广电运通这家公司，因为ATM市占率国内第一，但在这种不被看好的ATM业务中，对这种龙头公司往往不是什么好事，大家都忽略了公司的新的成长性。这就是投资的辩证的关系。
广电运通的ATM业务最早也是收购的港资运通科技的业务，然后一骑绝尘，在ATM这个行业如鱼得水，这个水就是中国银行业的快速发展和国产化率的快速提高，可以说广电运通从进入这个行业开始就是个王者，招股说明书中披露：公司生产的 ATM 已经批量进入农行、中行、交行、邮储、建行、光大银行、中信银行以及各地城市商业银行、农村信用社，赢得了客户的广泛认可，是我国唯一一家通过农行、中行、建行、交行等四大行总行和邮储入围评审的国内 ATM 供应商。2004-2006 年，公司 ATM 销售量分别为 1,418 台、1,849 台和 3,210 台，呈高速增长态势，公司在行业中市场占有率也随之快速提升。目前，公司现已形成年产 6,000 台 ATM 的生产能力，生产能力及销售量在国内 ATM 供应商中均名列第一，国内市场占有率 16.45%，居我国 ATM 行业第三位。应该这么说公司的战略眼光确实很好，这也应该是前两年离人的赵永友董事长的功劳，应该说这一步棋奠定了广电运通未来10年快速发展的根基。看一个最基础的数据能佐证：2005年销量不到2000台，2016年销量3.4万台左右。10年间销量增长10倍，营收也从2亿多增长到17亿元的体量。
当然这个问题就来了：无现金的趋势是很明显的，那这种环境下，广电运通怎么办？
我想从几个维度来分析这个问题：
1.ATM的下降趋势不可避免，但不可能消亡。而智慧柜员机等智能终端设备会带来新需求。
从目前全国网点数量大约23万个，总的ATM数量大约90万台左右，平均一个网点应该是4个左右ATM机，而从2018年央行支付发布的ATM数量看，仍然在增长，根本原因是央行的统计口径扩大了。自2018 年第一季度起，ATM 机数量统计口径调整，不仅统计银行业存款类金融机构布放的在用自助存款机、自助取款机、存取款一体机、自助缴费终端等传统自助设备，新增统计了自助服务终端、可视柜台(VTM)、智能柜台等新型终端设备。也就是说新的智能终端处于快速爆发阶段。如果你还不信，那就看下图中国银行的数据。
从目前一个网点看4台ATM的价值量20万元左右，但智能终端的价值量远不止，应该说一定程度上这个空间要远大于原来的ATM的市场，怎么测算呢？按照之前沟通情况，银行网点改造假设100万-200万一个网点，20万个网点就是2000-4000个亿，假设分5年，就是400-800亿一年，运通做20%的市场份额就是80-160亿，当然了，渗透率不可能100%，主要是省会城市和一线市场，假设20%的网点是真的可以做的，每年对于运通来说也有15-30亿的收入空间，不管怎么看，这个空间都超过了原来ATM的行业空间。
从另外一个角度，国内目前保有量90万台看，达到750台/百万人。下图是2005年的数据，之前也与公司领导沟通过，应该来讲五大行的ATM机量不会低于50万台，也就是说是一个底线思维了。即便如此由于2010-2015是快速上量期，按照8年的更换周期，其实2018-2023是一个大周期。按照更新来看，每年应该有大概7-10万台的更新，正常下公司的销量应该会有2-3万台的量，很保守的说应该能维持12-15亿的收入，但是毛利率就不好说了。
从另外一个角度，国内目前保有量90万台看，达到750台/百万人。下图是2005年的数据，之前也与公司领导沟通过，应该来讲五大行的ATM机量不会低于50万台，也就是说是一个底线思维了。即便如此由于2010-2015是快速上量期，按照8年的更换周期，其实2018-2023是一个大周期。按照更新来看，每年应该有大概7-10万台的更新，正常下公司的销量应该会有2-3万台的量，很保守的说应该能维持12-15亿的收入，但是毛利率就不好说了。
2.公司东南亚等地区的市场仍有拓展空间
东南亚占到全球每年新增量的一半，中国占东南亚的一半。具体数据我找不到，但是作为发展中国家和移动支付不如中国的这些国家来，应该也会有一些需求。
那么根据我的理解，公司的智能金融这一营收应该会保持一定程度的增长，关键还是在智能终端设备的拓展能力和服务能力，而这正是公司的优势所在，10年以上客户粘性，对银行的理解比别人更深，对银行服务比别人更快，几万人的维保人员不是随便一个公司可以做到的。
讲的这些我只想说公司的传统主业没有大家想的那么悲观，金融设备业务保守预计仍然会有一定增长。
讲完这个问题，那么公司未来会是什么样子呢？
我觉得要关注两点：
一是银行体系是安全第一的，公司收购的信义科技，构建平安城市综合解决方案，其实就是顺着原有战略方向发展的，无论是ATM，运维等，离不开这个原则。公司在在智慧园区、智慧警务、金融安全已经具备比较好的优势基础，结合信义科技的行业优势，应该会有很多案例落地。
二是AI技术的场景应用，比如智慧零售，智能零售终端全国性布放量超过6,000台，合作运营商50家，合作百货供应商35家。具体的行业逻辑就不展开说了，因为资料太多，可以自己查找，龙头就是友宝。我的理解是智慧零售的场景应用你需要有几点：供应链管理能力，足够的铺货数量带来的低成本，足够的地理位置优势，足够的维护人员。这中间我担心的是广电是TOB的设备商，对零售供应链的管理能力。而广大的银行渠道、庞大的维保人员都是公司的核心优势。
最终，随着公司在未来AI技术场景应用的不断深入，公司有可能成为安全金融+智慧改造的优质公司。
当然，公司资产负债表和现金流都很优秀，另外长期股权投资的增值空间还比较大，应该这么理解，公司已经不是传统卖ATM设备的公司，目前估值确实不贵，应该说是低估的。当然只有在大家一致性错判下才有这种估值。
打字辛苦，希望再找个时间跟踪具体再聊聊细节的东西。觉得有所帮助就点个赞吧。