作者：野菜人
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海外疫情还在急剧扩散，欧美股市也在剧烈波动，在目前的市场环境下，A股投资者应该如何应对？近日，腾讯财经独家对话了私募大佬、深圳林园投资董事长林园。
林园表示，目前A股处于熊末牛初阶段，肯定是低估了，上证指数的估值中枢应该在4200-4500点是合理的。
对于看好的行业，林园表示，其看好三大板块，分别是医药、能源和券商。可转债作为配置的话，也是非常好的标的。
林园认为，投资医药股，要配置全球头部医药公司。全球医药消费市场，糖尿病、高血压、心脑血管这三块占了整个医药消费的70%。别的不用去搞，要抓主要矛盾。
对于茅台和白酒股，林园认为，茅台没有泡沫，目前的估值合理偏低，正常的PE应该在60倍以上。疫情对于白酒股的影响不大，茅台在12个月还要创新高。
A股处于熊末牛初阶段，被低估了
腾讯（376.400，-0.90%）财经：海外疫情还在急剧扩散，美股也在剧烈波动，在目前的市场环境下，你怎么看接下来A股的走势？
林园：A股目前在牛市初期运作，处于熊末牛初阶段。熊末牛初有一个特点，大市值的股票在过去一段时间涨了一倍到两倍，甚至三倍，市场有这样的品种，还不只是一个；小市值的股票一直在探底，出现一些企稳的迹象，比如说今年年初小市值的股票有一些反弹。怎么才能确定牛市真正来了？大市值的股票继续涨，涨3-5倍，甚至七八倍。所以我现在也是走一步看一步，总体来看，我认为目前的A股在牛市初期运作。
腾讯财经：现在股市还是有一些不太稳定，投资者也普遍比较提心吊胆，你想对“恐惧”的投资者说点什么？
林园：现在股市不稳定、大起大落，有几个因素：一个是受国外的影响；第二，本来熊末牛初，股市就是这样，市场的风格就是不稳定。就像一个人得了大病以后，你要让他很稳定，不可能，他还有很多反复，有很大的波动。得了大病不会一下子就好了，中国股市熊了很多年，你让它一下好，也是不现实的。
腾讯财经：你觉得目前A股的估值情况怎么样？
林园：A股目前肯定是低估了，我认为上证指数的估值中枢应该在4200-4500点是合理的。
看好医药、能源、可转债领域的机会
腾讯财经：在目前的市场环境下，如果要抄底你比较看好哪些行业？
林园：第一个，我看好未来前途比较光明的行业，比如医药行业。我们长期看好那些未来需求量不会减少、实际需求在不断扩大的行业。第二，我看好能源行业，比如说一些资产类的公司，重资产的公司，你也可以抄底，这个时候买等于是买打折的资产，中国离不开能源，这是长期需求的东西。现在买了可能会套个20%、30%，但是这个位置肯定是很便宜了。第三，因为我们看好牛市，如果抄底，我们可能会配置一些券商股。
腾讯财经：据说你最近对于可转债这一块也非常关注？
林园：过去十年，可转债大概出现过三次机会，2008年一次，2012年一次，2018年一次。目前看可转债肯定是低估了，100块发行的可转债，跌到九十几，你不买不行，可转债作为配置的话，是非常好的标的。
当然你要控制风险，我所说的熊末牛初就是要控制风险，这一点很重要。如果我们是个理财的，不把风险控制作为第一条，是很麻烦的。
腾讯财经：最近有媒体报道，游资爆炒可转债，交易所加强监管打击这类炒作，你投资可转债会不会担心这方面的风险？
林园：交易所监管指的是那种高价的可转债，这些被游资炒作的品种你不要参与，涨到120、130的，你去炒到200、250，肯定是有风险的。我们还是要以可转债本身的价值作为投资的依据，我就搞110以内的，有什么风险？
腾讯财经：你觉得对于普通的投资者来说，目前的这种行情几成仓位是比较安全的？
林园：因人而异了，我一直都是满仓，没觉得这个仓位有什么问题。
医药股主要搞全球头部公司
腾讯财经：医药行业比较鱼龙混杂，有很多细分门类，比如仿制药，最近两年受医保控费和带量采购的影响就比较大，你是怎么选择医药股的？
林园：我们投资医药股是全球配置，全球的一些头部医药公司，我们都有配置。主要集中在心脑血管、内分泌这一块。全球医药消费市场，糖尿病、高血压、心脑血管这三块占了整个医药消费市场的69%。别的不用去搞，要抓主要矛盾。
在国内A股市场，我们主要配了一些中药股，有国产特征的。西药股我们也有，但是不多。
腾讯财经：国内一些创新药的龙头，像恒瑞医药（93.73，+2.05%）这种，你怎么看？
林园：我们有，但很少。你说恒瑞，大家说它估值高了，但是每年的答卷还是交出来了，非常好。还有海天味业，你说它估值高，但是业绩确实好。这个东西，财务数据是非常重要的。
腾讯财经：很多投资者喜欢A股的医疗服务板块，比如爱尔眼科、通策医疗这种，你怎么看这个这块？
林园：我们没有参与，但这个板块前景应该挺不错的。医疗服务，还有疫苗，前景应该都很好。
腾讯财经：最近两年中药股的股价表现普遍不佳，业绩方面，像东阿阿胶（26.72，+1.83%）这种曾经公认的白马股，去年出现上市以来的首次亏损，你怎么看？
林园：这个很正常，过去涨多了。我们看十年一个周期，中药股绝对比西药股涨得多。比如说东阿阿胶，它可能调整几年又好了，十年前，它的财务指标还是很好。你到哪个药店，你去看阿胶的东西都摆在门头的，卖的都不错，可能公司管理层有点拔苗助长，终端需求我相信还是不会少。
腾讯财经：最近几年，市场上对中药的疗效有一些争议，比如说“阿胶”，大家说它是“水煮驴皮”，在投资中药股的时候，你怎么看这一块的风险？
林园：这些我就不懂了，我也没那个精力去研究，我就看老百姓还在吃着，肯定是越来越好。中药不是马上见效的，包括很多西药，你说不吃，可能要出问题。我现在中药的消费量就很大。我统计了一下我们家，55岁以上的人，消费西药的钱只有中药的1/10。
茅台估值合理偏低，12个月还要创新高
腾讯财经：A股市场一直有“吃药喝酒”的说法。作为一个茅台粉，你觉得现在贵州茅台的估值（34倍PE）合理吗？有没有泡沫？
林园：从估值上来看，我认为它是合理的，合理偏低，正常的PE应该在60倍以上。我今年准备茅台分了红还买成茅台，我每年都这样。我没卖，它这个股票也不会跌，跌了一点点，算什么波动？全世界只有一个公司是生产出产品，还没进仓库，外面的货车就排队去拉。我敢说没有，就茅台一个。茅台在12个月还要创新高。
腾讯财经：这次疫情对于餐饮渠道的白酒消费影响比较大，最近机构调研，茅台的批价也回落到2000元附近，你怎么看疫情对白酒行业的影响？
林园：对茅台没有影响，对白酒行业总的来说影响也不大，它还是在喝，你在外面不喝了，在家里还是喝。你到餐馆里面去看，有几个喝白酒的，都是在那吃饭喝点啤酒。茅台和房地产，特别是大基建是正相关的。茅台酒为什么供不应求，大基建的火热造成茅台酒供不应求。
阿里爸爸：
林园：茅台估值合理偏低，12个月还要创新高。
腾讯财经：A股市场一直有“吃药喝酒”的说法。作为一个茅台粉，你觉得现在贵州茅台的估值（34倍PE）合理吗？有没有泡沫？
林园：从估值上来看，我认为它是合理的，合理偏低，正常的PE应该在60倍以上。我今年准备茅台分了红还买成茅台，我每年都这样。我没卖，它这个股票也不会跌，跌了一点点，算什么波动？全世界只有一个公司是生产出产品，还没进仓库，外面的货车就排队去拉。我敢说没有，就茅台一个。茅台在12个月还要创新高。
腾讯财经：这次疫情对于餐饮渠道的白酒消费影响比较大，最近机构调研，茅台的批价也回落到2000元附近，你怎么看疫情对白酒行业的影响？
林园：对茅台没有影响，对白酒行业总的来说影响也不大，它还是在喝，你在外面不喝了，在家里还是喝。你到餐馆里面去看，有几个喝白酒的，都是在那吃饭喝点啤酒。茅台和房地产，特别是大基建是正相关的。茅台酒为什么供不应求，大基建的火热造成茅台酒供不应求。
阿里爸爸投资理念：
找到最好的公司，做时间的朋友。
买入持有茅台，另外一个远期原因是：准备迎接我们这辈子经历的最大的通货膨胀的来临。
目前全球央行疯狂印钱。
茅台十年二十年后的最终涨幅，决定于通货膨胀的大小。
如何正确理解林园说的茅台正常PE应该在60倍以上