$华宝国际(00336)$ 坦白说，华宝烟草香精收益大幅下降，这是我没有预料到的，主要原因是消费JJ，高档香烟销量下降较大，中低档香烟中烟已经开始自主调香，这属于黑天鹅或者灰犀牛（对于我个人属于黑天鹅）事件，投资确实是一件确定性很难把握的事情。但是，我还是坚信新型烟草在海外的星辰大海，华宝在加热不燃烧方面有很强的竞争优势，壁垒很高，随着他们在印尼工厂的3000吨增产项目完成，海外收入和利润的增长不仅会逐渐弥补传统烟草香精的下降，而且会逐渐加速，不过这个过程不可能一蹴而就，需要至少1-2年的时间，如果是想短期套利的，那可能要失望了。