作者：贵州茅台(SH600519)
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白酒的2023年，是暗淡的一年，批价起不来，库存降不下，厂商之间的关系越来越紧张，年轻人不喝白酒的论调越唱越高调。
但是，在这被悲观情绪笼罩的一年，却有一位高人正悄悄大幅加仓茅台，前三个季度就增持了286万股，按照1750元的平均股价计算，增持金额高达：
50亿。
考虑到今年四季度茅台股价跳水+公司做了一次特别分红，这位老哥很可能继续加大力度买买买，如果等2023全年数据出来，看到他累计加仓80亿也不用感到意外。
这位老哥是谁？居然这么勇？
我告诉大家答案，这位老哥不可能有第二个人，他的真身，就是我们熟悉的“大道”，中国最伟大的散户，段永平先生。
（从投资回报率、赚取的绝对金额，和多年传道分享的精神这个几个角度看，“最伟大”当之为愧。）
大道究竟买了多少茅台呢？这其实很容易推理出来。
去年11月底，茅台也做了一次特别分红，每股派息21.91元，在论坛上有人说“盲猜大道的茅台分红接近2个亿”并@大道，大道回复说：“可以多猜一点哈”。
由此可见，大道的茅台持股数量，必在1000万股以上，而贵州茅台2022年报显示，其前十大股东的入门门槛只有538万股，也就是说，以大道的持股数量已经跻身前十大股东之列。
2022年末贵州茅台前十大股东
那么前十大里面，哪个是大道，显然就是一道送分题了——因为前十大里面，除了茅台集团、港股通和公募基金之外，剩下的只有2家私募了，分别是：
持有760万股的深圳金汇荣盛，750万股的珠海瑞丰汇邦。
大道说过他也管理着一些朋友的钱，加上这两家私募位于的珠三角也正好是oppo、vivo的总部所在地，再考虑到这两家巨型私募平日里极度低调的风格，可以说有99.9999%的把握：这两家私募即为大道管理的账户。
来到最新的2023年三季度末，大道持有贵州茅台股数为1797万股，而在此两年半前的2021年一季度末，这个数字还只有918万股。这意味着，最近这不到3年时间里，大道的茅台持股数，
几乎翻了一番。
细看单季度持仓变化可发现，从2022年下半年开始至今，大道的加仓力度格外生猛。
对于加仓茅台的原因，大道给的说法倒是很云淡风轻，他翻来覆去讲的就是两句话：①觉得从10年的角度来看，持有茅台比持有现金要好，能跑赢通胀；②茅台股票是最好的人民币资产，没有之一。
在经济顺风的大周期里，茅台要跑赢通胀的确毫无悬念，因为高端白酒所承载的消费升级，可以说是没有上限的。
过去二十年，随着居民财富的不断积累，一二线核心城市房价涨了十倍，飞天茅台酒价也涨了十倍，我在《不能不赚的第二份钱》里详细解释过这个现象。
但现在我们不得不设想另一种情形，那就是万一今后不再有强劲的经济顺风，投茅台还会有过得去的收益吗？
我想，这个问题大道一定也充分思考过，并且得出了肯定的答案。
首先，茅台“看得见”的潜在业绩增长还很可观。正在扩建的1.98万吨茅台酒基酒产能，在投产之后就能给茅台酒的投放带来至少35%的增量，而在价格方面，无论是1169的出厂价还是1499的零售价，就算今天直接涨50%都是没问题的。
这就意味着，茅台“看得见”的营收增长至少还有1.35x1.5-1=103%，而且利润增长还会高于营收增长，所以在大道心里，茅台在未来很多年业绩增长率都会高于10%。
我们再“底线思维”一点，假设未来5-8年，房价也涨不动了，茅台酒价格也涨不动了，那大道是不是就要被埋了呢？
仔细想想，大概率不会。如果这样的大环境延续，茅台应该还是会延续每年分红两次，2023年每股分红25.911+19.106=45.017元，按1700的股价计算，对应当前的股息率为2.65%。
几年后待基酒产能和提价潜力释放，如果股价一块钱都不涨的话，届时股息率会超过
5.3%。
这是什么概念呢？想象一下，杭州最好地段的房子今天是10万/平，5年之后还是10万/平，到那时候，还会有人愿意背4%的房贷吗？如果真发生这种“底线情况”，那时的利率一定会相比今天大幅下降，和现在相比降个200BP都很正常。
今年经过一轮又一轮的降息，各家城商行3%收益的五年定期存款都几乎绝迹了，如果几年后降到1%，请问：市场会怎么看待茅台5.3%的股息率呢？
想明白了以上问题，就能理解大道把茅台作为人民币资产最优解，并且在近两年生猛加仓的底层逻辑了，无论今后的十年是「激荡的十年」还是「理性的十年」，经济是顺风还是无风，大道对茅台的投资都会让自己立于不败之地。
当然，大道对茅台的期望，应该不止于此，他在论坛里谈到过，希望茅台能够借鉴苹果的分红政策。
很有必要介绍一下：苹果的分红回购政策，叫做「净现金中性」Net Cash Neutral。
在蒂姆·库克上任CEO的时候，苹果在华尔街的形象就是一只一毛不拔的铁公鸡，除了乔布斯的个性使然之外，更主要原因是苹果的业务是全球性的，虽然赚到的外汇越来越多，但若想换成美元回流分给股东，需要缴纳高额的遣返税，非常不划算。
库克上任之后，苹果在这方面做了180度大转弯，钱回不来是吧？没关系，我们在本土发债，借美元来分红和回购，不光每年把赚来的钱全部分掉，还把之前囤积的海量现金通通回馈给股东们。
所以我们看下面这张图，苹果连续很多年，分红（绿）+回购（浅蓝）的金额，都要大于当年的自由现金流（深蓝）。
这个疯狂奶股东的劲头，要到什么时候才停止呢？要到净现金中性，即账面现金-负债金额=0的时候，才停止。这就是净现金中性政策的由来。
客观来说，这个净现金政策，对于此时的贵州茅台，真的非常适配。
贵州茅台现在账面现金约2000亿，若利用贵州茅台这个超级信用主体发债500亿，再在未来几年保持100%+的分红比例，把全年利润+这2000亿逐年分掉，从而实现净现金中性，那将是多方共赢的好事啊：
分红的钱多了，贵州国资有钱去化债了，公司估值提高了，股价涨了，大股东减持也不心疼了。贵州省国资还能拿多分红和减持的钱，小几千亿，去还那些高息城投债，相当于用贵州茅台上市公司债替换了城投债，省下一大笔利息差。
怎么看，都是百利无一害。希望大道能更多发声，把苹果的净现金中性大法介绍给丁博士。
最后，在这暗淡的白酒2023年末，有一个老生常谈的问题，又一次次被挂起，那就是中国人尤其是新一代中国人，到底还会不会继续喝白酒？
我想，去读一读费孝通的《乡土中国》，就自然会有答案。
费孝通说：“我们的社会结构本身和西洋的格局是不相同的，我们的格局不是一捆一捆扎清楚的柴，而是好像把一块石头丢在水面上所发生的一圈圈推出去的波纹。每个人都是他社会影响所推出去的圈子的中心。被圈子的波纹所推及的就发生联系。
我们儒家最考究的是人伦，伦是什么呢？我的解释就是从自己推出去的和自己发生社会关系的那一群人里所发生的一轮轮波纹的差序。在差序格局中，社会关系是逐渐从一个一个人推出去的，是私人联系的增加，社会范围是一根根私人联系所构成的网络。”
这就是著名的「差序格局」，费先生认为，它完全不同于西洋的「团体格局」。
举个例子就好理解了。我前不久拜访了一位很成功的外贸商人，他说跟欧美人做生意就是直来直去，他有几个大客户合作十几年了，客户派来的采购员也都很熟悉了，但这么多年里面，他们从没给业务员送过任何一件礼物，唯一能数得上的
就是请客户吃了一顿麦当劳。
我听完大感惊讶，但又马上明白，这就是典型的「团体格局」啊，而如果他的客户是中国企业呢，可以想象，他和这位采购员都不知道一起喝多少顿酒，唱多少回歌了。
中国社会的差序格局，在费孝通几十年前写时是这样，今天是这样，未来的几十年，也还会是这样。
不管你喜不喜欢，只要水面上推出去的那一圈圈波纹还在，白酒的价值就不会泯灭。