现代牙科是全球领先的义齿器材供应商，专注向快速发展的义齿行业的客户提供定制义齿，义齿即为假牙。
本周花了一些时间阅读IPO文件以及年报，整理了相关的数据及信息。
1、竞争激烈，集中度低；
现代牙科在2014年的国内市场份额在2.5%左右，前两天路演说这个数仍然是2-3%之间，并没有什么变化。国外的情况的也是差不多。
义齿市场高度分散，且于多数国家由相对小型的当地技工厂主导，当中大部分实际乃 本身已极为分散的牙科诊所的一部分。基于义齿供应商须与牙医维持紧密联系及于相对较 短的时间内生产切合患者需要的定制产品，故令具全球规模的公司更属少数。
2、有无提价权？看看平均售价的变化；
从下图可以看到，现代牙科的单件平均售价从2012年的745港币增长到2023年的1424港币，差不多刚好是翻了一倍，对应复合增长率是5.5%。这些年现代牙科一直执行两个主要策略：
1、推广高利润的产品；
2、直接收购若干经销商，致使现代牙科可直接与主要客户进行交易，并获得以往由该等经销商取得的溢利。
3、靠营销驱动，品牌效应弱；
假牙是一门靠营销驱动的生意，需要向牙医、医院、牙科诊所等推销产品，而这个选择权基本上是在牙医手上，所以需要与牙医维持良好的关系。
我们向众多牙科专业人士，例如牙医、修复齿科医师、牙周病医师及口腔外科医师，以及医院及牙科诊所推广及销售义齿器材。我们十分重视销售及营销工作，务求与连系义齿器材供应商及患者的牙医建立紧密伙伴关系，增加彼等对我们产品及服务的信赖，以进一步渗透市场。我们相信，牙医对终端用户在决定治理方案及义齿品牌上拥有巨大影响力，而倘能说服牙医向患者推荐我们的义齿器材，我们的销售将显著增加。
4、靠收购驱动，导致商誉占比过大；
在未上市之前，现代牙科就一直执行收购策略，主要收购目标为
1）当地的知名品牌；
2）当地拥有成熟经销网络的义齿经销商；
3）当地的义齿技工厂，以提升当地的生产能力及经销渠道。
收购对于现代牙科的帮助非常明显，但对于投资者来说商誉不断积累，一旦收购标的发展不及预期则可能导致减值。
5、资产负债表稳健，但在上下游无明显优势；
资产负债表整体稳健，其中商誉占比最大，其次是应收账款7.06亿，占比接近20%，可以看出现代牙科在与下游来往中的话语权较弱，但好在下游都是牙科医院/诊所，并且其中超过50%的账期都在三个月以内，整体回收风险可控。
6、潜力最大的大中华区发展速度却一般；
上市之初，大中华区的收入占比排在第二，而现在已经被北美区超越，退居第三。北美有收购因素的影响，大中华区则完全是内生增长，但根据罗兰贝格的资料，中国定 制义齿国内销售市场价值由2008年的人民币63亿元增加至2014年的人民币161亿元，复合 年增长率为16.9%。相对来说大中华区的增速很一般。
总体而言，义齿市场主要因人口老化、口腔健康意识增强、对牙科美容的需求上升及 可支配收入增加而不断增长，理论上来说大中华区仍然是前景最好且最大的区域。
个人看下来现代牙科并无非常明显的竞争优势，欧洲、北美及澳洲三个区域都是市场空间增长有限的市场，只有国内是未来几年增长速度最快的市场。
当然，本人也仅仅是看着一周的时间，或许遗漏了很多关键点，难免有说的不对的地方，希望球友指正。