聪明贝塔指数的目标是专注于特定的风险因子，但事实证明很多聪明贝塔指数会有一些意想不到的因子和行业风险暴露。这并不是说这些策略所产生的大多数收益都来自于对于非目标风险因子（如小盘股）的暴露，而是说在不使用纯化策略时，投资组合仍然有可能存留一些对于非目标风险因子的暴露。同时，这也并不是说“纯”的因子指数在某种程度上劣于“不纯”的因子指数，而不断对指数进行纯化直至所有二级风险因子暴露全部消失也未必是一件好事。将对某风险因子的暴露进行尽可能的纯化会将整个投资组合置于高度的模型风险下，并且该纯化过程可能需要更频繁的投资组合调整，从而提高交易成本。另外，投资者有可能会青睐一些二级风险因子暴露，尤其是对于那些能给投资组合带来更高收益的因子。因此，是否选择更高纯度的因子指数取决于投资者的个人偏好与投资目标。最重要的事情是对于聪明贝塔指数各种因子和行业风险的深入理解，因为这是理解主动投资收益和风险的基础。图表1a和 [1]1b展示了典型的聪明贝塔策略的风险因子和行业风险暴露。
图表1a：标准聪明贝塔策略的基本因子暴露
来源：标普道琼斯指数公司和Northfield美国股票市场风险模型。数据基于月度美元收益。标普道琼斯指数和标普500最小波动率指标从1994年12月至2014年12月。波动率策略以标普500低波动指数为代表，质量策略以标普500指数为代表，价值策略以标普500价值指数为代表，股息率策略选择标普500中股息率最高的100支股票的组合来代表，成长策略选择标普500中成长率最高的100支股票的组合来代表，规模策略以标普500等权重指数为代表。过去的表现并不能保证未来的结果，图表仅起说明性作用并反映理论性的历史表现。请参阅本文件末尾的信息以了解更多的有关回测的固有局限性的信息。
图1b：典型的聪明贝塔策略的行业暴露（Sector Exposures）
来源：标普道琼斯指数公司和Northfield美国股票市场风险模型。数据基于月度美元收益。标普道琼斯指数和标普500最小波动率指标从1994年12月至2014年12月。波动率策略以标普500低波动指数为代表，质量策略以标普500指数为代表，价值策略以标普500价值指数为代表，股息率策略选择标普500中股息率最高的100支股票的组合来代表，成长策略选择标普500中成长率最高的100支股票的组合来代表，规模策略以标普500等权重指数为代表。过去的表现并不能保证未来的结果，图表仅起说明性作用并反映理论性的历史表现。请参阅本文件末尾的信息以了解更多的有关回测的固有局限性的信息。
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