜苦辣，经过岁月的沉淀酝酿，反倒成为记忆的甜酒。
历经劫波之后，我们都还在，这应该就是最好的好消息。
备忘：2016/ 09/ 30，中国银行外汇折算价: 美元667.78，港元86.10。
专栏自2007年4月开启至今（总第113期），
上证综指自3,525点到3,001点，-14.86%；
香港恒指自20,520点到23,362点，+13.85%；
道琼斯自12,923点到18,276点，+41.42%；
专栏模拟实盘组合自100万元到540.21万元，+ 440.21%。
详情见《中国金融家》十月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今（总第29期），
接力计划从10,000,000.00元到15,750,530.60元，+57.50%。
投资是难的，
因为它离钱最近、离人心最近，而“人心莫测”。
知行合一拜阳明
2016年10月31日
文 / 杨天南
多年前读历史，看到清末日俄战争一段。日本海军在黄海击溃强大的俄国太平洋舰队，怒火中烧的俄国人随即组成第二太平洋舰队，千里迢迢从波罗的海出发，历时8个月赶到对马海峡教训日本人，结果再次遭到全歼。对马海战日本海军的完胜，成为近代历史上第一次东方人击败西方的先例。
这场战役中，胜方的统帅是后来被日本尊为“军神”的海军元帅东乡平八郎。在庆祝宴会上，据说面对与会众人的一片夸赞问询之声，东乡默默不语，取出随身的腰牌示与众人，上书七个字：“一生俯首拜阳明”。
这个“阳明”就是五百年前的王阳明。王守仁，号阳明，从小立志做圣贤，提出“心即理”、“执行合一”、“致良知”的主张，创立“心学”，是中国历史上立德、立功、立言的表率。
读王阳明的历史，说“阳明先生的一生是战斗的一生、辉煌的一生”，并无夸张。一个读书人，上马能克敌制胜，下马能治国修德，有人评他是中国历史上“两个半圣人”中的一个。
早就知道阳明先生的故居在余姚，心中念着有机会一定要去拜谒。十月，宁波的朋友盛情邀请，分享投资心得。竟然得知余姚就在宁波，幸喜之情，溢于言表。月末的最后一天，冒着蒙蒙细雨，前往阳明故居，恰好赶上诞辰纪念日活动，正是“择日不日撞日”。
听着讲解员的解说，一一体会当年阳明先生的龙场悟道、格物致知、知行合一、天泉证道，感悟他写下的“破山中贼易、破心中贼难”。阳明先生的最后时光，是从广西平叛后赶回家乡的途中，此时病重的他对弟子的最后留言，只有一句：“此心光明，亦复何言！”每读至此，心中不禁一阵怆然。
阳明学说影响了一代又一代的人，乃至远播海外，余音回响，至今不绝。例如著名教育家陶行知，名字即源于对“知行合一”的纪念。十月邀我演讲的中国青年金融家俱乐部也正进行一场“行知计划”，意在培养金融界的年轻才俊理论结合实践的知行理想。
中山先生提过“知难行易”，成语有云“知易行难”， 各行各业均可从阳明心学中汲取精华修正指导自己的行为。对于我们所从事的投资行业，我认为投资是“知不易、行更难，知行合一难上难。”
投资是难的，因为它离钱最近、离人心最近，而“人心莫测”。莫说去测市场一亿参与者的心，能测中己心的人，又有几个？否则，就不会发生“五千点泱泱而入，三千点惶惶而出”的景象。遥想九年前的十月，那些六千点豪情万丈的誓言，在九年之后跌至三千点的如今，早已烟消云散。
阳明心学提出“知而不行，即为不知”，我认为应该“以知导行，以行证知”，如此循环往复，以期不断朝着正确的方向前进。
“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。没有“以行证知” 、没有“以术证道”、没有实践，所谓的“知”与“道”也是空的，并无意义可言。
九年前即便有人预测“从2007年10月到2016年10月，股市会从6,000点跌到3,000点”，历史显示，他说对了。只是，同期我们的专栏组合从168万到552万，已经接近当年的两万点，历史同样显示，我们做对了。说的没错，做的也没错，但那些“听说没做”的人，已经错过了九年时光。
过去的十天，从北到南参加了三场读友见面会，分享投资感悟，相聚甚欢。有人提出将来最好能定期活动，这倒是“以行证知”的好方法，让我们有机会遵循阳明之道，以良知光明之心，追求财务自由的未来。
备忘：2016/ 10/ 31周一，
中国银行外汇折算价: 美元676.41，港元87.23。
专栏自2007年4月开启至今（总第114期），
上证综指自3 525点到3 092点，-12.28%；
香港恒指自20 520点到22 910点，+11.65%；
道琼斯自12 923点到18 162点，+40.54%；
专栏模拟实盘组合自100万元到552.96万元，+ 452.96%。
详情见《中国金融家》十一月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今（总第30期），
上证综指自2,010点到3,092点， +53.83%；
香港恒指自22,836点到22,910点，+0.32%；
道琼斯自16,421点到18,162点，+10.60%；
接力计划从10,000,000.00元到16,025,893.24元，+60.25%。
你终究就是你，是另一片树叶，
每个人最终还是要找到合适的道路，活出自己的精彩。
以企业家视角看投资
2016年11月30日
文 / 杨天南
过去两个月，上证指数大约上涨了300点，那些在股市2900点时断言会“跌到2200点”的“专家”们，现在忽然头头是道地分析起“牛市第二波的策略”来，看来他们认为“牛市第一波”已经过去了。
这种云山雾罩、莫衷一是的墙头草充斥市场，再加上90%的股民怀着一颗“只不过是玩一玩”的炒股之心，由是推之，股市上绝大部分人最终不赚钱几乎是注定的命运。
想在投资上最终有所建树，阅读是必不可少的一环。巴菲特说：“我的工作是阅读”。芒格被称为“长了两条腿的书架子”。越加宽广的阅读，能使人越加了解世界的全景，越能坚定信念、不易初心。
阅读是天底下最合算的事，一本好书可能是一个人十年、二十年、乃至一生的经验总结。花数十元钱可以得到他人一生的精髓，没有什么比这具有更优的性能价格比了。甚至，一本书改变一个人的命运也是常有之事。
有内容的书需要时间的沉淀与累积，术与道的正确与否也需要时间验证。近来，好友张可兴正好做了一件这样的事，他将过去撰写的文章辑合成册，并发来书稿，希望我写个序言。
张可兴先生格雷投资的创始人，崇尚价值投资，甚至公司名字——“格雷”二字，都是源自巴菲特的老师、价值投资之父 —— 格雷厄姆。他也将价值投资的理念融入生活点滴之中，从买车到买房，乃至在超市里比较维达与恒安两家公司的纸巾孰优孰劣。这样的故事，我听他说过不少。
张可兴专职于证券投资始于2006年，较之很多业内人士，资历并不算久，但他有一个独特的优势 —— 在此之前他经营过企业。十年之前，张可兴在西安创办了英语培训学校，风头在当地一度盖过新东方，成为西安同业的领军者。但历经了实业界的百转千回之后，他终于认定股票投资更合适自己，于是世界上多了一个投资家张可兴。没错，是投资家，因为他多年以来的言行符合我们定义的“投资家的五个标准”。
可以说“以企业家视角看投资”奠定了张可兴成功的基础，他一直秉承“买股票就是买企业股权”这一核心价值观，这正与他企业家的经历相关。巴菲特曾说：“我是一个好的投资家，因为我是一个好的企业家；我是一个好的企业家，因为我是一个好的投资家。”这句话虽然流传已久，但真正明白的人似乎并不太多。张可兴用自己的经历再次验证的巴菲特的这句名言。
在新书的自序中，张可兴写的标题是“买入，持有，富有”。2012年我曾经发表过的一篇《负债投资——高手的非常游戏》，其中提到加拿大华人首富迈克尔·李秦旗下的基金公司AIC著名的口号就是“买入、持有、富有（Buy、Hold and Prosper）!”我猜测他并没有读过这篇文章，能不约而同，殊途同归，正是英雄所见略同。
书中，张可兴在论述了投资的一般性概念之外，也将自己实际工作中运用的十八般兵刃一一亮出，例如第六章“我们的选股逻辑”，内容包括筛选企业标准、企业评估基本原则、企业评估检查清单、成长性分析、管理层了解、调查和判断、财务和定量分析、风险全面筛查（安全性及确定性）、评估企业价值等，洋洋洒洒数十条，可供那些渴望“干货”的读者借鉴。
书中还有专门一章，将2008年到2015年张可兴每年写给投资人的年度投资信件也一一列出，有意者可以看到在共同经历的簸荡历史中，私募基金经理人是如何度过的。
读一本书，哪怕一页纸、一句话能有所启发，也算是物有所值了。但你终究就是你，是另一片树叶，每个人最终还是要找到合适的道路，活出自己的精彩。
备忘：2016/ 11/ 30周三，
中国银行外汇折算价: 美元688.65，港元88.79。
专栏自2007年4月开启至今（总第115期），
上证综指自3 525点到3 258点，-7.57%；
香港恒指自20 520点到22 822点，+11.22%；
道琼斯自12 923点到19 174点，+48.37%；
专栏模拟实盘组合自100万元到618.52万元，+ 518.52%。
详情见《中国金融家》十二月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今（总第31期），
上证综指自2,010点到3,258点， +62.09%；
香港恒指自22,836点到22,822点，-0.06%；
道琼斯自16,421点到19,174点，+16.77%；
接力计划从10,000,000.00元到17,242,945.54元，+72.42%。
猜不对，没啥用；猜对了，又如何？
从巴布森突变看预测
2016年12月31日
文 / 杨天南
新年到了，各类机构依循惯例，举行各种展望论坛，对未来一年市场走势进行预测，众多股民也四处打探，翘首聆听，生怕错失下一次机会。
这种热闹情形，让我想起大约二十年前读到“巴布森突变”的故事。
1921年到1929年9月，美国股市蓬勃繁荣，反复向上，上涨了七、八倍。在长期的高歌猛进之后，人们陷入一种持久的狂欢与热烈之中。1929年9月5日，马萨诸塞州一个午餐会上，当时一个并不起眼的投资顾问罗杰•巴布森发表了自己对市场的看法： “我认为一场股市崩盘将会来临。工厂将会倒闭，工人将会失业，恶性循环将周而复始，结果将是严重的商业萧条。”
当天下午，股市开始大跌，接下来，一发不可收拾，坏消息一个接着一个，暴跌接着暴跌，黑色接着黑色，美国股市发生了有史以来最严重的大崩溃。
这场史无前例的大崩溃从1929年一直延续到1932年，并成为世界经济大萧条的导火索。道琼斯指数从1929年最高的381点到1932年最低的41点，下跌了89%（-89%），无数财富灰飞烟灭，连价值投资的开山鼻祖、巴菲特的导师格雷厄姆也未能幸免。直到1954年，整整25年之后，股市才恢复到1929年股灾前的水平。
这就是历史上著名的“巴布森突变”，巴布森也因此载入史册。一个人能预言市场的崩溃，并且如此精准，这个故事给我留下极其深刻的印象。以至于，再后来读到巴菲特说“没有人能够预测短期的市场走势”时，我心中一直还有一个巴布森先生存在。
只是，当年能够得到的信息实在有限，除了上述信息之外，我再也没有看到过任何关于巴布森的消息，直到很多年以后……
很多年之后，随着现代社会信息获取的便捷，才知道，当年巴布森预言股市会跌20%；才知道，巴布森在1929年之前，每年都在重复同样内容的预言，有史可查的至少有三年。
也就是说，巴布森先生并没有料到股市会跌80%-90%，也没能测准崩溃何时发生。
如果有人有幸遇见并接受了他的预测，在成功躲过了股市大跌20%之后出手接盘，也无异于抓住天上掉下的利刃，同样避免不了重创的命运。
以道琼斯指数大跌89%试算，没有听从巴布森预言的人，从100元跌到11元，亏损89%（-89%）；听从巴布森预言的人，大跌20%之后捡便宜入场，80元买入跌到11元，亏损86%（-86%）。一个跌89%与一个跌86%，这样的结果是否有本质区别？
或许有人“聪明”地想到：“如果听了巴布森的话，做空股市，应该可以赚钱了吧？” 实际上，如果在巴布森预言之初就做空股市，更是极有可能被淹没在“非理性繁荣”之中，在崩溃来临之前就已经被消灭。
依我国目前绝大多数私募基金的所谓“结构化”产品设计的现状，如果按照这种预测行事，无论做多、还是做空，早已不知道被清盘多少次了。
这就是我多年以来最佩服的一个能“成功预测”人物的结局。由此可见，预测，尤其是短期预测，几乎没有成功的可能。靠预测发财，更是无异于天方夜谭。
猜不对，没啥用；猜对了，又如何？更有甚者，与那些纯粹“猜涨跌”的预测“专家”相比，那些唱空做多、或唱多做空的人，甚至令人怀疑的还不仅仅是能力问题。
当下，人民币贬值是人们最为关心的话题之一，其实就像房价、通胀一样，对于所有这些与财富保值相关的话题，唯一要考虑的是如何提高投资回报率，只要回报能跑赢，这些都不是问题。
投资的最终成功，不可能来源于猜对一、两次升跌，而是秉承良好的规划，长年如一日地知行合一。只管播种，莫问收成；但行好事，莫问前程。一切水到渠成最好。
备忘：2016/ 12/ 30周五，
中国银行外汇折算价: 美元693.70，港元89.45。
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上证综指自3 525点到3 099点，-12.09%；
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