广发言 | 陈樱子：换一个视角浅析消费品投资前景
从需求出发，关注能够持续提价的商品
持续提价，这是在新常态下寻找消费投资机会的第一个逻辑。
什么样的商品能够持续提价？我的理解是满足马斯洛需求层次的中高级需求，拥有深厚护城河且有良好竞争格局的商品。马斯洛需求层次理论将人类的需求从基础向高级划分为五层，分别为：生理（食物和衣服）、安全（工作保障）、社交需要（友谊）、尊重和自我实现。一个商品若能够满足社交、尊重以及自我实现和表达，那么它的定价能够远远地脱离成本。对企业来说，有了定价优势还不够，还需要有足够深厚的护城河，形成有限的竞争，最终将高毛利落实成高净利。
在消费产业中，满足良好竞争格局、属于马斯洛需求层次中高级需求的商品包括高端皮具、珠宝、高端烈性酒、高端香化等等，它们满足了人们对社交、尊重他人以及自我实现等的心理需要。而且，这些是全球共性的需求，即使在经济紧缩的环境下，“高端化”现象也从未消失。
2003-2022年美国GDP增速在2-3%左右波动，其高端和超高端烈酒量CAGR达到6.2%，且价格持续提升，威士忌、白兰地、龙舌兰等品类在此区间的价格的复合增速可达到3.6%、3%以及2.8%。
日本上世纪90年代房地产泡沫破灭后，烈性酒高端化的现象也很明显。从总量看，日本清酒总量从1998年至2022年下滑了65%，但结构上，高品质“特定名称清酒”比例从26%提升至35%，如日本威士忌价格指数在2013-2023年上涨幅度超过5倍。
在消费人口老龄化过程中，居民对消费的“稳定性”“惯性思维”倾向加强，对品牌的忠诚度会提高，对该类型满足中高级需求层次的品牌来说，未来可能面临的是一个产业格局更加集中的过程。例如，日本包和皮革奢侈品销售额在2007年见顶，但爱马仕的日销售额却从2007年的400万欧元提升至2022年超过1000万欧元。
依托纵深强大的国内市场，中国消费品的很多子行业也正在经历高端化或者高端化加速的历程，这些领域包括但不限于白酒、啤酒、消费电子、医美等。
