作者：郭伟松_鑫鑫投资
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一条年化40%回报的神奇公式 一个解析美股财报的秘籍
汇通网 2018-05-23 16:27
1985年，乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)以700万美元创建了哥谭资本。
在他的操盘下，哥谭资本在20年里完成了从700万美元到8.3亿美元的资本积累，创造了年均回报率高达40%的华尔街投资奇迹。
在我们投资的过程中，如果有人偷偷跑过来对你交头接耳，并告诉你他手握一个神奇公式问你想不想要，那你直接给他一个巴掌，然后骂一句臭流氓就好了，一般都不会冤枉他。
但如果一个持续二十年年化回报40%的德高望重的投资界老兵告诉你，他有一个神奇公式时，我们还是应该按下心中的百万雄兵，来听一听他到底要瞎扯什么。
格林布拉特赚够之后，他将自己长达20年的投资理念浓缩成一本仅有150页的小书The Little Book That Beats The Market(《股市稳赚》)中。
格林布拉特的投资理念来源于价值投资，他要做的就是找到物美价廉的公司，尤其是在市场出现特殊情况的背景下低价买入拥有好业务的公司。
在《股市稳赚》中，格林布拉特指出:好的业务是指有形资本回报率高的公司，而便宜的股票则是指净收益率高的股票，也就是“Magic Formula”(神奇公式)。
资本回报率 = 息税前利润 /(净流动资本 + 净固定资产)
资本回报率体现了管理层运用公司资产的高经营能力，表现好的企业一般处于增长性行业中或是某行业中的佼佼者，所以采用这一指标有助于减少行业或公司经营落后的风险。
股票收益率 = 息税前利润 / 企业价值 ( 企业价值=市值+净有息债务 )
高收益率意味着股价存在潜在的低估。当股票价值被低估时，股票收益率就会上升(股票收益率的分母变小，即P/E变小或E/V变小)，此时买入股票值博率就会相对升高。较高的股票收益率有助于降低市场变化的不确定性与错误的股票估值困扰。
神奇公式怎么神奇
以下这张图取自于《The Little Book That Still Beats the Market》的某页，对比了神奇公式所取得的报酬率与市场表现。
这个回测结果可以充分展现神奇公式的神奇之处。
虽然回报相当理想，实际操作中市场一直有不少学术和可行性的争议。
计算的繁琐对于一般投资者也不够友好，虽然市场有一些免费的软件平台可以导出市盈率或股本回报率等数据，然而不同公司公布年报数据的时间不同，建仓时间也较难把握。
因为太多不确定性和缺陷，大部分模拟“神奇公式”作为结果的教材都是基于忽略市场流动性以及财务因素的假设。
虽然逻辑上不能完全实现“便宜价格买好生意”的初衷，有趣的是模拟结果都还不错。
神奇公式的实质意义
“神奇公式”并不是一个简单能套用的公式，其更大的意义在于为投资者提供了一个价值分析的思路:第一要便宜，第二要有潜力。
这个思路和巴菲特的价值投资理念有异曲同工之妙。
如果能找到这些公司，即使短时间内可能因为市场周期性因素股价没涨上去，放长一点时间比如两三年始终还是会释放价值。
应用场景上，无论是从上而下还是从下而上选股，公式的结果都可以作为参考，尤其是在配对交易(买进行业内最优秀的企业的同时沽空最糟糕的公司)或行业内选龙头股中，都是一个不错的判别标准。
以上
没有一夜暴富的办法
但有长期增值的理念呀