大家好。
这两天的资本市场，走势比较平静，跟周末判断的一致，属于震荡行情。指数上，周一开盘半小时把行情走完，周二开盘用了45分钟走完全天路径，收盘看，全天振幅都很小，属于“不如不做”的行情。
震荡行情，究其本质原因，一个是在技术上，主板上证50和沪深300指数，都只是在20日均线旁边蹭蹭，没有实质性突破，中小盘代表指数，如中证500、中证1000趋势性尚好，大小盘之间有些矛盾，没有形成一致性走势。虽然综合的上证指数在20日均线上，但均线方向仍然没有明显看涨，所以上涨还需要再等等。应对的策略，首先是立足于震荡的观点，做不如不做，不动就是赚；其次，要做就在早盘出手，逮着冲高做空是比较好的。
震荡行情，另一些原因发生在基本面上。7月经济数据比较差，社会消费品零售总额同比增长2.7%，比6月增长3.1%有所回落，7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，比6月+3.9%回落，1-7月固定资产投资从1-6月+6.1%滑落到5.7%，初步看，基本面经济数据全面下滑。不过，这种下滑，显然已经是被市场充分定价的，因为7月的扰动是由疫情带来的，而资本市场，在进入7月后经历了两波猛烈下跌，已经充分回调，所以在周一数据公布后，市场并没有太大反应。
上面的数据，整体看虽然比较差，但细分项还是可以考究的。比如在社会消费品零售中，汽车类零售额增长9.7%，6月是高增13.9%，回落的比较多，是社零环比回落的主要因素。汽车零售包括乘用车和商用车，乘用车主要是私家车，中汽协公布的7月乘用车销售217.4万辆，比6月零售194.3万辆要高，同比增长40%，这说明乘用车增长没有问题，今年购置税政策有优惠，一线城市拍牌额度显著增加，乘用车增长有保障。而商用车主要是大型货车和工程车类，比乘用车单价高，商用车销售与房地产开工相关，而地产开工比较疲软，导致商用车销售走弱，影响到了汽车类零售额增速，间接影响到社会消费品零售增速，所以，绕来绕去，还是房地产问题。
固定资产投资数据中，房地产开发投资下降6.4%，降幅比1-6月扩大1.0个百分点。7月，房屋新开工面积、商品房销售面积、销售额都环比下滑，房地产数据较前6个月全面回落，这个是导致经济数据差的根本原因。统计局发言人其实也解释清楚了，说房地产市场整体上呈现下行态势，房地产投资也有所下降，可能对相关的消费也产生了一些影响，总的看，房地产市场呈现下行态势，当前整体上处于筑底阶段。
房地产市场是不是筑底阶段，观点因人而异，不过要扭转居民储蓄、降杠杆的预期，几个月到一两年是看不到效果的。本周一，央行对MLF进行“量缩价降”的操作，超出市场预期，“量缩”说明市场流动性充裕，要避免资金空转。“价降”则是要稳住房地产市场，市场预计，本月LPR将随着MLF利率调降而有所下调，从而释放更多的中长期贷款需求。
在这些数据中，我们看到，一方面是市场需求的下降，疫情和房地产市场是主要影响因素，另一方面是政策逆势对冲，社零中用汽车消费做政策突破口，固定资产投资用基建投资做突破口，社融数据中M2维持两位数高增，房地产市场用降低LPR、地方性松绑、保护房企主体等组合拳对冲，这都体现出政策对经济的呵护。从二级市场投资的角度看，正是需求下降与政策对冲两者结合，才让指数处在震荡区间内，没有大的波澜。