2022年10月9日，中远海运集团与上汽总公司分别签署协议，旗下的上市公司也分别发布公告，中远海运集团拟通过无偿划转方式将中远海控（股票代码601919）5%的股份划转至上汽总公司；上汽总公司拟向中远海运集团无偿划转其所持有的上汽集团（股票代码600104）5.82%的股份。
本次无偿划转后，上汽总公司将持有中远海控8.047亿股A股股份，按10月10日收盘价计算约87.71亿，中远海运集团将持有上汽集团6.79亿A股股份，按10月10日收盘价计算约96.48亿，实现了双方的交叉持股。事件发生后引起了广泛热议，主要集中在以下5个方面：
1.划转是否是国资委统一授意的；
2.划转是否有利于双方业务融合；
3.划转是否为了1500亿关联交易；
4.划转是否影响集团公司增持与海控的回购；
5.划转是否方便了后续减持。
俗话说，前事不忘后事之师，追溯海控的历史，也有一次类似的交叉持股，下面我们看看这两次事件的异同。
一、2016年的交叉持股
2015年12月28日，中远海控发布关于国有股份无偿划转的提示性公告，中远集团拟分别将持有的3.06亿、2.5亿、2.04亿股A股股份（分别占公司总股本的3.00%、2.45%、2.00%）无偿划转给中国诚通的下属公司北京诚通、武钢集团、中船集团。中国诚通可以有部分投资者不熟悉，它的业务包含了综合物流，与海控的业务有一定相关性，但北京诚通是金控公司，主要业务是资产管理。
2016年2月3日，武钢股份发布公告，控股股东武钢集团拟将所持5亿股（约占武钢股份总股本的4.95%）无偿划转给中远集团。同一天，中国船舶发布关于公告，控股股东中船集团拟将持有的4392万股（约占中国船舶总股本的3.19%）无偿划转给中远集团。由于北京诚通没有上市，所以没看到相关公告，推测应该也开展了类似交叉持股。按照2016年2月3日收盘价计算，中远集团划转给武钢集团、中船集团的股份价值分别约为13.58亿、11.08亿，武钢集团、中船集团划转的股份价值分别约为13.55亿、9.71亿。
关于此次交叉持股，各方描述都比较简单，比如中远的描述是“根据深化国有企业改革的总体部署和国资委有关工作安排，为加强上下游企业间战略协同……”，武钢的描述是“为深化双方战略合作，促进生产经营长期稳定发展……”，中船的描述与中远差不多，比中远还少了一句“根据深化国有企业改革的总体部署和国资委有关工作安排……”。联想到2016年的大熊市，2月3日上证指数2750点，1月27日是阶段的最低点达到了2638点，其真正的目除了国资委的有关安排，还有没有其他的因素，除了当事人，别人都很难猜测的出来。
二、2022年的交叉持股
在了解前期2016年交叉持股的基础上，我们继续聊本次的交叉持股情况，首先回看前文提到的几个问题。
（一）划转是否是国资委统一授意的
实话实话，这种上层意志的东西我的分析属于盲猜，一者很多上层的想法也非我等可以猜测的，二者信息来源太少。不过既然有这方面的疑问，只好硬着头皮、勉为其难的分析一下，分析的不对，大家看看笑笑就。
关于2016年的交叉持股，我以“中远、诚通、武钢、中船”为关键词搜索只能找到一些零碎的信息，当时的观点普遍认为交叉持股是2015年国企改革方案发布后，改革推进的结果，在去产能、供给侧改革的背景下，呈现出一种“新的改革迹象”。上述4家企业均属于央企，应该说这次交叉持股“试点”的意思更多一点。
而2022年的交叉持股则可能更多的是有国资委的推动。2022年5月18日，国资委召开“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”。会上，国资委副主任提到“鼓励央企和地方国企交叉持股”。而中远海运集团和上汽总公司正是央企和地方国企的代表。
（二）划转是否有利于双方业务融合
海控的公告中是这样描述该次股权划转的“为加强两大集团的战略合作，支持并推动上市公司以股权为纽带与上汽集团开展全方位、多层次的业务合作，中远海运集团拟通过无偿划转上市公司部分股份的方式，引入高协同性、高匹配度、高认同感的战略投资者上汽总公司作为本公司股东，促进双方在汽车供应链、零部件进出口物流等领域的深度协同，在新市场条件下拓展汽车行业全球数字化供应链合作，加强海外业务发展，加快推进双方国际化拓展步伐，推进数字化、新能源等领域合作，实现现代服务业与先进制造业深度融合”。这段描述要远比2016年时的划转要详细清楚多了。上汽集团的公告也是类似的说明，大家可以去翻公告。
结合近段时间的新闻也可以了解到，中远海运集团目前确实是采用滚装船、集装箱船、纸浆船等多种形式开展汽车出口运输，详见：中远海运汽车供应链解决方案，总有一款适合您~。目前，滚装船和纸浆船的运力不足，并且滚装船租金高企的情况下，集装箱船运输具有运力大、端到端、运价低（目前运价正在逐渐下降）等的优势。今年8月份、10月份，上汽集团也通过东方海外的船队分别成功运送过654台、1698台名爵汽车，可以说是前景广阔。
但我想即使没有这次交叉持股，双方仍然会开展类似合作，因为中远海运集团有拓展业务的需求，上汽总公司有保证供应链安全的需求，两家公司迟早会走到一起，本次合作只是将两家公司更进一步绑定了。
（三）划转是否为了1500亿关联交易
首先，万董肯定不会这么Low，为了否决关联交易专门弄个股权划转，如果真是这个原因，国资委也不会同意。但本次划转是否事实上保证了关联交易不会被否决呢，我们继续向下看。
最具有参考价值的是今年5月份海控召开的2021年度股东大会，海控中小股东自发组织投反对票，先看下参加股东大会股东所持股份数量：
再看下表决情况，当时大家投反对票主要集中在议案4：
其中A股投票中包含了大股东的投票，在后面的现金分红分段表决（根据前面投票情况，下列表决只包含了A股投票）情况中可以更清晰地看到投票情况：
而2022年的一季报中关于控股股东的持股比例描述如下：
统计可以得出剔除控股股东投票，关于议案4的表决情况如下：
由于本次投票演练主要是以A股股东为主，H股股东参与度不够，这里拿2021年10月30日2021年第一次临时股东大会投票表决“调整《金融财务服务协议》下的存款日峰值2021年及2022年的年度交易上限”时H股股东的表决情况进行替换，以模拟1500亿关联交易投票表决情况：
可以看到中小股东是有很大概率否决掉该项关联交易的，值得注意的是上述投票中，持股2.33%共3.74亿股的证金公司没有参与股东大会投票（现金分红分段表决情况中持股1%-5%普通股股东上是0），但即使其参与投票并且投同意票的情况下同意票数也只能达到8.9亿股，仍低于反对票的10.1亿股。
但目前阶段，新增加持股5%比例共有8.05亿股的上汽总公司，有很大情况会影响关联交易的投票结果，在此我们按照上汽总公司参与投票并且投同意票，同时证金公司不参与投票情况下模拟投票结果如下：
可以看到，1500亿的关联交易大概率会通过，如果想要否决此项议案，必须要有更多的A、H股股东参与投票才可以。如果考虑证金公司参与投同意票的话，则需要更多反对票。但是证金公司背后的股东是上交所、深交所和中国结算，参与投票的话感觉是不大公允似的。
（四）划转是否影响集团公司增持与海控的回购
1.关于增持
2021年以来，集团公司进行了两次增持，其中第二次增持尚未结束，按照计划增持金额上限计算的话，截至2022年6月底，时间的进度大概是11%，金额进度大概是17.5%，从这个角度来看增持的进度实际上是不慢的。
具体情况如下：
上述股权划转应该不影响控股股东的后续增持计划。
2.关于回购
2021年年度股东大会暨2022年第一次A股类别股东大会及2022年第一次H股类别股东大会上，通过的是给予董事会回购A、H股的授权，与公司实际进行回购还离着十万八千里，股东大会材料中的原话是“待股东大会审议通过后，本公司将适时决定是否进行回购及制定回购的具体计划”。
根据《上市公司股份回购规划》，假设真要回购的话，还应该有董事会作出回购股份决议、制定回购股份方案、独立董事发表意见等流程。目前董事会在控股股东掌控的情况下，在未完成增持下启动回购显然对于控股股东是不划算的，发生回购的可能性可以说是十分渺茫。
（五）划转是否方便了后续减持
我们可以先看一下2016年交叉持股后，各方持股变化的情况。
1.诚通、武钢、中船在海控的持股
（1）2019年诚通首次对海控进行减持。
2019年年报十大股东如下：
（2）2020年诚通退出前十大股东，中船进行减持。
2020年年报十大股东如下：
（3）2021年诚通、武钢、中船均退出前十大股东。
2021年年报十大股东如下：
2.中远海运集团在武钢股份、中国船舶的持股
（1）在武钢股份持股
2016年武钢股份退市，所以没有当年年报。2017年2月，武钢合并至宝钢，2017年，宝钢股份年报中中远集团持股2.8亿（估计是由5亿武钢股份折算过来的）。
2017-2020年，中远集团的在宝钢股份的持股一直都是2.8亿股，但2021年年报披露中远集团退出宝钢股份前十大股东，应该是进行了减持。
（2）在中国船舶持股
在中国船舶2016年年报中，中国远洋运输（集团）总公司持有4392万股，是除了中国船舶工业集团公司外的第二大股东。
截至目前，中国远洋运输有限公司仍持有中国船舶4392万股，但退出前十大股东（主要是由于中国船舶2020年增发股份被稀释所致）。
2016年的交叉持股中，既有互相完成减持的，也有还没减持的。而且上述历史也不完全适用于本次交叉持股。更重要的是，这两次交叉持股在持股比例上有着很大的不同，就是持股比例的不同。本次交叉持股的两家单位持股比例均超过了5%，如果发生减持的话需要提前发公告，是不能像2016年一样悄无声息的完成。
综合上述分析，我更愿意相信这次交叉持股是贯彻国资委的会议精神，开展国有控股上市公司改革深化工作的一部分，同时也兼顾了双方的业务融合，对后续的回购、增持影响不大，至于说通过1500亿关联交易，则属于“瞌睡来了送枕头”，应该是附赠的。