第九节 所售商品成本：对沃伦来说，越低越好

在损益表总收入下面一栏，是所售商品成本，也叫收入的成本。所售商品成本或者是企业为了卖出而买入的商品成本，或者是企业为了生产产品而支付的原材料和劳动力成本。如果企业提供的是服务而不是产品，一般用“收入的成本”替代“所售商品成本”。它们本质上是一样的，前者内涵更宽一些。我们应正确地研究企业在计算销售成本或收入成本时包含了什么。这能让我们很好地知道管理层是怎么想的。

举个简单例子，一家家具公司可能是这么计算它的商品成本的：从公司年初的家具库存成本开始，加上这一年增加的库存成本，然后减去年度库存的现金价值。因此，如果年初是1000万，买了200万，年底库存是700万，则这一年的商品成本是500万。

尽管所售商品成本作为一个孤立数字，不能告诉我们企业是否具有持久竞争优势，但它在决定企业毛利中很必要。企业毛利是帮助沃伦判断企业是否具有持久竞争优势的关键数字。我们在后续章节讨论更多。


第十节  毛利/毛利率：沃伦寻宝的关键数字

如果我们从企业总收入中减去所售商品成本，我们得到企业的毛利。例如总收入1000万减去所售商品成本700万等于毛利300万。

毛利是企业从企业的总收入中减去产品的原材料和劳动力成本后赚到的钱。它不包括销售费用，管理费用，折旧和利息支出。

毛利本身告诉我们很少，但是用来计算企业的毛利率后，就可以告诉我们很多企业的经济本质。

计算公式如下：

毛利/总收入=毛利率

沃伦的观点是寻找他可以长期获益的具有某些持久竞争优势的企业。他发现这些具有杰出的长久经济特性的企业相比于那些没有这些特性的企业，倾向于有稳定的高毛利率。

我们来看一下：

早就被沃伦确认为具有持久竞争优势的可口可乐，有稳定的超过60%的毛利率；债券评估企业穆迪是73%；柏林顿铁路是61%，箭牌口香糖是51%。
与之对比，我们知道的一些长期经济特性差的企业，比如破产好几次的联合航空，毛利率是14%；麻烦中的汽车制造商通用汽车，疲弱的21%;一度困窘，现在盈利的美国钢铁，是不那么强的17%。固特异轮胎，可以行使在任何天气，但是被套在一个坏的经济性里，是不那么令人倾佩的20%。   

在高科技领域，一个沃伦因为认为自己不懂而远离的领域，微软稳定的毛利率为79%，苹果是33%.这些百分数表明微软销售操作系统和软件比苹果卖硬件和服务更具经济性。 

是企业持久的竞争优势创造了高毛利率，企业能够自由定价，按高于所售商品成本的价格很好地出售产品和服务。没有竞争优势，企业不得不通过降低产品或服务的定价进行竞争，当然会降低他们的毛利率和盈利能力。

作为一个很通用的规则（也有很多例外）：高于40%的毛利率的企业可能是具有一些持久竞争优势的企业。低于40%毛利率的企业可能是在高竞争领域里的企业，竞争伤害到了整体毛利率水平（这里也有例外）。20%或更低的毛利率，是个很好的指标，表示这是个激烈竞争的领域，没有一个企业在竞争中可以创造出持久的竞争优势。一个在激烈竞争领域里的企业，没有竞争优势在起作用，永远不能使我们致富。

但是毛利率测试不是安全保障，它是判断持久竞争优势的早期指标中的一个。沃伦强烈强调“持久”这个词，为了安全起见我们需要查看近十年的年度毛利率来保证“可持续性”。沃伦懂得当我们寻找的是一个持久竞争优势企业时，可持续性是这个游戏的名称。

有不少的方法可以使得一个具有高毛利率的企业误入歧途和失去它的长期竞争优势。其中一个是高研发费用，还有一个是高销售和管理费用，第三个是高利息支出。任一项都可以摧毁企业的长期经济性。这些叫经营费用，是每个企业的荆棘。