$贵州茅台(SH600519)$ 今天作为市场估值锚的贵州茅台继续下跌，股价跌破1400元、收盘跌至1360，估值回到50%分位和均值附近，至此，贵州茅台完成了此次熊市的第一轮回调，即从泡沫值73倍PEttm，回调到28.5-29.5倍PEttm均值附近、预计会在1250处止跌反弹（对应25倍PEttm)。
茅台下一步应该会有一波反弹，然后继续下跌，完成第二阶段的调整：估值从均值28.50-29.50降至15倍PEttm左右，接下来预计会在30-15倍之间的运行。
很多投资茅台的人可能不会太在意技术分析，其实，目前茅台的下跌属于第三浪下跌，还有第四浪反弹和第五浪下跌。
茅台下跌是件好事。此前，茅台估值一直处于40倍以上，这意味着大盘不可能见底，只有茅台估值下来后，整个市场才能见底。茅台大跌是市场见底的一个重要信号。
重复我们之前的三点判断：
1、对于茅台的根基不要质疑，茅台的根基非常牢固
成瘾性赛道+超级品牌组合，全世界范围内的这个模式都是长盛不衰型的、需求和业绩根基牢固，像可口可乐、莫里斯香烟、帝亚吉欧，这些企业无一不是长盛不衰的。
茅台还具备还处于巴菲特称之为消费垄断型的赛道，这是巴菲特成功的基石。
此外茅台还叠加了社交文化和奢侈品面子（虚荣心）需求、这些需求都是深植在人性和长期的历史文化中的东西，不会轻易改变，或很难改变。
2、一切都是周期，目前茅台就是从戴维斯双击走向戴维斯双杀。
茅台虽然是长盛不衰赛道中的企业，但是也有自身的周期，包括业绩周期和估值周期。
①估值周期方面
实际上茅台从2002年到2008年走过了一个超级戴维斯双击，业绩增速飞快、估值从16.7倍上升到了2008年的99倍PEttm;
然后又从99倍下降到了2014年1月的8.67倍这是一个超级的戴维斯双杀;
紧接着又是2014年1月到2021年2月的戴维斯双击估值从8.67倍上升到73倍PEttm;
毫无疑问接下来是戴维斯双杀（2021年牛市是估值的转折点、疫情是业绩的转折点），而且这个时间会持续很长。
茅台只在2008年和2021年估值非常高，对应100倍、73倍，所以只有这两个节点具有可比性，这是两次戴维斯周期的分界线。
前三个戴维斯周期都超过了5年，这次下行周期从2021年2月算起，才1年8个月；如果估值下降到10-20倍（中值是15倍），那么估计需要更久的时间来消化高估值，因为茅台的业绩增速跟以前相比是下滑的。
②业绩周期方面。
与2008年不同的是在于茅台体量上去了、增速不可能再像以前那么高了，茅台2002年到2012年的净利润的复合增长超过了40%，2012年到2021年增速只有17%，未来10年肯定还会下降，预计10%左右。
从背后的驱动因素来看，茅台的增长依赖于经济增长（商务活动消费场景）、居民收入提升（家庭消费场景）、以及金融属性炒作（送礼囤货收藏等）三大因素。目前这三大因素都是很弱的，经济增长放缓、居民收入增长放缓，炒作之风受到打压，所以业绩周期迎来了一个负面期或下行期。
由于业绩增速中枢下滑，茅台消化高估值所需要的时间会更久，价值回归的时间和调整幅度就会更大、更久。
我们预计茅台最终的底部会跌破20倍PE，在17倍PE附近止跌，对应股价和当前630亿的年度净利润分别为：850、17倍PEttm、对应市值10710亿。
3、消费降级是短期现像，长期来看消费升级的趋势不会逆转
关于消费降级的问题和前几天易-方达的路-演文章，我们认为是有问题的。
消费升级的长期趋势是不可逆的，随着新生儿人口的减少、整体人口下降以及老龄化加剧，人均收入提升，人们对基础物质的需求会越来越少，而对高质量和自尊层面的需求更高。所以必须品消费的股票未能很可能跑不过可选消费领域的股票，美国也是这样一个趋势，或者说发达国家都有这样一个趋势，这是规律。
此外，白酒是政策庇护型赛道，因为白酒大多是国有企业控股、财政税收贡献巨大，作风建设主要是改进公务系统的作风不是刻意打压白酒，现在白酒的消费主流场景是经济活动或商务活动、家庭社交消费，政务型消费占比已经很低了。