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If there is something in nature you don't understand, odds are it makes sense in a deeper way that is beyond your understanding.
—Nassim Nicholas Taleb
报告摘要
一、投资摘要
1: 长端美债利率反弹之际,全球负利率债券规模屡创新高。
2: 年初至今全球负利率债券回报超过泛欧高收益债。
3: 欧元区是全球负利率债券的最大增量来源。
4: 全球海上浮油库存较年初高点减少60%。
5: 美元加速贬值并未让新兴市场外储明显增加。
二、风险提示
地缘政治风险影响原油供给
报告正文
9月以来10年期美债利率反弹超过20个基点,一度逼近1%整数关口,然而全球负利率债券规模还是不断创出新高。截止上周五,巴克莱全球负利率债券名义市值达到18.38万亿美元,过去三个月累计增加3万亿美元。长端美债利率与负利率债券规模脱钩,意味着美国和欧洲、日本的通胀预期持续分化,欧、日央行加码宽松的压力渐渐加大。
负利率债券规模不断创新高,其所提供的投资回报却十分亮眼。年初至今,彭博全球负利率债券总回报为7.2%,彭博泛欧高收益债总回报为1.3%。强监管环境下,美元贬值不再能推动欧洲商业银行加杠杆,欧元有效汇率走高催生持续的通缩预期,这就让欧元区成为负利率债券增量的最大来源。
全球负利率债券规模已经达到18.38万亿美元,其中欧元区负利率债券规模超过11万亿美元,日本负利率债券规模为5万亿美元。今年7月份至今,欧元区负利率债券规模几乎翻了一倍,主要原因是今年8月份开始欧元区HICP同比增速跌至负值,欧洲央行加码宽松的预期再起。
全球海上浮油库存跌破1亿桶,触及8290万桶,相较于年初高点2.1亿桶,下降了60%。新冠疫苗加速推向市场,需求预期上修促使原油库存快速下降,并且为原油供给端增产释放了空间,这也解释了标普油气开采ETF(XOP)近几周的持续上涨。
6月以来美元指数同比跌破零,而且持续下行至-6.4%,美元指数处于加速贬值状态。同期新兴市场10国的外储同比从-1.5%升至1.8%,远低于2018年一季度的高点。不同于2002-2004年、2009-2011年所呈现的场景,本轮美元贬值并未明显推高新兴市场的外储同比增速。
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