原创： 方振董广阳等 华创食饮 昨天
本周行情回顾：必选龙头相对收益明显，白酒淡季价强于量。本周食品饮料板块上涨3.41%，沪深300上涨2.21%，跑赢大盘，细分板块来看，白酒上涨3.98%，调味品上涨5.78%，乳品上涨3.92%，啤酒上涨4.48%。我们认为，近期以调味品为代表的必选消费品种相对收益明显，主要系市场对经济波动预期担忧加大后，必选消费竞争格局稳定、业绩稳健性强的属性继续受到关注，估值上行的背后给予的依旧是确定性和格局的溢价。白酒方面，高端酒批价坚挺，淡季名酒控货提价，行业景气度及市场业绩预期总体保持良好，本周出台的专项债政策利好基建投资，白酒板块表现短期亦有所带动。
本周点评及调研反馈：1）茅台：上半年确保投放量，提前执行打款计划。根据微酒报道，茅台目前已投放1.2万吨，从年初到6月底必须确保1.4万吨投放量，同时要求经销商在6月底之前完成3-4季度打款。打款计划提前执行显然有助于公司上半年业绩及预收款表现，同时提前打款并加快经销商渠道发货节奏有望对目前持续上行的批价带来小幅降温。2）五粮液：系列酒开启整合，营销改革持续推进。公司系列酒板块三家公司整合成新系列酒公司，统筹管理公司系列酒品牌，系列酒新管理团队集体亮相，此次对系列酒业务进行全面整合，意味着营销改革正从主品牌到系列酒进行全面推进。我们认为，系列酒板块开启改革，目的是解决系列酒板块缺乏统一规划、品牌定位不清、资源不够聚焦重复投入、品牌过多过杂等现状，核心体现公司坚持三性一度要求（确保五粮液的纯正性、一致性、等级性，提高品牌的辨识度）和三个聚焦（向中高价位、自营品牌和核心品牌聚焦）原则，目标打造系列酒4+4品牌矩阵的决心。3）香飘飘：液体产能逐步改善，二季度动销情况良好。果汁茶产能瓶颈问题正逐步改善，目前共5条液体产线在产，其中湖州工厂三条产线产能合计约10.5w箱/天，广东江门两条产线产能合计约5-6w箱/天。天津及四川产线仍在建设中。二季度公司果汁茶动销良好，我们预计销售额环比Q1或实现翻倍增长，19年在产品力及渠道力推动下，果汁茶销售额有望超预期，后续增长则看渠道扩张、品牌带动效应及产品结构提升。
5月社零增速回升，必选消费总体稳健。2019年1-5月，社零总额16.13万亿元，同增8.1%，其中5月社零总额3.30万亿元，同增8.6%，环比提升1.4pcts，限额以上社零额同增5.1%，环比提升3.1pcts。其中5月粮油食品类同增11.4%，环比提升2.1pcts，饮料类同增12.7%，环比提升3.0pcts，烟酒类同增6.6%，环比提升3.3pcts。
投资建议：白酒方面，名酒龙头经营更趋稳健，当前茅五价格坚挺，多数酒企淡季控货提价梳理渠道，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面，必选消费需求稳健，龙头份额提升，持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等；继续深挖基础消费品牌化机遇，积极把握成为细分行业成长冠军品种，推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；啤酒行业格局改善趋于积极，建议战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。