$沃森生物(SZ300142)$ 广东低价中标事件点评（终版)1、政府采购市场基本上废掉了，预计全国政府采购大约规模在2000万支左右，按照之前的245价格计算大约50亿市场规模，看当前形势、中标价格会继续下跌、很快就会跌破100元、向50元靠拢，这样整个市场基本上只有10亿左右了，二家分每家大约5亿营收。
2、对万泰的影响，短期影响不大、但长期隐患很大，5亿营收相比于85亿营收来说、增量有限。同时，过猛的降价对HPV2的预期会产生极其不好的影响。首先，企业会大幅杀估值、因为降价有可能会扩展到自费市场，沃森生物在产品销售不出去的情况出现后，会打价格战，把双方都拖入深渊，彻底毁了这个2价市场。其次，未来9价将会重演这一局面，整个估值就会出现大问题。万泰当前有85亿营收，如果价格战打起来，能维持30亿营收就不错了，而且利润率会大幅下滑。
3、对沃森影响也很大，沃森本来聚焦政府采购市场、现在这个计划也落空了，只能在自费市场发力、第一步估计是促销，比如三针送一针、如果促销有效、可能不会继续降价，如果促销不成、就会直接降价、估计一次性降到100块钱以内，这样万泰的压力就会更大。这样自费市场也废了。HPV2赛道就废了。
正常情况下，不会在自费市场降价、慢慢卖、沃森销售也会越来越多的，但是问题是现在大家库存都很大，万泰和沃森库存都很大，如果不促销、卖不出去、直接烂在仓库里了。所以现在的判断是促销但还不会直接降价。
当然，HPV对我森来说是增量，营收额还比较小，对营收的存量基本盘影响不大，主要影响销售增量预期。
4、这种政府采购，就是死局搏弈，除非二者暗地里达成一致意见、不再降价、瓜分市场，否则就是死局，价格会越来越低，直到接近成本线30-50元。
5、万泰现在这么积极参与政府采购，说明了销售也是有压力。主要原因是沃森HPV2的上市，本身会抢走万泰的一部分市场，此外默沙东9价和4价都进行了扩龄、原本属于万泰独有的30-45岁之间的人群、也有了竞争对手。万泰是前有追兵，后有堵截、好日子一去不复返了，此外，万泰产能太大，并且进行了扩产，导致供求关系迅速恶化。想要维持原有的销售规模和销售额压力巨大、关键是万泰还有近1000亿市值。所以，万泰的业绩预期和市值预期都是下滑的，这种情况比较糟糕。万泰好在还有9价预期，这也是个很强的支撑。
6、此外，万泰的9价设计产能6000万支，这是非常不科学的，能卖出3000万支就很错了。默沙东国内3000万左右，万泰6000万、沃森3000万，仅三家全世界的市场都瓜分了也卖不完。到时候白菜价都卖不到，可能9价100块钱一支都卖不到。对于未来的前景往往都过于自信，沃森的13价本身也是准备扩产到6000万支，但是现在销量还不足1000万支，万泰也是看到HPV2好卖，就又扩充产能，这些都是在犯同样的错误。
7、我们一直强调，当前疫苗的希望在HPV，但是疫苗的未来在MRNA+国际化。现在业绩对股价的作用短期内有限了、导致涨业绩不涨股价，希望沃森尽快在mRNA上取得突破，带动疫苗板块进行估值修复。