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Intensity is the price of excellence.
—Alice Schroeder
报告摘要
一、投资摘要
1: 期权市场对人民币汇率的预期区间为6.8-7.3。
2: 美元指数创下5个月以来最大周度涨幅。
3: 美元指数绝对值同比回升利好国内债市。
4: 人民币占全球外汇储备比重首度超过2%。
5: 北美高收益债ETF资金流出量创7个月以来最大。
二、风险提示
美联储扩大公司债购买规模
报告正文
基于美元兑人民币期权分布来看，看涨期权名义总价值523亿美元，看跌期权638亿美元；期权市场对于人民币汇率的押注区间为6.8-7.3。离岸人民币3个月和2个月期权波动率之差冲高回落，暗示短期人民币升值动力或将减弱。市场需要谨防国庆假期期间人民币汇率超预期波动的风险。
美股持续回落让风险偏好走低，加上欧洲央行和英国央行加码宽松的预期升高；欧元和英镑涨势退去，美元指数上涨1.85%，创下今年4月以来最大周度涨幅。在站稳93.70回到中期上涨通道以后，美元指数的反弹速度加快，10月份美元或上演逼空行情。
美元指数大幅反弹，其绝对值同比触底回升；对应的中国10年期国债利率的绝对值同比回落。过去10年时间二者的紧密关系一直如此。其中的传导机制大致由两部分：一是美元汇率影响跨境资产流动（热钱和北向资金）；二是美元汇率影响中国海外需求（欧洲和新兴市场的通缩压力加大）。
IMF的最新数据显示：截止今年一季度人民币在全球外汇储备中的占比升至2.02%，为首度升破2%。良好的疫情防控和良好的经济复苏成为海外增加人民币储备的最大边际推动力，中长期这个趋势还将继续下去。
9月22日投资者从北美最大的垃圾债ETF——HYG撤资10.6亿美元，创下今年2月以来最大单日资金流出。同一天北美最大的投资级公司债ETF——LQD也出现7.4亿美元撤资，创下8月以来最大单日资金流出。美联储宣布新的通胀目标策略削弱未来货币宽松预期，加上美国第二轮财政刺激久拖不决，企业债市场的压力重新上升。
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