$沃森生物(SZ300142)$ 1、沃森今年股价已经下跌超过41%，还是在之前下跌超过75%的基础上，其跌幅已经超过有覆灭危险的地产板块了。目前市值只有220亿了，跌幅超过86%！

①首先，沃森财务稳健，现金重组（现金43亿、11亿股权投资、应收账款减去应付账款差额还在15亿以上、加起来就是70亿，每年还能产生10亿以上的经营性现金流，有息负债在5亿以内）相比地产板块，活下去总是没有问题的，没有任何生存威胁。

②其次，沃森现在还具备充足的造血能力，43亿现金、11亿股权投资、应收账款减去应付账款差额15亿，去年11.33亿经营性现金流+9亿的研发投入，相当于每年可以动用超过20亿的资金用于研发、还有70亿的存量资金，能够为未来的研发提供强有力的资金支持，外加四大平台技术加持，国际化市场支持，未来的前景可以说是非常好的。

③再次，沃森产品持续上市，2017年23价、2019年13价、2022年2价、2023年3033、预计2025年四价流脑多糖结合疫苗、2027年四联苗、2029年HPV9，2030年左右RSV、高价肺炎结合疫苗、新冠流感联合疫苗，这三款产品基本上就要上市了。

④最后就是，技术平台+资金加持，未来管线丰富。目前即将进入临床的有6款重磅产品，2025-2030之间可能还会增加5款以上。

mRNA是公认的第三代疫苗技术，是疫苗行业的未来，大家都知道疫苗需求侧问题不大、是永远的朝阳行业，缺的是优秀的供给，作为供给侧的核心，技术和研发能力是核心竞争优势，沃森3033获批，已经拿到了通往mRNA技术平台和新世界的通行证。

目前来看，沃森的任何利空都是面向过去的，而mRNA是面向未来的，掌握了mRNA就掌握了未来。过去是这个看法，今天跌了85%，我们还是这个看法。

2、沃森4月3日又申请了一个二类会议。沃森自从2013年以来，申请了15个沟通会议，我们相信沃森的新管线，已经呼之欲出了。企业早在之前就说过，等mRNA3033获批后，会逐步推进相关mRNA管线，这个是符合逻辑的。

2、主要的管线包括，mRNA系列产品-RSV、带状疱疹、新冠流感等，基于多糖结合技术平台的管线——GBS、B群流脑、高价肺炎结合疫苗。

关于高价肺炎结合疫苗，有人说康泰已经拿到20价肺炎结合疫苗的临床批件了。沃森研发的应该是24价，未来肺炎结合疫苗的主要产品会是24价，而且会是全年龄段的。沃森应该是要正确迭代政策的，当前9价HPV能够有迭代政策，13价基础上研发24价，很可能也是迭代。

3、有投资者认为，当前很多疫苗品种有很多研发者，没有上市已经成了红海了，比如带状疱疹、RSV疫苗等。

①我们的判断是，临床虽然很多产品但真正最后能够上市、不会很多，最终能够赚到钱的不会很多。

②沃森应对竞争的优势，比如迭代优势；比如联合疫苗优势，研发了RSV恐怕只是第一步，目前国外企业已经开始研发新冠流感RSV三联苗，未来会取代单一的产品成为主导产品，这就是护城河。

③mRNA技术可以创造增量，进入创新阶段，一些mRNA能做的事情，比如同单抗联合治疗癌症，这些是以前的疫苗企业没法做的事情，这就是增量。

④国际化，沃森始终把国际化作为其核心战略。研发+国际化是沃森的两大核心战略，目前已经初见成效。把产品销售到全球市场，和只在国内，其面临的业绩竞争情况就好很多。