作者：大唐炼金师
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股东问：
你曾经说过，你最喜欢拥有股票的时间是永远，然而，你在拥有麦当劳和迪斯尼不久后就卖掉了它们。
你如何决定何时永远持有，何时卖出？
巴菲特：
这是一个关于卖出的非常好的问题，可是卖出不是我们的天性。
自1962年我买了第一批伯克希尔的股票，我就从未卖出过；
自1973年以来，我们一直持有华盛顿邮报的股票；
自1988年就开始持有可口可乐的股票；
自1989年以来，我们一直持有吉列的股票；
自1991年起持有美国运通股票。
所以，有些公司是我们熟悉的。
我们通常是这样决定卖出的，如果我们需要钱买别的东西，我们会卖出，但在过去10年或15年里，缺钱已经不是问题。
四十年前，我的卖出都是因为我找到了更喜欢的东西，我讨厌卖掉我所拥有的股票，但我也不想借钱，所以我会不情愿地卖掉我认为非常便宜的东西，去买更便宜的东西。
那时候我的好主意比钱多，现在的钱比主意多，这是一个不同的等式。
而现在我们卖出，是我们对生意的经济特征有了重新评估的时候。
换句话说，如果你持有我们卖出的某只股票，那很可能是因为和在我们收购这家公司时相比，我们可能对公司的长期竞争优势的看法发生了改变。
这并不意味着我们认为该公司将进入一个灾难性的时期，我们认为麦当劳前景光明，我们认为迪斯尼有一个美好的未来。
但我们可能认为，他们的竞争优势并不像我们最初做出决定时想象的那么强大。
这可能意味着我们当初的决定是错误的，但这也可能是我们现在错了，他们现在的优势和以前一样。
但是，出于某种原因，我们认为，这些优势可能已经在某种程度上被削弱了。
一个典型的例子就是报纸行业。
我的意思是，在1970年，我和查理在研究报纸生意，我们觉得这是一个坚不可摧的专营生意。
我们现在仍然认为这是一笔相当大的生意，但我们不认为2002年的特许经营权与1970年是一样的。
我们也不认为2002年电视台网络的特许经营权与1965年是一样的。
而这些信念是逐渐改变的，谁知道它们是否精确或正确呢？
但总的来说，这就是我们现在做出卖出股票的主要原因。
如果我们进入了一个非常便宜的市场，在我们买了很多很多股票之后，我们可能会卖掉一些我们认为很便宜的东西，去买一些更便宜的东西，但现在还没到时候。
出自2002年伯克希尔股东大会上午场第14个问答，大唐炼金师翻译于2023年6月4日。
