$华电国际(SH600027)$ 报告丨成本回落火电中报迎预喜
2019-07-15 09:24:30 申万环保公用 作者:刘晓宁 韩启明
国家发改委近日发布2019年6月电煤价格指数，全国平均为492.04元/吨（代表规格品热值：5000大卡/千克），同比下降6.91%，环比5月下降1.42%。自2018年7月起，月度电煤价格指数全国平均价呈逐步下跌趋势。

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分地区看，云南省6月电煤价格指数同比跌幅最大，为13.85%。云南省二季度当地水电大发冲击电煤需求，导致云南煤价下跌。沿海地区，广东、上海、福建、江苏地区电煤价格指数跌幅均高于全国平均。我们认为6月东南沿海气温低于上年同期，叠加外来水电或本地水电冲击，当地电力用煤需求疲软导致电煤价格指数持续下跌。

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经测算，上半年全国电煤价格指数同比下降6.8%。分地区看，跌幅超过全国平均的地区有海南（-16%）、上海（-13.7%）、福建（-11.9%）、江苏（-10.2%）、天津（-10%）、广东（-9.7%）、河南（-8.8%）、江西（-7.1%）、湖北（-6.9%）。

全国除吉林、青海、黑龙江、蒙东、云南五地外，其他地区上半年电煤价格指数均呈下跌趋势。

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受益于电煤价格同比下跌，火电公司半年报业绩有望维持一季报高增长趋势。建投能源（000600.SZ）预告半年报业绩约3.91亿元，同比增长107.51%。皖能电力（000543.SZ）预告半年报业绩约2.7~4亿元，同比增长91.85~184.22%。

我们继续维持年初判断，即2019年区域用电增速分化格局延续，中西部地区用电高增长具有持续性，供需形势向好区域的电力龙头受新政影响有限。下半年宏观经济下行压力加大，火电行业具备逆周期属性，当前电价下调风险基本解除，同时受益于煤价下行、增值税让利，利好火电企业中报表现。我们认为火电板块迎来新一轮配置机会。