$华电国际(SH600027)$
为什么地方煤电企业与五大煤电央企三季度经营业绩相差那么大？
从这二天火电上市公司三季度业绩预告情况来看，地方火电企业在全社会用电量大幅增长情况下却因煤价高企而亏损，但是五大央企中最弱的大唐发电因家中缺矿和绿电占比较低，三季度亏损吞食了前二季度的赢利，但前三季业绩总体也没有亏损，随着四季度电价上浮20%经营会有很大改善。但是像粤电力A，上海电力，皖能电力，赣能股份等地方火电企业三季度产生的巨亏受规模影响很难在四季度发生重大扭转，关键看明年动力煤价格走势和电价调整幅度。
浅析同行业经营效益相差那么大原因有三点。
第一个原因五大煤电央企长期用煤量巨大并肩负保障全社会用电重任充分享有动力煤的议价权，动力煤双方长期长协煤占比最低30%用以保障供应，今年全国供电紧张到9月份国家才要求长协煤全覆盖。今年协议煤价平均要低于市场价约30%。当然有时候也要高于市场价，如去年动力煤价跌落在510元时长协煤还是要坚持575元，不像地方火电企业主要是随行就市采购煤炭，像化工煤，水泥煤，冶炼煤基本上是市场化采购，加之今年进口煤也上涨使地方火电企业缺乏选择的回旋余地。所以地方火电用煤成本要高于央企，造成地方火电企业纷纷进入检修状态减少发电量阻止亏损扩大。
第二原因五大央企都有自备煤矿和近年不断提升的绿电占比，煤炭占比较高如华电国际，国电电力，国家能源集团，华润电力，内蒙华电等部分煤炭销售冲抵了发电成本上涨带来的亏损，同时五大央企绿电占比这几年有较大提高，如华润电力的再生能源发电，国投电力水电，风电。华电国际的风电和持有华电福新38%的股份，华能国际的风电光伏，大唐发电的光伏。这些新能源投资的收益不受煤炭价格影响，但是地方火电企业不俱备这样投资实力。央企能源集团生产发电结构正向新能源方向转型，这也符合国家双碳总体战略下向新型能源电力提供商方向发展，对五大火电央企是中长期的利好。
第三个原因是火电央企机组基本是大型机组，发电量大、稳定性好、耗煤低，达标清洁电上网电量占比高，上网电价议价能力强而且有规模效应。如华能国际，华电国际，国电电力，内蒙华电等企业对电价上浮的敏感性很高，参考电改15日江苏电网平均电价0.47元同比上涨0.08分千瓦时。如不考虑绿电所占比重，华能国际今年上网电量达4000亿千瓦时，年可增加收入320亿元，华电国际上网电量2000亿千瓦时，年增加收入160亿。这些不包括对高耗能行业的议价增量。上浮电价的收入对煤价上涨冲抵能力还是较强。
个人极端认为石油价格明年不可能超过100美元/桶，折算动力煤炭价格不可能长期超越1500元/吨，今年煤炭价格冲涨是极端全球能源结构调整带来的失衡，我国是煤炭资源和生产大国，随着国家对煤炭生产配额重新规划和煤炭企业的积极性，煤炭产能半年内会得到很快释放。而全社会用电量在双碳战略总体规划下不可能大幅上涨，特别是化工煤，水泥煤，钢铁冶炼煤的需求量会受到高煤价的压制。动力煤总体会进入一个平衡状态，后疫情阶段经济复苏也会促进煤炭产能很快的释放使，煤炭价格逐渐回归正常也能抑制通胀压力全面传导。
此次全球性能源电力的危机影响到方方面面，也加快促进了久拖不决的国内煤电改革的步伐，全球再次聚焦能源结构调整中煤电在电力平衡中的重要性，中长期看煤电做为商品回归市场属性对调节能源结构和保障电网安全运行有着不可替代的作用。今年寒冷气候来的有些早有些冷，大家应充分做好今冬明春电力保障工作。
关注五大煤电企业华能国际，华电国际，华润电力，内蒙华电，国电电力，国投电力，大唐发电，中国神华。