如何跟着经济周期做投资，昨天说的经济形势好的情况，包括复苏和过热了两个阶段。
今天说说经济形势差的情况，对应到经济周期里，其实主要是指滞涨和衰退，两者的共性是经济下行。
只不过滞涨时通货膨胀是上行的，衰退时通货膨胀是下行的，经济形势不好的时候。实体经济的效益也不好，可以用于分红派系的利润就减少了，实体企业发行的股票，自然也就没什么钱可赚了，总体上来说，股票在经济形势差的时候，不是一个很好的选择。
但是从结构上看，滞涨和衰退阶段仍然有不同的配置逻辑，接下来就具体分析一下。
先说一下滞涨阶段的配置，滞胀的主要表现是GDP增速下滑，CPI的上升，这是一个最差的组合，经济的产出在下降，物价反而持续上涨，本来经济下行的时候。政府可以用宽松的政策来刺激经济，比如说像2009年四万亿，以及连续的降准降息，但是在滞涨阶段政府将面临两难的选择，如果不宽松经济可能加速下行，爆发系统性风险。如果宽松，物价就有可能再度上涨，引发大通胀，社会可能出现动荡，所以这个阶段政府一般都难以推出有效的政策，对市场来说，是一个坏消息，一方面利率会跟随着通胀大幅上行，包括股票在内的风险资产，会受到直接的打击，另一方面，利润会跟随经济大幅下行，股票的基本面也会恶化，内外压力之下，股票市场总体都不会太好。
近些年大规模的滞涨不多见，主要是出现在上个世纪，因为来自供给侧的冲击特别大，其中最有代表性的是七十年代的美国、德国、日本的滞涨，原因是两次石油危机和全球的粮食危机。
当时经济增长停滞，物价高企，失业骤升，政府采取了宽松的货币和财政政策，但是不仅没能刺激经济，反而进一步推高了通胀，利率上升。在这种环境之下，所有的风险资产全线下挫，滞涨的十年间，发达国家的主要股市几乎连交易机会都没有，投资策略的核心是避险，尽量配置一些现金类的无风险资产。少配置像股票这样的风险资产，但是如果你需要一定的股票配置，也可以做一些防守型的价值投资。
有三类价值股会有相对的收益，一是需求弹性比较小的股票，比如公用事业。这个行业与居民生活息息相关，无论经济好坏，都是必不可缺的，对价格的敏感度也比较低，即使在经济下行的时候，它的收益也能够相对比较稳定，对抗通货膨胀。二是符合长期大趋势的股票，比如，在长征化的时代投资房地产股票，是有长期价值的，在人口老龄化的时代投资医疗股，在长期来看是有价值的。三是现金流稳定的股票，这个很难按行业来划分，需要结合个股的财务指标进行研判，最好的指标就是经营性的现金流和股息率，如果一个股票能够像格力、上汽、伊利那样，保持每年几个点的分红收益，这个股票根本不需要考虑周期，完全可以当做一只债券来长期持有。
接下来讲一下衰退期的配置，所谓衰退主要表现为GDP增速下滑CPI回落，严重时候甚至会出现通货紧缩，经济陷入长时期的萧条，衰退的前期，企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍。
首先经济下行导致需求萎缩，尤其是房地产和基建等终端需求。其次经济好的时候投资的产能还在陆续投产，产能过剩的问题会逐步暴露出来，企业的市场竞争压力加大。第三产能过剩，又会进一步压低产品的价格，挤压企业的利润空间，这样一来，股票的基本面就会恶化，从历史上看，经济衰退的初期，股票市场的确会持续低迷，比如说，我们国家从2011年三季度开始，进入了一轮大的衰退周期，从两位数的增长奇迹一路向下，在四年的时间里头连续跌破9%、8%、7%等等几个重要关卡，通过膨胀也基本上处于连续的下行趋势，尤其是PPI连续50多个月负增长，CPI也是一路回落从6%降到1.6%，而从2011年到2014年的股票市场表现，大盘基本上是熊市，只有一些结构性的机会。
这个时候你肯定会说了，2014年到2015年经济也没有复苏还是处于衰退，为什么就出现了大牛市，这就是刚才说的经济衰退也要分成两个阶段。
前期经济下行没有触及底线的情况之下，政策不会有大的动作，像2011到2014年，其实货币政策还是很稳定的，只有一些小的宽松，但是到了后期，一旦经济下行触及到了政府的底线，政府就会启动宽松政策。对当时的中国来说，这个底线就是7%，所以到2014年下半年经济运行逼近7%的底线的时候，中央政府果断出手，从2014年11月开始启动了连续的降准降息。在如此大规模的货币宽松刺激之下，金融体系的流动性骤然增加，在正常的经济复苏周期里，如果货币宽松，流动性应该大量流入实体经济，但是在经济萧条周期里，金融机构不愿意把钱放给实体企业，大量资金就沉淀在金融体系里，进而通过配资等这些形式，进入到股市、债市这些资本市场的形态里，形成了所谓的资金牛，也有很多人称之为叫水牛。
从大力资产配置的角度来看，这个时期通常会出现股债双牛，核心的动力是资金面的宽松，从股票市场来看，资金面持续宽松，最利好是金融股。2014年年底就是典型的例子，降息以后券商、保险、银行板块轮番上涨。
2014年12月5号推动了单日成交量突破了1万亿，超过了1996年一年的总成交额，成交最大的前十个股票当中，九个是金融股。这也拉开了上一轮一股牛市的序幕。
看完最近分享的两篇文章，你会发现股市的表现与经济周期是密切相关的。
经济形势好的时候，投资机会比较多，具体来说，经济复苏的时候，要关注金融股和周期股。经济过热的时候主要关注消费股。
经济形势差的时候，股票市场总体表现一般，投资需要把握时点和结构，具体来说，滞涨的时候，避险为主，尽量减少仓位，只配置一些需求弹性比较小受周期股和干预比较小的价值股。
衰退的时候要分情况来看，初期没有什么机会还是防守，后期货币宽松，资金脱实向虚，金融股是受益的，当然了这只是一个简化的周期投资方法总结，操作的时候还需要具体的分析。后面我们继续学习挖掘股票投资的机会。