$宁德时代(SZ300750)$
【宁德时代更新-20220429】

这个业绩，虽然之前有传言，但是说实话大家都是一笑了之过去的，确实是雷。

刚才和C的直接上下游大客户确认，一季度正极原料涨幅大概15%，负极基本没涨，隔膜也基本没涨，电解液长协价格没动，下游铁锂和三元客户一季度确认已经涨价，客观数据参考宇通一季度经营，还有李想的微博。

我们的理解，一季度毛利70亿元，去年四季度毛利140亿元，毛利率下滑10%，可能的解释：1）宁德一季度全部使用高价碳酸锂（但是和德方容百一季报对不上）；2）有大额转固，但是没有形成销售（暂未能核实）；3）之前有传言的Ni套保，导致邦普那边带来高昂的损失（但是看少数股东损益，邦普没受到影响）。

利润表：一季度公司基本没有确认减值，之前每个季度都确认大概5-6亿左右，相信公司也为这个业绩做了努力。

存货：一季度末存货600亿元，去年四季度400亿元，我们认为本身四季度这个存货水平已经很高了，一季度考虑到囤一部分碳酸锂，但是对应电池库存的增加估计还有20G左右，下游供需紧张，上游提价没那么明显，所以我们从存货部分认为公司是有意降低了自身的销售。

负债表：表上多了18亿的衍生金融负债，这个暂时无法确认来源

总体看，除了毛利率，其他经营项目都是非常非常正常，我们有理由认为宁德一季度不是经营上的问题，感觉更多的是就想放这么个业绩。

很多事情，等晚上电话会之后再一并跟大家解答，不过我估计晚上也不会多讲什么东西。

宁德时代2022年Q1实现收入486.78亿元，同比153.97%，环比-14.59%；归母净利润14.93亿元，同比-23.62%，环比-81.75%，净利率3.07%，同比-7.13pcts，环比-11.29pcts；扣非归母净利润9.77亿元，同比-41.57%，环比-85.71%

2022Q1公司毛利率为14.48%，同比-12.79pcts，环比-10.22pcts；2022年Q1公司期间费用率为10.98%，同比-1.49pcts，环比+0.75pcts，其中销售费用率为3.15%，同比-0.46pcts，环比+0.10pcts；管理费用率为2.56%，同比-1.18pcts，环比+0.56pcts；研发费用率为5.28%，同比-0.89pcts，环比-0.16pcts；财务费用率为0.00%，同比+1.04pcts，环比+0.25pcts。