作者：大唐炼金师
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股东问：
大约30年前，你解散了自己的合伙公司，你说自己与市场脱节，担心永久性的资本损失。现在看来当的决定正确吗？
考虑到目前的市场和估值水平，如果伯克希尔是一家100人的合伙公司，而不是一家上市集团，你会像30年前那样考虑解散它吗？如果不会为什么？
巴菲特：
我们现在还没到那个处境，首先，我们有很多很棒的生意，而这些生意的价值将会增长，在某些情况下，价值非常明显。
而现在如果我们的活动仅限于有价证券，合伙人又不到100人，如果我们现在在这种限制下投资，能做的事情确实有限。
我会非常小心地向我的合伙人解释，我在这个市场上赚钱的能力有多么有限，让他们来做决定。
可能有些人想退出，有些人想留下来，人们有他们自己的行事方式，当我们找不到投资机会时，人们宁愿去做别的事情，他们有自己的出路。
当然，相对于他们多年前投入的资金，他们可以拿很多钱离开。
1969年，当我关闭合伙公司的时候。
首先，我在寻找在投资目标方面，遇到了和现在类似的情况。
其次，我真的觉得，在当时之前的13年里，我们的经历提高了人们的期望，这让我很不舒服，而我无法打消这些期望。
当时我真的觉得在我的合伙人那里操作很不舒服，尽管他们可能会点头表示理解并说：“我们真的知道为什么你没有赚到钱，而其他人都赚到了。”
我认为我不想面对由此产生的内部压力，在管理伯克希尔时，我没有感受到任何这样的内部压力。
查理？
芒格：
是的，我认为1969～70年和现在有一些相似之处。但我认为这并不意味着73～74年就在我们面前，我们无法预测这点。
你可以说沃伦在69年辞职，然后在73～74沃伦又带着钱重新回归是非常成功的，我认为我们不太可能再次那么幸运了。
巴菲特：
是的，69年到73年也是一段长时间了，回过头看，这个决策看起来很简单。
但你可能还记得，市场在1972年创了新高，尽管它们在69～70年间也出现了下跌，但市场恢复得非常强劲。
这就是游戏的一部分，而从73年开始，市场很长一段时间又保持着便宜的状态。
在股市中，你会发现一波又一波的乐观和悲观，它们永远不会像以前那样简单重复，但它们总会以某种形式出现。
这并不意味着因为我们预计股市会下跌，所以我们坐拥大量现金。
我们一直在寻找股票投资机会、和人们谈论我们可以投入大量金钱的生意，但在这段时期，投资要困难得多。
出自1999年伯克希尔股东大会上午场第19和问题，大唐炼金师翻译于2023年4月11日。
