剑未佩妥，出门已是江湖
刘彦春投资生涯的前半段，主旋律是倒霉。
2008年7月初，刘彦春升任基金经理，掌管博时新兴成长混合。
彼时正值全球股灾，大盘处在单边下行中，刚刚跌破2800点大关。
侧耳倾听，A股市场哀鸿遍野、惨不忍睹。
这样的市场环境，对于一位投资素人来讲，已经是莫大挑战了。
更要命的是，博时新兴成长混合是一只规模近200亿的大基。
船大难调头，风雨飘摇当中，刘彦春没能拯救这只基金。
四个月过后，基金净值就只剩下0.5了，短时间内回撤就超过了30%，成立以来回撤更是高达82%。
无独有偶
刘彦春高位接盘了生涯第二只基，博时第三产业混合。
当时2010年8月，正处在牛市的最后一波小高潮。
此后几年，股市一路阴跌。
桎梏于糟糕的市场表现，在将近4年的管理时间里，这只基金不仅没有获得收益，反而亏了三个点。
带着糟糕的业绩，刘彦春2014年6月黯然离开博时，并在2015年1月入职景顺长城基金。
然而人倒霉 喝水都能塞牙缝，
恰恰是在刘彦春离职期间，A股迎来了一波大幅涨势……
天无绝人之路，他的转运发生在来到景顺长城的第三年。
那年市场风格开始转变，以白酒为主的大消费行业起飞了，刘彦春手上重仓的泸州老窖、贵州茅台涨幅均超过60%。
借着风口，他触底反弹，短短一年时间从中下游直接飙升到1%，并在此后的数年里都保持着优秀的成绩，2020年更是盈利超过200亿。
于是刘彦春的人气水涨船高。
“全世界最好的春春，不是李宇春，不是陈小春，而是刘彦春”
……
2021年一季度，春春的管理规模突破1000亿，成为继张坤之后成为了第二个“千亿顶流”。
但一路走来，其中艰辛只有刘彦春自己知道。
一、刘彦春究竟何许人也
刘彦春1976年生，本科清华，硕士北大，90年代的北大清华毕业生，妥妥的天之骄子。
毕业后，刘彦春先后在汉唐证券和中信投资从事行业研究工作。
2006年进入博时基金，短短两年后晋升为基金经理。
刘彦春在博时期间的业绩不好看，掌管的两只基金全部跑数同类平均收益率，在排名中位列中下游。
2015年1月，刘彦春加入景顺长城，接管景顺长城新兴成长混合。
受到当年杠杆熊拖累，春春开局表现低迷，
但基金公司给了他足够的时间和耐心。
他之后又陆续接管了景顺长城动力平衡、景顺长城鼎益混合、景顺长城优质成长股票等多只基金。
基金公司的耐心等到了回报，
刘彦春2016年表现回暖，2017年排名飙升到1%，2020年成为公募圈最赚钱的基金经理，加入千亿俱乐部……
但天有不测风云，
2021年以来，消费、医药、白酒行业骤然熄火。
逆市之下，刘彦春业绩拉稀，旗下管理的基金近一年跌幅均超过10%。
二、刘彦春生涯战绩
刘彦春担任基金经理13年又112天，生涯复合年化为8.90%。
这个回报率在一票明星基金经理中并不算高。
但也不能因此就小瞧春春。
投资是长跑，A股经历一轮牛熊需要7年。
纵观公募界1599位偏股类主动基金经理，穿越一轮牛熊屹立不倒的投资人只有344人。
再把时间拉长到10年，只剩下109人。
基金经理平均从业年限仅有4年，能在A股市场混迹10年以上的，都有两把刷子。
更何况刘彦春还是个高位接盘侠……
三、刘彦春代表作
刘彦春一共掌管过10只基金，目前在管6只，目前管理总规模870.38亿元。
其代表作为景顺长城新兴成长混合，这是他加入景顺长城以来管理的第一只基金。
（1）代表作档案
任职总回报190.11%
任职复合年化15.56%
如果你在2015年4月买入这只基金10万元，现在已经是已经是29.01万了。
（2）代表作近三年战绩
近三年收益率51.75%，年化收益率14.94%。
收益方面跑赢了沪深300指数，但是不如同样偏爱消费股的张坤。
最大回撤-41.41%，波动较大，一方面体现了刘彦春较为激进的投资风格，另一方面也是受到了2022年以来市场杀估值的影响。
这次回撤就发生在今年三月中旬，基金的单位净值由高位的3.68一路跌倒了2.16。
四、刘彦春的投资风格
刘彦春和张坤很类似。
他们都对大消费赛道情有独钟，尤其是消费和医药行业。
他们同属于价值成长型投资者。
他们的发际线都很高……
但实际上，和张坤相比，刘彦春投资的标的成长性要更强一点，对企业的估值容忍度也更高。
是比张坤更纯粹的价值成长风格选手。
在一次采访中，刘彦春阐述了自己的投资理念：
“我们更多的时候考虑的是企业，如果企业的成长是有效率的，我们投资在企业身上就会跟随企业一起成长，这就是我的主要投资理念。
总结成一句话，我们愿意去寻找具备高投入产出潜力和高成长潜力的公司，买入并长期持有。”
（1）选股：自上而下，立足基本面，与优秀公司共成长。
刘彦春采用自上而下的方式，精选个股，所谓“下”指的是个股，而“上”就是宏观、行业。
从具体的选股标准上看，刘彦春重视企业的长期回报，偏好高投入产出潜力、高成长潜力、高企业家能力的“三高”公司。
其中，高投入产出潜力主要取决于公司的盈利能力，判断依据是ROE（净资产收益率）和ROIC（投资资本回报率）。
高成长潜力很大程度上取决于公司的所在行业要有足够的发展空间，也就是所谓的高景气度，高成长性行业。
这一点也自洽了刘彦春自下而上的选股方式。
此外，刘彦春也强调公司的竞争壁垒。
比如景顺长城新兴成长混合重仓的白酒股。
这些白酒品牌都要经过极长时间的沉淀，才能获得消费者认可，进而形成一种文化符号。
（2）资产配置：偏爱消费，高集中度，长期持有
刘彦春是公募圈中少数愿意坚持集中持股的基金经理。
以代表作景顺长城新兴成长混合为例，
近三年来，其持仓集中度均在60%以上，最高时接近75%。
不仅个股仓位集中，刘彦春在行业配置上也非常集中
其代表作景顺长城新兴成长混合的一季度持仓中，绝大多数都属于大消费行业。
作为一位坚定的价值成长投资者，刘彦春愿意长期持有伟大的公司。
像晨光文具、美的集团都拿了很久，从2017年才开始重配白酒，比较喜欢泸州老窖、贵州茅台、五粮液和古井贡酒，这几只都持有了4年多。
（3）持仓：高仓运行，低换手率在仓位管理方面，刘彦春多数时候都是高仓位运行，以代表作景顺长城新兴成长混合为例。
近三年来，其股票占净比几乎都在90以上，即使2021以来市场风格不匹配，刘彦春也没有降低股票仓位。
这也体现了刘彦春不择时，看重公司的长期盈利能力。
2018年中美贸易战，千股熔断，刘彦春依旧保持着90%以上的高仓位。
对此，刘彦春坦言，自己始终认为决定公司市值的是企业全生命周期可以为股东创造的价值。短期事件冲击带来的更多是投资机会。他会继续陪伴那些可以为股东持续创造价值的企业共同成长。
刘彦春的投资策略是好公司长期持有，所以换手率非常低，除了在2019年6月调整投资方向以外，其他时间的换手率均低于100%。
五、关于刘彦春的争议
争议一、规模过大
刘彦春是第二位千亿俱乐部成员。
在2021年高峰时，其管理规模一度接近1200亿，仅景顺长城新兴成长规模便超500亿。
以刘彦春持股集中的习性，前十大重仓股平均每只个股占基金净值7%左右，这意味着对单一重仓股持有金额平均为35亿；
而根据《证券投资基金运作管理办法》规定：同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十。
这也就意味着刘彦春需要从市值350亿以上的公司选择重仓持股。
因此，市场上大量的中小票刘彦春都无缘重仓，可能也因此被动失去了对一些黑马选择的机会。
如果强行去分散持仓更多的中小盘股票，则意味着要分出成倍的精力投研，刘彦春已经管理了6只基金，分身乏术。
争议二、坚守还是躺平
根据2022期中报，刘彦春继续加仓大消费行业，山西汾酒和爱尔眼科新进前十大重仓股，五粮液、泸州老窖和贵州茅台遭到小幅减持。海康威视、晨光股份跌出前十。
可以看到，持仓方面，刘彦春依然“喝酒为主，吃药为辅”，几乎没有怎么调整持仓。
依旧对刘彦春有信心的粉丝，认为春春这是在左侧布局消费行业。
但也有不少人认为刘彦春这是在白酒、医药等赛道上躺平。